美国黑色星期五购物节表现令人失望，转售需求降温，这让人再次将此次事件与 20 世纪 90 年代的豆豆娃热潮相提并论，也对 Pop Mart 可能成为中国版的迪士尼或 Hello Kitty 母公司三丽鸥的说法提出了质疑。
据总部位于纽约的另类数据收集和分析公司 YipitData 的数据显示，截至 12 月 6 日的本季度，Pop Mart 在北美的收入增长放缓至 424%，比截至 9 月的三个月下降了一半以上。
标普全球数据显示，自去年 11 月以来，做空该公司股票的押注增加了两倍，达到 2023 年 8 月以来的最高水平。
新加坡港务集团国际控股有限公司首席消费分析师林瑞生表示：市场非常关注Pop Mart的短期业绩。最大的问题是，如果它无法在年底前维持非常高的同比增速，那么在如此高的基数下，明年它还能实现增长吗？
投资者日益增长的怀疑态度使这家中国流行玩具制造商成为香港表现最差的公司之一。
核心问题是，推动 Pop Mart 从 2022 年低点上涨 3200% 的这股强劲势头，究竟是持久的长期趋势，还是即将过时的时尚潮流。
随着中国二级市场价格走软，市场担忧加剧——这被视为收藏品周期波动的早期预警信号。
12月初，美国高频交易平台预测假日季销量将出现下滑，引发市场恐慌，导致股价抛售。
短短两天内，股价下跌近14%，自8月份峰值以来累计损失约240亿美元，约为三丽鸥市值的三倍。
「市场情绪显然已经变得非常负面，所以我建议再等等再入场。」法国金融投资公司（Financiere de L'Echiquier）亚洲股票主管凯文·内特（Kevin Net）表示。「9月底的估值已经不算太高，但目前每股收益存在很多不确定性。」
Pop Mart 的一位发言人拒绝就其股票走势和黑色星期五的销售情况发表评论，但表示该公司目前在美国拥有 60 家门店和 100 个机器人商店自助服务亭，并预计明年数量将翻一番。
EFG资产管理公司的基金经理Daisy Li表示：很难对Labubu抱有信心——这是可自由支配的支出，而且本身就很难建模。
诚然，该公司的基本面依然非常出色。2025年上半年营收飙升至139亿元人民币（26亿新元），是2020年全年销售额的五倍多，这主要得益于海外扩张。
该公司报告称，截至9月份的三个月内，销售额增长高达250%。
Pop Mart 一直在进军娱乐领域——在北京开设了占地 40,000 平方米的 Pop Land 主题公园，据报道已与索尼影业达成协议，可能开发一部 Labubu 电影，建立了一个内部工作室来制作 Labubu 动画系列，并推出了其 POPOP 珠宝品牌。
这有助于支撑乐观主义者的论点，即 Pop Mart 的增长引擎远未耗尽，他们指出更强大的供应链、更好的产品周期管理和更成熟的全球营销可以延长 Labubu 的寿命。
对其他角色的日益高涨的热情印证了这样一种观点：该公司在拉布布热潮之外仍具有持久的生命力。
卖方分析师普遍认同这一观点，给出的 12 个月平均目标价为 359.23 港元，比最近收盘价高出约 84%。
摩根士丹利分析师达斯汀·魏（Dustin Wei）等人在11月的一份报告中写道：获利回吐和短期回调是正常的，但将股价推低至估值谷底似乎‘过于谨慎’，而且毫无道理。
他们表示，“市场关注的是产品短期周期性波动”，而忽略了Pop Mart长期客户群的持续增长。
不过，Pop Mart 的努力仍处于起步阶段，尚未向众多投资者证明它能够打造像迪士尼那样持久的多平台娱乐品牌。
尽管该公司进行了积极的营销攻势，让拉布布 (Labubu) 出现在梅西感恩节游行中，并参观了帝国大厦，但其在美国（该公司全球雄心的核心市场）的假日表现却加剧了人们的怀疑。
尽管人们对黑色星期五抱有很高的期望，但谷歌上的搜索热度在夏季达到了顶峰，之后却稳步下降。
二手市场也出现了降温迹象。
Labubu 在美国交易平台 StockX 上的收藏品市场仍然占据主导地位，但一些曾经价格翻倍甚至三倍的商品，现在往往以低于零售价的价格成交。
广受欢迎的雪葩色“Big Into Energy”系列售价约为110美元，低于其168美元的零售价，也远低于巅峰时期的近400美元。
稀有版本仍然能卖出高价——最近有一款以105美元的价格售出，几乎是其28美元售价的四倍——尽管远低于6月份超过500美元的成交价。
“目前最大的担忧是Labubu及其领先的知识产权的发展势头是否正在减弱。”埃德蒙·德·罗斯柴尔德资产管理公司的基金经理包夏东表示。
如果拉布布的销量下滑，Pop Mart旗下其他角色的销量可能不足以弥补并维持此前已反映在股价中的强劲势头。（蓝洞新消费编译）
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