一、周度行情回顾
1、美国主要股指期货品种周度表现
尽管市场对2024年何时开启降息以及降息幅度存在较大的分歧，12月份以来美联储发言鹰声再起，市场担忧美债利率过度定价，叠加非农就业数据超出预期，十年期美债收益率回升，但市场对美联储结束加息周期预期乐观，美国三大股指延续上涨，以成长科技为代表的纳斯达克指数涨幅较大，与近一周科技头部企业发布产品相关带动了市场情绪，美元指数和黄金震荡上行、原油下跌，美国经济仍然承压。
表1：当前合约周度表现
资料来源：Wind 国际衍生品智库
2、标普500行业指数周度数据
美国时间12月5日-12月11日当周，市场情绪偏乐观、美股延续震荡上行，标普500指数小幅震荡上行，板块涨多跌少，仅仅房地产、能源板块下跌、其他板块收涨，其中可选消费、IT、通信服务等板块涨幅居前。
表2：标普500行业指数一周涨跌情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
3、MSCI核心区域指数周度表现
美国时间12月5日-12月11日当周，随着美联储利率决议会议临近，市场担忧美债利率过度定价，十年期美债收益率短期回升，MSCI市场指数涨跌互现、震荡运行，其中金砖四国指数、亚洲（除日本）、亚太地区等指数下跌外，其余指数均震荡上行。
表3：MSCI核心区域指数一周涨跌情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
二、基本面分析
（1）美国ISM非制造业超预期扩张，但结构数据显示出服务业走弱的迹象。12月5日公布数据显示美国11月ISM非制造业PMI录得52.7，前值51.8，预期52，12月服务业PMI表现超出市场预期。从服务业PMI分项数据来看，商业活动、新订单指数和就业指数高于或与前值水平持平，订单库存回落至荣枯线下方、库存指数环比上行，指向下游需求可能开始走弱，但上游服务业生产部门还未反应，物价指数小幅回落、供应商交付时间变长，服务业需求出现了弱化的迹象，对美联储政策的制约力度下降。
图1：美国ISM制造业PMI
资料来源：Wind 国际衍生品智库
（2）汽车罢工返岗、制造业就业改善，美国11月非农就业超预期。美东时间12月8日公布数据显示，美国11月失业率录得3.7%，前值3.9%，预期3.9%；美国11月季调后非农就业人口录得19.9万人，前值15万人，预期18万人；美国11月就业参与率录得62.8%，高于前值和预期值62.7%持平；美国11月平均每小时工资同比增长4%，前值4.1%，预期4%；美国11月平均每小时工资环比增长0.4%，预期0.3%，前值0.2%。美国11月非农就业数据超出预期主要由于商品生产和服务业生产部门改善所致，商品生产部门就业改善与美国汽车工人联合会罢工结束后重返岗位相关，服务业部门就业表现分化。分部门来看，11月商品生产部门制造业就业人数大幅增加，其中制造业中耐用品就业大幅增加、非耐用品新增就业人数环比继续下降，显示制造业就业的改善与汽车工人罢工结束后重返岗位相关，采矿业和建筑业持续走弱，揭示美国当下制造业需求和房地产疲弱的现实状况；服务生产部门，信息业、金融活动、教育和保健服务、其他行业就业人数环比增加带动11月服务生产部门就业回升，但批发业、零售业、运输仓储业、休闲和酒店业新增就业人数连续3月走弱，服务业消费需求放缓的趋势进一步确认。11月非农就业数据虽然小幅回升，但主要受到事件因素的影响较大，制造业需求、房地产依旧偏弱，消费业确认回落趋势，美国经济下行压力逐步体现在就业市场中。从劳动参与率和平均时薪来看，11月劳动参与率回升、就业缺口逐步收窄，平均时薪同比延续回落、环比小幅超出预期与罢工事件相关，薪资增速回落趋势不变、通胀压力逐渐缓解。
图2：美国非农就业
资料来源：美联储官网 国际衍生品智库
图3：美国非农各部门就业情况
资料来源：Wind 国际衍生品智库
图4：美国劳动参与率
资料来源：Wind 国际衍生品智库
短期来说，就业市场的韧性、通胀距离目标水平的距离支持美联储未来一段时间维持中位偏高的利率水平、美债承压，但中长期美国经济、通胀、就业回落压力显现，驱动美债收益率中长期下行。