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黑色系是触底反转还是昙花一现？

和讯期货

2024-03-19

导读：周五夜盘，黑色系又是一个多空双杀的夜晚。周五的夜盘经常容易出现这种多空双杀行情，从行情本身来看，夜盘开盘之后，资金增仓往下砸，尾盘又开始了疯狂减仓大反弹。

周五夜盘，黑色系又是一个多空双杀的夜晚。周五的夜盘经常容易出现这种多空双杀行情，从行情本身来看，夜盘开盘之后，资金增仓往下砸，尾盘又开始了疯狂减仓大反弹。

个人对于这种情况的理解是，开盘之后资金借助社融数据不及预期增仓往下砸，然后到了尾盘附近，大量获利的空头开始兑现利润过周末，集中平仓导致盘面出现减仓大反弹。

行情走到这里，盘面开始出现了分歧：一种观点认为，空头行情进入尾声了，要见底反转了，所以很多人准备甚至已经开始入场抄底了；另一种观点认为，空头行情依然存在，只不过是阶段性获利了结，反弹之后，空头会继续回补，所以等待反弹继续空。

1螺纹的分歧

在分析螺纹的矛盾之前，我先把螺纹的行情划分为三个阶段：宏观博弈、供需博弈、交割博弈。

第一阶段是春节之前的宏观政策预期博弈，在这个阶段中，盘面不交易基本面，在强政策预期的作用下，盘面维持高位震荡。

第二阶段是春节之后回归基本面的供需博弈，在这个阶段中，需求复苏非常慢，盘面走弱需求的现实下跌，同时钢厂不断检修，从而引发负反馈下跌。

第三节的是从当下到 05 合约交割之前的交割博弈，在这个阶段过程中，我们发现了螺纹 05 合约的持仓量创了历史记录，在如此高持仓的情况下，说明多空矛盾非常激烈，空头认为需求太差没人买货，多头认为空头交不出那么多货。

螺纹05合约持仓创历史之最

这种高持仓的行情，在进行交割博弈阶段，有时候会发现逼仓反杀行情，但有时候只是一个估值修复行情。区别在于，前者是基于预期砸下去的，例如去年的纯碱的行情，基于投产预期打下去的，但库存还是比较低的，最后 09 合约来个反杀；后者是基于弱现实打下去的，这个过去也有很多案例，例如之前的乙二醇。

对于看多的人来说，他们认为空头交不出货，假设多头是对的，那么空头这个时候有两种操作：第一，平空；第二，移仓。平空的话，说明空头不再看空了，观点变了；移仓的话，说明空头都想好了，自己交不了那么多货，就把盘面砸成远月升水结构，以便于移仓。

如果空头观点改变了，只是平空的话，这个时候多头直接去多 05 合约，可能会逮到大行情；但如果空头观点没变，只是选择移仓的话，这个时候盘面就会走 RB5/10 正套行情。所以对于想要抄底的多头来说，在判断空头交不出货的前提下，无论是平空还是移仓，盘面都容易走 RB5/10 正套，用正套去抄底可能比单边直接多 05 合约更安全一些，判断对了的话，同样也可以获利不少。

据我的判断，空头暂时是不会改变观点的，他们认为这只是一个交易行为，是一些空头获利暂时了解，减仓反弹之后，盘面又会增仓下跌。他们判断反转的标志是跟踪现货成交情况，只要现货成交起不来，他们的观点就不会发生改变，而且就算是现货成交一两天好转，他们也不会改变空头的看法，除非是现货连续一个周甚至两个周都成交非常好，那么空头才有可能彻底改变观点。

所以，我认为，在盘面高持仓的情况下，空头交不出那么多货，只要建材成交不能够持续好转，他们偏空的观点都是不会发生改变的，所以交不出货的空头会继续移仓去空升水的远月合约，这个时候，近月空头平仓，远月空头增仓，RB5/10 在交割博弈的后期容易走正套。

