嘉年华或出售世邦邮轮

嘉年华或出售世邦邮轮

（黄雪忠）

近日，一则关于嘉年华拟向沙特主权基金出售世邦邮轮（Seabourn）的消息引发了市场的热议，尽管关于此次交易的细节并未透露，且嘉年华公关部门拒绝对此事进行评价和回应，但市场上依旧掀起了一波热潮，资本市场对此做出了积极回应。5月25日嘉年华的盘中股价一度上涨5.7%，最高股价超过12.31元。截至收盘公司股价报收于 12.18元,上涨幅度为 4.5%。此次交易一旦落定，势必将重构全球奢华邮轮细分市场以及中东地区邮轮市场格局。

一、世邦邮轮成为奢华市场标杆

世邦邮轮公司由挪威实业家Atle Brynestad在1986年建立，原名为Signet Cruise Lines。在成立之初就主打豪华小型邮轮市场，并先后于1988年1989年建造两艘1万总吨、载客量为208人的世邦海之傲（Seabourn Pride）号和世邦精灵（Seabourn Spirit）号邮轮。1990年该公司陷入财务危机，随后嘉年华集团于1991年收购了该公司25%的股份，帮助其度过难关，后又于1996年、1998年先后购入25%和50%股份，并最终获得了该公司的全部所有权。1999年，嘉年华集团整合了世邦邮轮和冠达邮轮（Cunard），将冠达旗下的三艘船舶纳入世邦船队。2003年，嘉年华在收购P&O公主邮轮后，开始着手对旗下邮轮品牌进行资源整合和市场划分，为此世邦与冠达邮轮于2004年拆分后独立运营，分别立足于北美和欧洲抢占高端邮轮市场，自此形成了嘉年华集团9大品牌体系的格局。经过近20年的发展，世邦邮轮已拥有一支规模为5艘、总吨位达17.66万、床位数为2558的船队，未来2年还将接收2艘新造邮轮，成为仅次于银海邮轮（Silversea）的全球第二大奢华邮轮品牌。

二、沙特依托邮轮谋求经济转型

此次事件的另一个主角沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）则是嘉年华集团的战略合作伙伴。该基金是沙特阿拉伯王国的主权财富基金，位列全球第10大基金，拥有超过3000亿美元的资产。

新冠疫情爆发之初，在遭遇邮轮停航、乘客索赔、资本抛售后，嘉年华资金链极度紧缺。此时沙特阿拉伯公共投资基金伸出援手，于2020年4月6日购买了嘉年华公司8.2%的股份，持有4300多万股股票，并助推了嘉年华股价飙升25%。截至目前该基金仍持有嘉年华集团5.1%的股份。

除了在资本市场上斩获外，PIF还不遗余力的推动本国实业布局。根据PIF的2021-2025年战略，该基金将深挖沙特在非石油领域的潜力，力争在到2025年底非石油板块能创造超过1.2万亿国内生产总值（GDP）。

沙特所拥有得天独厚旅游文化资源，成为了PIF重点突破的方向，为此以邮轮产业为依托，带动当地的旅游和就业市场的发展。一方面该国积极引入国际邮轮公司，开发本国邮轮市场。2020年8月，沙特旅游局（STA）推出了包括红海邮轮旅游在内的“沙特之夏”活动，引进了银海邮轮、地中海邮轮等国际知名邮轮公司，围绕红海沿岸的10个目的地，开辟了覆盖沙特周边地区的邮轮航线，为当地居民提供邮轮服务。其中银海邮轮旗下的银色精灵（Silver Spirit）号邮轮在8月27日开始在阿卜杜拉国王港运营短途航线。另一方面该国建立本土邮轮公司，构建自主能力。2021年1月30日，PIF在吉达成立了沙特邮轮（Saudi Cruise）公司，逐步将沙特纳入到国际邮轮市场版图。同年4月，沙特邮轮公司与地中海邮轮公司签署合作协议，将地中海华丽（MSC Magnifica）号和地中海华彩（MSC Virtuosa）号引进沙特市场。7月全新的吉达港客运码头航站楼正式运营，沙特还将2025年之前完成5座邮轮港的建造。

三、品牌出售符合双方发展战略

上述一系列的行动表明了沙特大力发展邮轮旅游业的决心，希望充分利用当地旅游景点、历史和文化遗产，带动旅游业的发展，逐渐摆脱对石油能源经济的依赖。对于沙特邮轮公司，收购世邦邮轮是千载难逢的机会，将迅速获得邮轮船队和运营能力，建立本土邮轮产业的体系。

对于嘉年华集团，出售世邦将增加公司的整体流动性。嘉年华集团在疫情后遭遇了2年的巨额亏损，2020年的102亿美元亏损创下了历史最差的记录。尽管随着全球市场的重启，嘉年华预计将在今年下半年实现盈利，但是从全年的业绩来看，扭亏为盈还存在相当大的压力。因此出售邮轮品牌资产是嘉年华轻装上阵，聚焦主品牌，增加公司现金流的一个很好选择。出售世邦邮轮不仅削减了整体运营成本，还将节省两艘在建邮轮的建造费用支出。与此同时，出售世邦邮轮不会动摇嘉年华品牌体系架构。冠达和世邦具有较高的市场重合度，因而即使剥离世邦品牌，嘉年华仍然可以依靠冠达在高端奢华邮轮市场占据一席之地，从而保持其产品在高、中、底端邮轮市场的全覆盖。

四、交易架构和支付对价仍有待观察

由于邮轮公司标的额巨大，涉及5艘现役邮轮和2艘在建邮轮，以及品牌价值和运营能力，预计交易总额在十亿美元级别。此前，邮轮巨头收购其他邮轮品牌时通常采用现金+股票的形式进行。如嘉年华收购P&O公主邮轮时，曾开出46.1亿美元外加并承担14亿美元的债务的条件，最终以现金+股票的方式进行交割，嘉年华在新公司中持股74%，公主邮轮持股26%。此外皇家加勒比收购银海邮轮也是如出一辙。该公司在2018年斥资10亿美元收购了银海邮轮67%的股权，2020年7月又以520万集团普通股（约占普通股总数的2.5%）换取了银海邮邮轮剩余三分之一股份，至此将银海邮轮完全收入囊中。

沙特公共投资基金（PIF）在过去2年中持续对嘉年华进行投资，此次再次出价收购世邦邮轮品牌，可以看出PIF对于邮轮产业绝非单纯的财务投资思路，而是有着发展本国邮轮产业的长远计划。可以预计，此次交易的焦点将集中在嘉年华出售的股权比例以及交易价格。考虑到PIF依然是嘉年华集团的重要股东，可以大胆猜测，PIF可能会希望嘉年华在交易完成后的世邦邮轮中依然持有相当一部分股权，或者至少约定嘉年华继续支持沙特邮轮和世邦邮轮的后续运营。当然，核心和焦点依然是交易的价格，尤其是欧美复航态势良好的情况下，嘉年华预计会提出过更高要价，但似乎这并不为当前的嘉年华集团股票价格所支持。不过，在全世界范围内看，价格又在什么时候成为过阿拉伯酋长们在全世界“买买买”的阻碍呢？