卫龙辣条：五毛钱的生意撑起百亿市值
作者 | 段然
封面 | 摄图网
一包五毛钱的辣条能创造多大的商业价值？答案或许超出你的想象。在某电商平台上，58个独立包装的卫龙小面筋总售价为28.8元，平均每包仅约五毛钱。
11月14日，辣条龙头企业卫龙美味全球控股有限公司（简称卫龙）通过港交所上市聆讯，距离其第二次递交上市申请仅过去两天。
早在半年前的5月12日，卫龙首次递交上市申请，但因超过6个月未获批准而失效。当时，卫龙刚刚完成Pre-IPO轮融资，由CPE源峰基金和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等跟投。
据招股书披露，这一轮投资者共认购卫龙1.22亿股，支付对价金额为5.49亿美元，持有卫龙5.86%的股权。以此计算，卫龙当时的估值已达到93.69亿美元（约合600亿元人民币）。
毛利率超房地产公司
Frost & Sullivan报告显示，卫龙的消费者中有95%年龄在35岁及以下，其中55%是25岁及以下的年轻人。
正是这群年轻消费者推动了卫龙的营收增长。2018年至2020年，卫龙净利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元，远超深耕零食赛道多年的三只松鼠同期利润。
在营收规模上，2018年至2020年，卫龙总营收分别为27.5亿元、33.9亿元和41.2亿元，年复合增长率达到22.4%。相比之下，盐津铺子三年营收分别为11亿元、14亿元和19.6亿元。
根据Frost & Sullivan的数据，2020年中国休闲食品行业的净利率约为10%，而卫龙2019年至2020年的净利率高达19.4%和19.9%，远超行业平均水平。
2020年下半年，天猫海外平台数据显示，辣条出口额同比增长超120%，远销至160国，其中卫龙、麻辣王子、三只松鼠、百草味等国产品牌的辣条深受海外市场欢迎。
产品与渠道隐忧
卫龙旗下产品主要包括调味面制品、蔬菜制品、豆制品以及其他产品。尽管卫龙尝试拓展魔芋爽、卤制品、海味素菜等新品类，但其核心收入仍主要依赖“辣条”这一单品。
近三年来，调味面制品的营收占比始终在65%以上。相比之下，三只松鼠的产品线覆盖坚果、烘焙、肉制品、果干、综合性食品五大类；盐津铺子则涉足休闲烘焙点心、深海零食、肉鱼产品等多个领域。
卫龙通过广泛的全国性经销网络覆盖从一二线城市到县城、农村的零售终端。截至2021年6月，卫龙已与2150多家经销商合作，覆盖超62.5万个零售网点。
虽然线上渠道收入快速增长，2020年达到3.82亿元，同比增长52.2%，但线下渠道收入占比依然高达90%左右。
此外，辣条健康问题和食品安全隐患一直是悬在卫龙头上的达摩克利斯之剑。
竞争加剧：2000多家辣条公司争夺市场
Frost & Sullivan预计，2025年中国辣味休闲食品市场规模将达到2570亿元，年复合增长率高于整个休闲零食行业。
竞争对手方面，三只松鼠早在2015年就上线辣条项目，并推出“约辣系列”；盐津铺子主打粗粮辣条品牌“小新王子”，并邀请林更新代言；良品铺子也曾推出“口红辣条”等创新产品。
企查查数据显示，截至2021年前10个月，我国企业名称或经营范围含“调味面制品、辣条”的相关企业已超过2386家。
按2020年零售额计，卫龙在中国所有辣味休闲食品企业中排名第一，但市场份额仅为5.7%。
即便成功上市成为“辣条第一股”，卫龙在高度分散的市场竞争中仍面临诸多不确定性。
