自9月末起，特殊在融资债券的发行逐步落地，化债行情快速演绎，而在这个过程中，市场较为关注城投债的提前兑付，毕竟其中有诸多的博弈空间。
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截至2023年10月31日，今年以来拟提前兑付城投债共有561.4亿元，共计161只；同比来看，2022年1-10月拟提前兑付城投债408.9亿元，共计98只。与2022年相比，今年以来拟提前兑付的城投债在规模和数量上都有提升。
且从今年的月度数据来看，10月特殊再融资债启动发行后，城投债提前兑付的节奏在加快：
2023年10月，拟提前兑付城投债规模150.4亿元，共计32只，较9月增长85.9亿元。
在提前兑付之外，今年以来还有4家平台发起现金要约收购，分别是滕州国资、娄底城发、万盛经开及娄底经开，拟收购总金额为7.04亿元；其中滕州国资、万盛经开、娄底经开的3只债券持有人全额接受收购，而娄底城发持有人则未接受要约。
截至2023年10月31日，观察今年以来各省拟提前兑付方案的通过情况，由于存在部分未表决方案，我们从未通过+取消率入手观察：
（1）江苏、浙江、山东、广东、福建、北京、上海区域：
江苏及浙江未通过+取消率分别为25%、7%，江苏主要在国家级园区、区县级AA主体，浙江主要在区县级AA主体；
江西区域未通过+取消率较高，达50%，主要是在赣州市AA主体；其次是河南，但其本身拟提前兑付金额很小；安徽省中未通过+取消的是区县级AA-弱主体。
拟提前兑付金额较大的湖南省通过情况较好，未通过+取消率仅5%，主要在娄底AA主体；四川、重庆、陕西、新疆区域基本全部通过。
天津、云南暂无拟提前兑付，广西区域的方案表决结果尚未公布。
黑龙江拟提前兑付金额较大，未通过+取消率达35%；此外，山西、吉林区域虽拟提前兑付金额很小，通过率却很低。
持有人角度来看，选择是否提前兑付债券时，需综合考虑继续持有的信用风险、提前兑付后的再投资风险两方面，对应的是市场环境、兑付价格、发行人资质等相关因素。
从通过的情况来看，未通过的方案中拟以面值兑付的占比最大，而通过的方案中以面值+补偿或估值净价的占比最大。
可见，持有人倾向希望提前兑付的价格是公允的，或是能有所补偿的。
观察提前兑付的城投债在持有人会议前后的估值变动，可见在持有人会议之后，城投债估价收益率普遍下行，存在一定的收益空间。因此可关注可能提前兑付的城投债，或有投资机会。
综合来看，特殊再融资债及存量债规模较大的区域，其中较弱平台的高票息城投债将有更强的提前兑付动力，且可从此类区域中近期尚未公告提前兑付的区域入手，把握节奏，或有更为广阔的收益空间，建议持续关注。
上海融仕