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纸浆增仓上行，博弈透支还是潜龙在渊？

和讯期货

2022-09-07

导读：纸浆行情一直高位震荡，价格坚挺，为大家所关注。很多朋友都在等待纸浆高位回落的行情，但“妙手空空”却“如坐针毡

纸浆行情一直高位震荡，价格坚挺，为大家所关注。很多朋友都在等待纸浆高位回落的行情，但“妙手空空”却“如坐针毡”。

长期来看，纸浆受到需求下行预期的影响，但短期来看成本支撑明显，供应端受限。不排除纸浆是短多长空的思路，和很多农产品的思路很接近，我们从01和05合约的价差上也能看出点头绪。

1，供应端支撑明显

俄罗斯对欧洲断气之后，欧盟将在本周五的会议上讨论，对俄罗斯进口天然气设定价格上限，或者建立俄罗斯天然气的单一买家，就具体价格进行谈判。

简言之就是统一批发、要求低价。且不讨论此事，天然气短缺对欧洲纸浆生产的影响巨大。

德国的造纸工业拥有仅次于中国、美国、日本，此前行业年营收约为155亿欧元，雇用约4万人，为欧洲最大的造纸国，其中有几乎一半的纸制品出口国外。

天然气是造纸业最重要的燃料来源，欧洲造纸联合会曾公开表示，削减天然气供应会影响欧洲造纸业供应链，甚至引发彻底停产。

回顾上半年，很多供应链的危机仍在发酵中。

（1）交通问题。加拿大洪水阻断交通、海外卡车司机罢工、海运费大涨及集装箱运力失衡；

（2）俄乌战争。相关制裁导致俄罗斯木材供应受阻；

（3）疫情。疫情导致供应链交付周期延长，货源流动性持续紧张。

2，纸浆基本情况（基础知识小分享）

因为数据比较缺失，仅做简要的列举（2017年）。

纸浆产量前5的国家分别为美国、巴西、加拿大、中国、瑞典，占比分别为26%、10%、9%、9%、6%。

纸浆进口前5的国家分别为中国、美国、德国、意大利、韩国，占比分别为33%、9%、8%、6%、4%。

纸浆出口前5的国家分别为巴西、加拿大、美国、智利、印尼，占比分别为22%、16%、12%、8%、6%。

纸浆分为木浆、废纸浆（再生）、其他浆，木浆分为针叶浆和阔叶浆，针叶纸浆有较强的韧性，所以制作纸的时候需要添加大概15%的用量。

也就是说，造纸少不了针叶浆，针叶浆却较为稀缺，集中在高纬度的森林地区。

我们期货交割的纸浆就是漂白针叶纸浆。因为我国缺少针叶乔木，针叶浆进口依存度近100%，加拿大占30%，芬兰占20%，智利、俄罗斯分别占15%。所以纸浆期货的涨跌还是要看国外的几个纸浆大品牌。

我国废纸浆占纸浆生产总量的60%，木浆占30%。漂白针叶浆按比例只需要占进口比例的15%左右，因为无法自给，占比达到木浆进口的40%。

我国用纸分类，箱纸占43%，印刷用纸占25%，包装用纸占18%，生活用纸占9%。可见我国用纸主要在物流和文教办公，其中需求波动比较大的就是物流包装用纸。总的来说，用纸的需求相对稳定。

3，当下纸浆情况

纸浆目前大致处于低库存、进口利润亏损、需求不足的状况。

欧洲主要港口木浆的库存达到近6年来同期最低位，国内5港库存也在近4年的低位。

当前外盘报价在1000美金左右，1000*6.9*1.13+70=7867，计入折扣25美元为7695元，09合约当前是7700元。5、6月份外盘成本大概在7400—7600元，当时09合约基本都处于7000元以下，现货大幅升水，于是我们能看到奇怪的仓单变化：

现货那么吃香，仓单逐渐转换成现货，进入流通市场，成为社会库存了。

就目前期现升贴水来看，并没有空间，远月低价也充分反映了需求上的担忧。

8月国内木浆纸厂开工率大多处于下降状态，生活用纸开工率虽回升但仍在历史低位。中秋备货行情一般，包装纸需求依然较差，成品纸市场观望氛围较强，成交并不积极。

纸浆厂一般都是订单式生产，产量表现需求。从产量上看，白卡纸处于同期高点，但高位回落5个月。生活用纸、铜版纸、双胶纸产量都处于同期低点（双胶纸，用于彩色杂志；双铜纸，用于挂历、书皮、包装、标牌；白卡纸，用于名片、证书、菜单）。整体看，纸浆延续弱需求。

另外，海关数据，进口纸浆保持平稳，8月有季节性反弹，后续大幅增长的可能性不大。

综上所述，纸浆处于国内外供应紧张，需求走弱的格局。供应端有所改善，但战争及制裁后续影响仍在发酵中。当前期现没有空间，长期受经济衰退预期及供应边际改善预期的压制。进口利润依然处于亏损状态，在成本支撑和需求走弱的夹击下，利润恢复可能要经历一段阵痛。高位的纸浆压力重重。

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来源：牛钱网

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