line: 0px;max-width: 100%;letter-spacing: 0.544px;visibility: visible;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;">宏观&市场
海外方面，美国3月份核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%；美国3月份核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.4%。美联储会议纪要显示，许多美联储官员下调了利率峰值预期，预计年内经济出现衰退。
国内方面，今天比较重要的是海关总署的出口数据。3月份出口以美元计价增长14.8%，大幅度超出市场预期的下滑7.1%。分地区看的话，有个很明显的现象，就是对于东南亚、俄罗斯、非洲等地区的出口大幅增加，但是对于发达经济体比如美国、欧盟都出现了明显下降。
这里面有两个点值得注意的，1）欧美的经济衰退；2）一带一路在增长。
策略观察
今天的盘面有点意思，上午其实表现还可以，下午一大波AI开始崩盘，就剩一些小盘的传媒股表现还比较强势，网络安全也是冲高回落。总体来说，就是很多资金开始兑现AI，开始流向其他板块，比如医药、旅游、基建。
不管是硬件层面的龙头浪潮信息、中科曙光，还是软件层面的昆仑万维、三六零今天都跌幅比较大。短期陷入调整符合预期。
今天医药板块反倒比较强势，一方面是有政策利好，另一方面市场对于2023年CXO订单、业绩等担忧有望触底，这里面也基于了对流动性的预判，认为降息利好CXO。当然，还有一个层面也是AI+。
旅游酒店尾盘也涨起来了，算是AI流出资金的选择方向之一，没啥新的增量信息，就是五一的旅游订单比较好，基本恢复到了2019年同期水平。后面可以持续看一阵。
另外，基建今天同样有催化剂，有媒体报道称中国继续通过基建来拉动经济之际，各地今年预计将把大型基建项目的开支增加近五分之一。
说一下关于昨天消费基金调仓的感知，昨天晚上回归了一下数据，取了4/11和4/12两个交易日，正好对应的是白酒下跌两天，AI横盘一天大涨一天。
增量信息线索
(1)据媒体报道，中国约三分之二的地区已经公布了今年在交通基础设施、能源生产和工业园区等大型基建项目上的支出计划，其总额超过12.2万亿元人民币(约合1.8万亿美元)，与去年相比增加17%。
(2)我国与“一带一路”沿线国家进出口合计3.43万亿元，同比增长16.8%。我国与RCEP其他14个成员国合计进出口3.08万亿元，同比增长7.3%。
(3)国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》。其中提出，加快攻关新型储能关键技术和绿氢制储运用技术，推动储能、氢能规模化应用。大力发展风电太阳能发电，2023年全年风电、光伏装机增加1.6亿千瓦左右。
(4)微软宣布开源Deep Speed Chat，可帮助用户轻松训练类ChatGPT等大语言模型。Deep Speed Chat基于微软Deep Speed深度学习优化库开发，具备训练、强化推理等功能，使用RLHF（人工反馈机制的强化学习）技术，可将训练速度提升15倍以上，并大幅降低成本。
(5)国家药监局药审中心近日发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》（简称《工作规范》）的通知，将通过早期介入、研审联动、滚动提交、核查检验工作前置的方式加快创新药上市申请审评。
(6)广东拟将数据要素纳入GDP核算，数据交易额今年有望破50亿。
市场热点研究
①出口数据点评
分国别来看：东盟+俄罗斯
3月我国对东盟出口维持高增（35.4%），是最主要的贡献，拉动出口5.6个百分点；对俄罗斯出口高增136.4%（为2000年以来新高，除了21年2月），拉动出口2.9个百分点；对中国香港出口高增20%，拉动出口1.7个百分点，三者合计可以解释近70%的出口增长。
对俄罗斯的出口高增，很大程度上或与俄乌地缘风险下，欧美加强对俄罗斯制裁，中俄贸易密切度不断增强有关。对东盟的高增，很大程度上或与中美贸易紧张，我国加强“一带一路”建设有关。此外，可能还与转口贸易增加有关，例如，我们之前报告分析，中国出口到越南的很多产品是成品；我国3月对中国香港出口也大增。
