“退潮之后，才知道谁在裸泳”。
这句话用在最近的商品市场上也颇为贴切，最近一波商品急涨急落，起因先是“节能降碳”文件一出，资金一通搜刮，只要能跟文件沾上边的品种，都来一波无差别爆炒，谁曾想转头国内国外宏观数据利空，资金作鸟兽散，谁在裸泳一目了然，但同时也能看出有些品种确有基本面支撑，是有底裤的。今天我们再扒一扒氧化铝的。
经历过23年末几内亚油库事件和国内阶段性供应偏紧的炒作后，受基差修复和环保因素影响的产能复产较快的影响，年初盘面高位回落。4月初，几内亚罢工事件和电解铝超预期复产对盘面价格中枢有一定提振。4月中旬开始，氧化铝供需错配的矛盾逐步放大，国产矿复产不断延后，电解铝运行产能不断提升，叠加有色板块整体强势，氧化铝盘面大幅上冲并创历史新高。现阶段基本面暂无明显变化，盘面高位回落，与商品市场宏观氛围和资金情绪有一定关联，后续盘面方向仍需矿端指引。
氧化铝一体化产能约80%，产业上长协单定价比例高，期货端资金参与程度高于产业，容易放大和炒作供需矛盾。
立足当下，先来看看氧化铝供需：
铝土矿偏紧短期难以改变，价格稳中有升。虽然近期国产山西河南矿出现复产，但规模有限，尚未出现大规模复产，而进口矿维持长单供应为主，表现中规中矩。因此，短期国内铝土矿市场仍维持现货偏紧状态，价格易涨难跌，表现为稳中有升，中期供需情况需关注国内铝土矿复产规模；
氧化铝进口通道关闭，港口库存持续偏低且需求边际增量放缓。国内氧化铝4月进口量为负，自去年12月以来首度转为净出口，同时，氧化铝进口盈亏数据在5月份多数时候表现为亏损，即进口通道关闭。自5月份以来，国内氧化铝港口库存数据持续处于历史同期低位，上旬腰斩跌破10万吨，中旬有过短暂反弹，下旬再次探底，持续偏低。云南电解铝在产产能虽稳步提升，但启槽已接近尾声，预计在产产能增量有限，因此后续对氧化铝需求边际增量放缓，逐渐回归平稳状态。
综上，近期宏观转弱的氛围带动下，盘面上不排除有部分多头资金获利了结，但考虑到前期复产进度不断延后的情况，当下若提前交易矿端复产预期或有一定风险，一方面当前矿石紧张问题不一定已经交易完全，另一方面如果后续有色板块亢奋，或是复产传言证伪，不排除氧化铝盘面再度冲高。
操作上建议在目前盘面大幅回落企稳，波动率收窄后，轻仓试多，参考阶段性低点做止损参考，持仓滚动处理为主，并持续关注国产矿尤其是山西矿山复产进度。
