智谱、MiniMax港股聆讯通过，争夺“国模第一股”

本周，北京智谱华章科技股份有限公司与上海稀宇极智科技有限公司（MiniMax）先后通过港交所上市聆讯，“国产大模型第一股” 归属将在不久后见分晓。

若挂牌顺利，港股将首次迎来以通用大模型为底层主营业务的上市公司，投资者可经由二级市场直接持有国产大模型资产。

备案文件显示，两家公司皆在本周中国证监会境外上市备案，随后极速推进：智谱 16 日先行接受问询，17 日凌晨获批。MiniMax 同日下午完成听证，节奏几乎并肩。

按照圣诞假期安排，MiniMax 大概于明年 1 月挂牌，智谱仍在斟酌发行窗口，有望在 1 月中旬前后脚上市

经营状况上，智谱 2025 年经常性收入首次破亿，全年营收预计同比翻番，最新一级市场估值约 400 亿元人民币。MiniMax 全年收入接近 1 亿美元，估值约 300 亿元人民币。双方仍处高强度研发投入期，盈利拐点尚未到来，但账面现金均可覆盖未来两年运营支出，为后续模型迭代留足弹药。

股东阵容上，智谱由清华大学计算机系成果转化设立，累计完成 19 轮融资，背后集结美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米及高瓴、红杉等头部基金。MiniMax 则获阿里巴巴、腾讯、红杉中国等持续加码。两大阵营在算力、数据、场景端已深度交叉，上市后将在公开市场首次接受价格校验，也为后续排队的大模型企业提供估值坐标。

监管人士评价，AI 企业赴港上市既借力国际资本，也接受更严格的信息披露与合规测试，对行业治理具有示范意义。港交所行政总裁陈翊庭此前表示，已为硬科技公司优化上市标准，未来还将探索二次上市、双重主要上市等多元路径。

市场人士提醒，开源模型迭代加速、算力成本波动、数据合规趋严等因素仍在考验商业模式韧性，投资者需理性评估技术周期与盈利节奏。随着招股文件即将披露，“国模第一股” 冲刺的枪声已经打响，发行定价区间与基石投资者名单成为下一个看点。