一、聊聊情况
“不及预期”
这是我这两天听到机构间交流中提到最多的词汇。
周二，FGW开会领导说“针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。”
有些人没听到，说没有两万亿，所以不及预期。
周三，国新闻办将于2024年10月12日(周六)上午10时举行新闻发布会，CZB介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况并答记者问。
会还没有开，有些人也说大概率不及预期。
周四（今天）开盘前，央行宣布决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，首期操作规模5000亿元。同时通过媒体反复强调，增量政策正在路上。
节前的政策，迅速落地，盘前公布，有些人默不作声。
市场想要的政策，上面都给了，要信心，信心也给了。所以，我想问问，到底是谁给的预期？
现在是全球博弈的关键时刻，是敌是友要分清。
1、自从假期开始，外面的一些声音开始释放周二发布会公布2w亿的财政措施。节后A股开盘就猛砸港股，同时伴随周二不及预期的声音出现，甚至直接出了不看好的报告。
2、周六的会议预告发布之前，又有一些外面的声音开始开始说强刺激，什么一年6w亿、税改等等。
但现实是，财政预算、包括赤字等等都要通过人大表决才能落地，摆明了现在不会有新的东西出来，这是流程决定的。
这些老外，不管是揣着明白当糊涂也好还是真不了解中国决策流程也好，反正那不是坏就是蠢。
这些老外在释放了一些不切实际的预期之后，胜利大撤退。借用我今天看到的一句话：“我们要谨防在当下的经济环境里，外资与内部投机资本勾结，割内地居民韭菜的行为。这种事件在清朝有过，在之前的股市里也有过。”
反观领导即便知道不会有什么政策，也三天两头出来直播给大家信心，甚至周二的会议上直接提到股市的问题，难道还不能说明问题？
再从逻辑的角度看，首先这次彻底转向，可以说各个部位都调动起来，给钱给政策会希望一周就跌回去吗？上次ZZJ开完会就提了金融国之重器，本次是希望通过资本市场解决很多经济问题的。
后面美国大选也即将落地，摆明了很多政策都要等到那边落地之后才会行动，这是大的宏观博弈。
二、政策节奏
回到大家关注的财政方向：
1）周六的会议大概率是告诉大家整体的思路和释放预期，具体的金额（增发国债、调赤字）要走流程（10月底11月初）。
2）现有的权限中可能会有一些安排，比如未使用的地方债、专项债用途放宽、中央预算内投资计划等。
长期来看，ZC彻底转向已经成为定局，底层逻辑已经发生转变。年底还有ZZJ会议、中央经济工作会议等重要窗口。
另外，外围要关注美联储的降息路径变化，美国大选等，这些都是博弈点。
三、关于市场
首先可以确定是股市的反转，上面更希望看到的是慢牛，所以合理的放缓节奏是可以预见的。基于此，未来一个阶段的行情必然转向结构性和理性。
但现在和过去不同，过去8000亿的成交量可以支撑1条主线，现在2万亿的成交量可以支撑3-5条主线。本轮行情由ZC主导，所以未来政策才是真正引领行情的主线。
潜在的政策支持方向包括化债、新质生产力（低空、航天等）、消费刺激、国企改革、重组、地产等。
主题线的方向包括智能驾驶、华为、AI相关、半导体国产替代等。