自2014年起，相关文件已对城投企业的市场化转型设立了明确标准。然而，受多重内外部因素交织影响，城市投资转型进程始终未能取得显著突破。直至2023年7月，中央政治局会议提出“一揽子化债方案”，并着重强调“遏增化存”的政策导向，城投融资政策随之进一步收紧，这愈发凸显了城投企业市场化转型的紧迫性。那么，城投企业应如何探索出适合自己的转型道路呢？
城投债收益现状分析
城投债收益现状的分析揭示了当前市场的一系列重要趋势与特征。从2024年起，城投债市场呈现出显著的收益率下行态势，标志着市场环境的深刻变化。具体而言，6%以上高收益的城投债在国内二级市场已基本消失，这一变化不仅限于特定区域，而是全国范围内的普遍现象。传统上被视为高收益地区的西南网红地带，其城投债券收益率也已全面下降至6%以下，而华东沿海经济发达省份的城投债收益率更是进一步下探至5%以内。
这一趋势对城投企业而言，意味着融资环境的改善与成本的降低。发行人能够更为顺畅地通过市场化渠道进行低成本债券再融资，减少了对非市场化融资手段的依赖，提升了融资效率与灵活性。这不仅是城投债市场走向成熟和规范化的体现，也是市场对城投企业信用状况改善和偿债能力增强的积极回应。
然而，城投债收益率的下降并非无忧无虑的信号。它同时也反映出城投债市场的供需关系变化及潜在风险。在融资监管持续收紧的背景下，城投债的供给增量依然面临诸多挑战，市场准入门槛的提高使得新增发行难度加大。此外，降准降息等货币政策虽然为市场提供了流动性支持，但也可能进一步压低城投债收益率，增加投资者对收益率下行的担忧。
因此，城投企业在享受融资便利的同时，也需警惕潜在的市场风险与信用风险。加强内部管理，优化债务结构，提升经营效率与盈利能力，是城投企业应对市场变化、实现可持续发展的关键所在。同时，政府及相关监管机构也应继续完善监管政策，加强市场监管，保障城投债市场的健康稳定发展。
城投收益趋势分析
一、城投高收益的背景
改革开放以来，中国制造业的迅猛发展得益于坚实而全面的基础设施建设，而地方政府则是这一进程中不可或缺的资金筹措者。随着分税制改革的深化和预算法的约束加强，地方政府在资金筹集上遭遇了挑战。为此，地方城投平台应运而生，成为推动基础设施建设的关键力量。然而，近年来城投平台融资风险凸显，尤其是在债务风险较高的地区，这主要受地方政府举债惯性、房地产债务连锁反应及经济增速下行等多重因素影响。特别是新冠疫情的冲击，加剧了地方财政压力，部分区域甚至加速举债以应对经济逆周期调节。
二、化债措施与收益率走低
2023年城投债市场展现出一系列趋势与变化。上半年，城投债风险事件引发市场关注与投资者担忧。但随后，政治局会议提出“一揽子化债方案”，政府通过特殊再融资债券及大量偿还存量债务的再融资券发行，积极应对城投债风险，稳定市场预期，提升投资者信心。这些措施有效降低了城投平台的融资成本，市场逐渐向卖方倾斜，城投债收益率随之下行。然而，值得注意的是，当前化债措施更多属于应急性质，城投平台未来的偿债能力还需依赖其自身的造血能力和市场化运作。
三、城投信仰与收益持续走低
城投债券收益率的持续下行，离不开政府信用的坚实支撑，即业界所称的“城投信仰”。城投债券在中国债券市场的稳健表现，赢得了投资者的广泛信赖，形成了良性循环：城投信仰越强，市场对违约概率的预期越低，融资成本随之降低，进而进一步巩固城投信仰。此外，地方政府展现出的强烈偿债意愿，不仅体现在对到期债务的及时兑付上，更在于对城投平台长期稳健发展的重视与支持，这进一步增强了市场的稳定性和投资者的信心。