在目前的这个位置和时间，我个人是不太建议去空近月 05 合约，因为盘面走到这个位置已经有资金开始获利了解了，出现空头减仓反弹，反弹之后，不排除空头会继续增仓往下打，但我估计打下去之后，又会出现获利盘减仓了解的情况。

2铁矿的信仰

曾经的铁矿留下了无数的段子，例如，万事不决买铁矿。再比如，人生三大幻觉：铁矿会跌，橡胶会涨，她还爱我。

在整个黑色产业链中，铁矿的估值是最高的，主要是因为四大矿山垄断，再加上外盘定价，所以铁矿总是吃掉了黑色产业链中绝大部分的利润，钢厂辛辛苦苦还不赚钱。

春节之后，钢材下游需求非常弱，开始累库下跌，亏损的钢厂又开始了各种高炉检修，从而导致铁水产量连续下降，直接利空铁矿的需求。

不仅如此，在铁矿刚需减少的情况下，钢厂还进一步降低原料库存，钢厂的进口矿库存去的非常快，从而导致港口铁矿库存累得非常快。

铁矿港口库存和钢厂库存

下游原料库存不断降低，上游不断累库，上游品种价格不断下跌，这是在各个产业链都比较常见的一种下游主动去库的现象，也是矛盾积累的过程。

因为当下游原料库存处于低位，一旦终端需求起来了，下游就要开始补库了，所以这个时候上游累库到了极点的时候，需要关注下游需求情况，只要下游需求有转好迹象，盘面可能就开始走补库预期去拉上游的原料品种了。

随着下游补库的开始，上游去库上涨，进而推动下游上涨，又开始了新的正反馈行情。现在需求较弱情况下，钢厂主动去库导致了黑色产业链的负反馈行情；后期需求恢复的情况下，钢厂主动补库又可能引发黑色系的正反馈上涨。

所以，现在铁矿的下跌，我觉得是一个不断杀估值和释放风险的过程，做多铁矿的盈亏比在逐步增加。随着外盘跌到 90 美金以下，基本上跌破了非主流矿和国产矿的成本，供应端就会有收缩的预期。

我了解到的一些空头对黑色都看得很空，螺纹 3000，焦煤 1100，铁矿 600。我个人是没有那么悲观的，也不会因为当前需求弱就线性去推测全年需求都是这样。

目前确实是弱需求，所以下游都在主动去库，库存都在向上游环节去集中，压低了商品的价格，给出了较好的盈亏比，我相信下半年一定有供需错配的机会，有色、化工和农产品都在涨，就黑色在暴跌，我是不太相信的。虽然我没有去做空，但是面对铁矿的下跌，我有一种见猎心喜的激动。

3纯碱的小动作

纯碱的行情比较简单，产业层面上来讲，显而易见是供需过剩的，但盘面上却走得非常曲折，所谓曲折，就是盘面经常容易出现急速大幅拉升的情况，让做空的人不舒服，尤其是追空的人。

纯碱是供需过剩，处于熊市的品种，这样的品种想要上涨，很多时候都是上游在搞一些小动作，所以盘面上经常表现出急拉缓跌，也符合熊市的特征：急拉缓跌。

我个人认为，纯碱 05 合约还会继续创新低，只是这个过程可能比较煎熬，虽然是供需过剩，但是产业集中度比较高，上游也经常爱搞小动作，每次一搞小动作，盘面就急速大幅拉升，追空的空头就非常难受。所以只适合反弹逢高空，不适合去只空。

急拉缓跌的纯碱05合约

在纯碱供需显性过剩的情况下，纯碱是不可能依靠下游刚需来发动行情，纯碱 09 合约未来发动上涨行情只有两种路径：第一，供应端；第二，投机需求。

供应端搞事情就是利用夏季高温碱厂集中检修，产量大幅损失，从而阶段性改变平衡表，带来一波上涨。

需求端搞事情主要就是靠投机需求，当现货贴水盘面，远月升水近月时，盘面投机资金去推涨行情，从而导致盘面大幅升水现货，给出期现商期现套利的空间，促使期现商买现货套盘面，然后投机资金不断推涨盘面，实现升水锁库，期现商不断从上游买货，实现碱厂的大幅去库，同时大量现货锁在盘面，导致现货流动性紧张，碱厂大幅提价。

