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热点 | 宏观信号改善、地缘政治风险上升仍未能提振大宗商品价格

睿咨得能源 Rystad Energy

2025-12-18

报告

上周再次印证了一个对大宗商品市场而言既熟悉又愈发重要的信号：宏观环境虽略有改善，但供需基本面依然是价格走势的主导因素。美联储如市场普遍预期，在今年第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，同时上调了中期经济增长预期，并小幅下调通胀预期。然而，本次决议内部分歧明显，前瞻指引也明确表示，当前货币政策已接近中性水平。随着利率不再具有显著限制性，未来进一步宽松政策已不再是必然，若继续降息，更可能是对经济走弱的应对，而非对经济强劲的确认。

市场对美联储此次决议反应平稳。股市在板块轮动的带动下继续刷新历史高点，资金从科技板块流向了更具周期性和面向消费的板块；与此同时，债券市场对宽松政策的预期也弱于几周前投资者的判断。对大宗商品而言，此次降息带来的宏观提振效应相对温和。美元小幅走弱、金融环境趋于宽松在短期内提供了一定支撑，但这两者都不足以抵消当前多个市场面临的结构性供给端压力。

在原油市场，这些供应压力依然起决定性作用。尽管地缘政治扰动不断——从委内瑞拉到中东局势——布伦特原油当周仍下跌近4%，原因在于非欧佩克国家供应强劲增长以及供应过剩扩大的担忧持续主导价格走势。与此同时，俄乌达成和平协议的可能性，以及由此带来的俄罗斯原油出口增加风险，也进一步限制了油价上行空间。即便宏观环境趋于改善，渐进式的宽松周期也难以显著提振石油需求，尤其是在能效提升和电动汽车（EV）渗透率持续提高的背景下，主要市场的石油消费增速仍受到明显抑制。