分产品来看：机电+劳动密集型
3月我国出口机电产品大幅转正，拉动出口7个百分点，贡献了48%；劳动密集型产品出口也大幅转正，拉动出口4.5个百分点。二者合计可以解释75%的出口增长。此外，农产品维持高增，拉动出口0.5个百分点。其中，劳动密集型产品中贡献较大的是服装、塑料制品、箱包以及鞋靴等，合计拉动出口3.8个百分点。这一定程度上或与我国对俄出口增加以及转口贸易增加有关。
此外，我国汽车（3月同比123.8%）、钢铁（3月同比51.8%）以及船舶（3月同比82.3%）等出口贡献也较大，分别拉动出口2.1个百分点、1.4个百分点以及0.5个百分点，一定程度上或与我国汽车产业链、以及自主品牌在技术和智能驾驶等积累的优势有关。而高新技术产品出口则是主要拖累，拖累出口2.8个百分点。
②医药
【海通医药】当前怎么看待创新药的行情？我们认为背后的基本面逻辑是：
（1）总量：国产创新药当下不到1000亿销售额，国内2万多亿药品市场腾笼换鸟，本土创新药仍有10倍以上成长空间；
（2）需求端改善：工程师红利也在创新药领域逐步凸显，无论是泽布替尼、西达基奥仑赛、JS016的成功出海，还是科伦的ADC平台授权，都证伪了此前市场对创新药出海的担忧；
（3）供给端改善：经过一轮生物科技熊市，产业、投资界理性很多，临床指导原则出台意义很大；
（4）资金层面：美联储加息等负面因素尽管仍会扰动，但市场对流动性的改善无非是此刻还是下一刻，至暗时刻已过。
③中字头
一个催化剂是今天上午的海关数据，对一带一路的增长预期。第二个是5月4日中证指数发布新一批央企指数，上一批的三个指数上报了9个基金也快上市了，预计可能对央企会有一批增量资金。
易方达、南方、银华上报了跟踪“中证国新央企科技引领指数”的ETF；
广发、汇添富、招商上报了跟踪“中证国新央企科技引领指数”的ETF；
工银瑞信、博时、嘉实上报了跟踪“中证国新央企现代能源指数”的ETF。
④旅游酒店
催化剂：昨天晚上丽江股份发了Q1业绩预告，显著超预期。23Q1创单Q1历史新高。预计23Q1实现归母净利润5000-6000万元、去年同期为-2828万元、19Q1为3532万元（占全年比例为17%），扣非归母净利4900-5900万元、去年同期为-2938万元、19Q1为3365万元（占全年比例为17%）。预计23Q1归母净利润/扣非归母净利均创单Q1历史新高，此前最高为17Q1的4688/4691万元。
【天风商社】23Q1公司三条索道累计接待游客140.17万人次，同比上升412%（23Q1丽江市共接待游客数同比增长87%，较19同期增长49%）。其中，玉龙雪山索道接待游客77.69万人次，同比增长271%；云杉坪索道接待游客56.14万人次，同比增长874%；牦牛坪索道接待游客6.33万人次，同比增长879%。印象丽江共计演出154场，接待游客33.93万人次，同比增长39倍。丽江和府酒店有限公司共计实现营业收入2993.11万元，同比上升149％，净利润亏损325.15万元，亏损金额较上年减少753.41万元。迪庆香巴拉旅游投资有限公司共计实现营业收入544.90万元，同比上升63%，亏损841.35万元，亏损金额比上年减少1.11万元。
23年展望：公司目标23 年实现营业收入 7.17亿元、同比增长127%、较19年恢复99%，实现归母净利润1.62亿元、同比增长43倍、较19年恢复80%。
⑤算力
【民生计算机】今日AI算力产业链有所回调，我们认为除短期涨幅较大外，也与微软宣布开源了Deep Speed Chat有关，市场担忧大模型训练门槛降可能会减少对AI算力的需求，但我们认为短期GPT仍以巨头军备竞赛的主导，一方面训练需求远超市场预期，另一方面推理算力才是星辰大海，大模型全面铺开将会指数级提升推理算力需求，算力需求仍有望迎来爆发式增长。
微软宣布开源Deep Speed Chat，大幅提升大模型训练效率。Deep Speed Chat是基于微软Deep Speed深度学习优化库开发而成，具备训练、强化推理等功能，还使用了RLHF（人工反馈机制的强化学习）技术，可将训练速度提升15倍以上，成本却大幅度降低。我们认为目前大模型仍是各大巨头主战场，对于高端算力（训练）的投资仍是战略上的布局，而长期随着GPT应用大规模落地，对于推理算力的需求有望迎来几何式的增长。