期货的功能主要有两个，一是价格发现，公开透明的期货价格能够反映不同交易者对市场供求关系的认识和未来价格走势的预期。另一个是风险管理功能。由于交割机制的存在，商品的期现货价格受共同的经济因素的影响，价格变动方向通常是一致的，在临近交割时，期现货价格具有趋同性。所以利用期货交易进行套期保值，与现货市场进行数量相等但交易方向相反的操作，最终盈亏相抵来锁定企业的生产成本或销售价格，从而达到管理现货价格风险的目标。
那么期货的价格风险怎么处理呢？
这就要用到期权工具了。商品期权的标的物是商品期货，期货价格的变化会直接影响期权价格的变化，期权行权或履约后会得到标的期货，因此可以通过期权交易来管理标的期货价格风险。而且期权买卖双方的不对称性和盈亏非线性的特点，使得期权对冲策略更灵活多样。比如持有期货多头，担心价格下跌，利用期权对冲最简单的策略，可以买入看跌期权，也可以卖出看涨期权，都能在标的期货价格下跌时盈利从而与标的持仓亏损相抵消，实现管理价格风险的目的。前者是保护性策略，后者叫备兑策略。
备兑策略由两部分构成，一是持有标的，多头或者空头，二是卖出与持有标的期货相反方向的期权。这个组合适用于大多数行情，假设持有期货空头+卖出虚值看跌期权，如果标的期货价格大幅下跌，期货空头大赚，卖出看跌亏损，组合整体仍然是盈利的；如果标的期货小幅下跌，期货空头小赚，卖出看跌盈利相当于增加收益；如果标的期货上涨，期货空头亏损，卖出看跌盈利抵补起到减亏的效果。当然标的价格大幅上涨的时候，减亏效果有限，因为卖出看跌的最大收益是确定的。
下面以天然橡胶期权的实例具体看下备兑策略的效果。
RU2401期货价格从9月中旬开始下跌，假设持有14100的空单，在9月底600元/吨卖出RU2401P14000期权构建备兑组合。从10月到11月，期货价格先涨后跌，对应期货空单先浮亏再浮盈，而由于加上了卖看跌，浮亏减小，最大盈利锁定，整体更加稳健。具体来看，10月13日RU2401收于14840元/吨，浮亏740元/吨，但RU2401P14000收于235元/吨，盈利365元/吨，整体浮亏375元/吨，这是标的价格大幅上涨的情况。
到11月1日，RU2401收于14180元/吨，浮亏80元/吨，此时RU2401P14000收于296元/吨，盈利304元/吨，整体浮盈224元/吨，这是标的价格小幅上涨的情况。
11月23日，RU2401收于13905元/吨，浮盈195元/吨，此时RU2401P14000收于330元/吨，盈利270元/吨，整体浮盈465元/吨，这是标的价格小幅下跌的情况。
11月30日，RU2401收于13620元/吨，浮盈480元/吨，此时RU2401P14000收于472元/吨，盈利128元/吨，整体浮盈608元/吨，这是标的价格大幅下跌的情况。
综合来看，期权备兑策略确实起到了对标的期货持仓的减亏增益的效果，在大多数行情下能够获利。上述策略分析是一直持有组合不变，实际交易会根据市场变化进行动态调整。在期货持仓面临大幅亏损时，卖期权只能部分对冲，直接止损是不错的调整方式，跟着市场方向顺势而为，结合到期日远近再重新入场。如果期货持仓浮盈较多，而卖期权明显限制了利润，可以止盈后继续做多。
对于卖出期权的行权价选择也是关键。如果选择平值期权，那么对于期货持仓的对冲效果更好，但预期盈利更低。虚值期权的行权价距离标的期货价格留有一定空间，预期盈利更高。所以要结合交易的盈亏目标来选择。另外作为期权卖方，可能会被行权，在价格朝着期货有利的方向发展时，期权持仓浮亏，从虚值变为实值，被行权的概率增加，合约流动性通常也会下降。所以选择一个既有一定的盈利，同时被行权的概率相对较低的行权价。从期权的隐含波动率角度出发，也倾向于选择虚值期权。期权隐含波动率分布是一个微笑结构，也就是说虚值期权的隐含波动率一般会高于平值期权的隐含波动率。