货币政策的一声长叹！

一段时间以来，已经尽量避免对国内政策发表评论，然而看到周末的一些数据，还是简单谈点看法。

央行5月11日最新数据：4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元，同比增长7.2%，低于预期的8.3%，前值8.3%，更大幅低于次前数月均值。前四个月人民币贷款增加10.19万亿元。前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元；社融存量同比增长8.3%，前值8.7%，再创历史新低。4月新增人民币贷款7300亿元，前值3.09万亿元。4月新增社融-1987亿元，同比多减1.42万亿元，为2011年有数据以来为数不多的负增长。4月M1同比增长-1.4%，前值1.1%，此次M1同比负增长是历史上的第二次，第一次出现在2022年1月。

货币及信用数据超预期下降的原因，似乎不用过多评论了吧。既有内生动力的问题，也有防止资金空转的意图，还有当局基于一季度GDP增长5.3%的些许乐观和融资支持收缩原因吧——今年以来政府债发行进度持续偏慢，4月更是罕见转负。总之，这一次融资数据跌幅过大了。

老铁们应该还记得，几个月前本号就说过：“连续两位数高增的广义货币与宏观经济景气极不协调，中长期来看，只怕不是个笑话就是个悲剧,......”

企业投资重回低迷，居民继续去杠杆，所以全社会的贷款积极性终究式微，而存款却还在顽固增长，根本没有受到宣传基调的刻意鼓动。固定资产投资受地产拖累和财政拮据影响而难以再现雄风，内外部综合氛围下的制造业过剩之疑又极大地制约了企业的投资热情，4月企业合计新增融资5025亿元，同比-4604亿元，连续五个月同比少增，反映企业整体融资的内在动力仍然不足。并且大多数家庭和居民的就业与收入体感所带来的未来预期和隐忧，也远非之前发布的令人费解的可支配收入增长数据所能改变和缓解，所以虽然利率不断走低到几乎无利可图，但居民的存款热情却不断高涨。贷款意愿方面，4月新增贷款-5166亿元，同比-2755亿元，连续三个月同比下滑。此情此景，实在令人感慨万千。

于天际间，似乎听到了货币政策的一声长叹！进而让人想起前不久央行报告字里行间的恳切诉说：这几年已经尽力了，问题不在我这里，中短期敬请莫要过度期待......

那么真正的问题到底在哪里呢，其实大家都心知肚明。说的都是可说的，不愿意公开说的可能反而更加重要。现实就是一小部分人低估了大部分人的智商而已，而且感觉这种情况还会继续下去，这才是一场看不见的真正意义上的世纪大博弈，市场也会在不久后做出自己应有的选择吧。

根据中国厚道哲学，凡事都有因有果，任于势而不责于人吧。总之，过去长期发展理念下的周期性结果早已注定，在流动性陷阱、通缩压力、人口萎缩和资产负债表衰退等方面，亚洲邻国的遭遇和教训实在不可轻易忽视和拒绝。多谈些问题不吃亏，人定胜天的思维反而贻害无穷。

比如最近讨论的产能过剩问题，居然被上升到意识形态的高度而区分所谓的立场，有些人全然不顾诸多产业严重供大于求和利润微博、难以为继甚至有些已经大面积亏损的残酷事实以及未来内外需不足的重大隐忧，这不是典型的掩耳盗铃和自欺欺人吗？1—4月平均的工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.3%。看大宗商品领域，黑色系列商品备受压抑，炼化企业和下游化工品需求不足、利润惨淡，连工业硅、碳酸锂这些一度炙手可热的商品也跌到了成本线边缘，新能源系列还有可能遭受多国抵制，养牛、养猪和养鸡的企业如今也全面亏损，这些问题成因复杂而且意味深长，现在不重视，或者继续被某些不良解读所误导，那么一旦成为更为严酷的事实，不就彻底悔之晚矣了吗？

比如现在大家都要造新车的热潮也值得警惕、尤其新能源汽车未来的供求关系令人忧心，乘联会最新数据显示：4月全国乘用车市场零售153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降9.4%。4月新能源乘用车批发销量达到78.5万辆，同比增长30.0%，环比下降3.7%。4月新能源车市场零售67.4万辆，同比增长28.3%，环比下降5.7%。

总之在主导产业一时无法重振和顺利切换的特殊历史时期，在内外部压力还在不断增大的微妙情势下，一定要小心背弃实事求是原则的谄媚论和鼓吹者，一定要严防未来的螺旋式下降和潜在的多点共振，这才是一个大国在百年变局大背景下应有的姿态。

都在期待高质量发展，都在热议新质生产力，岂不知这需要经济整体的稳定发展为前提，所以绝不能忽视产业、金融和财政层面已经暴露出来的一些不良苗头，小心它们一旦蔓延开来会对大局造成不可逆转的大冲击。

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