因为在纯碱平衡表总量和结构双重过剩的情况下，下游刚需是不会主动大量去做库存的，基本上维持较低的原料库存，然后刚需采购。所以需求端发动行情，一定是要靠投机需求来的。

当然，最可能的就是供应端+投机需求一起搞事情来推动盘面上涨，这个是未来盘面上涨的原因，未来盘面下跌原因就是投机需求消失，从而再次上演纯碱刚上市之后的那种上涨和下跌行情。

4玻璃的保价政策

春节之前玻璃的产销情况非常好，厂家库存处于比较低的水平，但是节后玻璃的产销一直都很差，玻璃厂家持续累库，随着厂家库存不断累积，最近沙河的一些玻璃厂开始采取了保价政策。

随着保价政策的推出以及现货价格提涨，刺激贸易商拿货，最近沙河地区的玻璃产销情况非常不错，期货盘面对此也有一定的反应，玻璃一度成为黑色建材板块最强的品种，但无奈整个板块普遍大幅下跌，盘面多头资金也信心不足，没有拉得起来。

周五夜盘，玻璃 05 合约也一度被空头增仓打出了新低，多头基本上也没有什么抵抗，随后尾盘整个黑色建材板块有空头获利集中平仓，所以玻璃也跟着反弹了起来。

但周末又出现了一个利空玻璃的消息，我也不确定这个消息是真是假，只是看到好多群里都在转发：

邢台市3月16日-31日强化管控措施要求玻璃加工镀膜、制镜、丝印工序全部停产，运输车辆使用国六或新能源，非道路移动车辆使用国三以上或电动。

之所以会出现这个消息，据说是与 3.15 有关，3.15 打假，揭穿了那个假冒伪劣的防火玻璃。所以就出现了这么一个政策，对玻璃下游的深加工企业可能要进行检查和监管。这个直接影响到玻璃的下游需求，当然，下游需求本来就不好，这下估计就更差了。

玻璃深加工企业订单天数

玻璃深加工企业的订单天数环比有所增加，但依然是弱于过去两年同期水平，邢台的这个政策不利于玻璃的去库，据说天津也在查，目前不知道是真的还是假的。就短期来说，玻璃厂家想要靠下游拿货来实现去库好像有点难。

当然，最近沙河玻璃产销起来了，也不是因为下游的缘故，而是贸易商拿货的缘故，上游显性库存向中游隐性库存转移，是库存的转移，而不是库存的消耗，所以这个过程可持续性存疑，这也导致了多头信心不足。

5总结一下

螺纹：05 合约持仓比较大，后期关注交割博弈。弱需求+高持仓+远月升水情况下，如果想要抄底 05 合约，个人觉得后期 05 空头移仓到 10 合约从而导致盘面走正套概率较大。这个位置位置往下，做空的盈亏比不好。

铁矿：铁水不断下降，钢厂降低原料库存，港口不断累库，盘面不断杀估值，逐步靠近非主流矿和国产矿成本区域，矛盾在不断积累，为后面做多提供了较好的盈亏比，耐心等待 09 和 01 合约的做多机会。

纯碱：05 合约只空不多，不去追空，也可以不参与。09 合约有潜在的多头机会，但需要耐心等待，等盘面升水现货，远月升水近月，未来 09 上涨的驱动是供应端+投机需求一起拉动，未来行情结束是由于投机需求消失导致，目前情况下，刚需不可能带来纯碱的大行情。

玻璃：暂时观望，厂家保价阶段性拉动产销，从而实现玻璃厂家去库，盘面走强，但下游需求较弱且因为 3.15 的影响，可能会暂时进一步较弱，所以单纯靠保价实现库存转移来拉动产销是不可持续的，需要静待下游需求启动。

来源：交易法门

【声明】内容源于网络

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