蓝宝书周末版 | 本周市场重点研究的30个课题、下周线索提要

Alpha派蓝宝书周末版来咯！AI帮您highlight下周重要投资事件时间表。

回顾：本周市场研究重点

1.【光通信】1.6T光模块价格曲线vs.800G：2025E–2026E季度均价与毛利弹性，GB300/EML路线与MPO芯数配套对成本与交付的实质影响如何验证？

2.【AI基础设施】NVDA机柜出货拆分：2025–2026年GB200/NVL72/Rubin机柜按云厂商（AMZN/MSFT/GOOG/META）兑现节奏与Capex传导到交换机/CoWoS/HBM的比例测算。

3.【人形机器人】量产可得性：Figure/特斯拉/优必选2025–2026年出货目标的关键约束（减速器/电机/控制器与整机验证产能）与里程碑触发器。

4.【锂电】电解液价格“环比转正”成因拆分：2025Q2–Q3六氟磷酸锂、溶剂/添加剂与下游装机回暖各贡献多少？价格弹性可持续性如何跟踪？

5.【大宗/ 宏观】降息路径与金价、铜/钴价的贝塔与阿尔法来源，哪类矿企业绩弹性最高？

6.【光伏】“136号文”等政策冲击终端：竞价上限、并网节奏对组件/EVA&POE胶膜/逆变器需求的量化影响与库存去化路径。

7.【存储】2025年AI服务器DRAM/DDR5渗透：HBM约束下传统DRAM与NAND价格与份额重分配，手机/PC端DDR5提升节奏的交叉验证。

8.【智驾】“出海—毛利—智驾”三角：2024–2025年车企出口份额提升是否驱动综合毛利改善？高低阶智驾渗透对结构毛利拉动有多大？

9.【储能】装机与盈利拐点：2025Q3后电芯/系统价差与毛利修复，SOFC渗透到AI数据中心的路径与速度。

10【电子材料】“AI红利”真实落点：2025Q2头部厂资本开支、HDI/高多层产品结构变化与单平米价值量抬升的证据。

11.【地产链】开发贷与去化周期：2025年1–8月新增开发贷与销售节奏的联动强度，对竣工链/家电建材的传导窗口。

12.【银行】“存款回流—拨备—资本充足”链条：2025H1资本充足率与拨备覆盖率变化如何影响估值中枢与股息可持续性？

13.【公用】煤—电—用电三端校验：2025H1均价、长协、电量同比组合对电力板块利润与分红空间的弹性。

14.【港股创新药】结构性主线筛选：港股创新药IPO与临床里程碑（肿瘤适应症患者数/疗效数据）对估值驱动的强弱证据。

15.【餐饮零售】修复的真实驱动：2025年连锁门店净增与同店增长、线上渗透率提升与退货率变化，现金流质量改善是否可延续？

16.【先进封装】CoWoS与先进封装供给：2025–2026年关键设备/材料瓶颈对GB200/Rubin交付的掣肘，国内外替代进度的硬证据。

17.【化工&有机硅】周期复盘与前瞻：2025年价格反弹与需求结构（电子/新能源/建材）贡献拆分，事故性供给冲击的估值扰动度量。

18.【游戏&短剧出海】ROI回升：发行流水与买量成本变化，爆款形成机制及对广告/平台生态的外溢影响。

19.【有色/ 铝】电解铝供需反转点：2024–2025年产量、长协电价与库存三维度交叉验证，成本曲线抬升对利润弹性的传导。

20.【生猪】成本下台阶的可持续性：2025年行业平均完全成本下降的构成拆分（饲料/效率/折旧摊销）与猪价区间推演。

21.【天然气&LNG】产量与表观消费：2025年国内供给与LNG进口组合变化，对化工/电力需求侧的边际影响。

22.【工业设备】注塑机等“AI外溢”需求：2024–2025年行业空间与下游结构（3C/汽车/家电）轮动，订单与交货周期验证。

23.【宏观策略】“PMI–PPI–社融”共振：2025年四季度PPI环比是否持续转正？社融与库存回补对顺周期板块β的大小。

24.【消费电子】手机端AI化路径：2025年AI手机/AIPC渗透、iPhone17备货与DRAM容量配置对上游存储与摄像/散热链的量价影响。

25.【制造出海/ 汽车&储能&家电】出口与海外建厂的盈利账：运价、关税与本地化率要求的利润敏感性分析。

26.【社会服务/ 酒店旅游 / OTA】结构分化：全球连锁化率与渠道变化，高频出游数据能否转化为上市公司收入与RevPAR改善。

27.【组件&胶膜】格局演变：2024–2025年全球CR5/CR10与EVA/POE价格剪刀差，海外招标节奏下订单可见度验证。

28.【储能】电芯成本/售价剪刀差：2025H1出货、加工费与美元汇率的三因素回归，北美项目毛利修复的边际证据。

29.【半导体设备】本土化进度：刻蚀/沉积核心厂商订单与交付节奏，替代率提升对收入与毛利的传导强度。

30.【资管】理财—债市联动：2025年理财存续规模、久期偏好与信用/利率债配置比例变化对收益率曲线与信用利差的影响。

前瞻：下周研究线索

1.【宏观】9/22（周一）15:00三部委+外汇局重磅发布会：是否提到稳资本市场增量工具（再贷款/再融资支持、养老金/险资入市细则）、房贷与置换政策微调、涉汇率与跨境资金表述。交易线索：银行与券商的事件驱动、利率敏感型资产、A50与离岸人民币波动。

2.【宏观】9月LPR定价与地产链口风：上次1Y/5Y+分别3.0%/3.5%按兵不动；若配合发布会产生超预期指引，地产与可选消费弹性更大。交易线索：5Y+是否下调、存量按揭再优化空间，银行负债端压力与息差弹性、竣工与家居家电链联动。

3.【存储半导体/AI服务器链】美光（MU）9/23财报与指引：HBM3E供给、2025年已售罄量、HBM4采样节奏及NAND/DDR5价格展望，是验证AI服务器供给瓶颈与存储涨价逻辑的核心锚。近期渠道与媒体已提示Q4起存储涨价与紧缺苗头，市场将用MU口径校验。

4.【AI基础设施/内存&封装】HBM4军备竞赛与CoWoS产能：SK hynix宣布HBM4开发完成、量产准备就绪，叠加NVIDIA据称推动更高带宽规格，市场将找寻二线供应商与OSAT扩产、良率与上游材料瓶颈的进一步信号。

5.【华为链】全联接大会后的“超节点—算力—生态”交易链：华为发布Atlas 950/960 超节点与“百万卡”级超节点集群路线，被视为国产AI算力的工程化跃迁。交易线索：昇腾950/960配套（高速互联、供电散热、机柜/气液冷）、UBoE/RoCE落地、与三大运营商智算中心对接节奏。机柜/配电/液冷、园区网络与高速互联、国产AI框架生态与推理服务商。

6.【消费电子/手机链】iPhone 17首周末销量与机型结构：媒体报道首销热度较高，卖方与渠道将追踪Pro/存储容量结构、换机周期与中国销售动能，对摄像模组、存储、散热与金属件链条的量价验证尤为关键。

7.【数据中心/光模块】PT展（9/24–26，北京）、ECOC 2025（9/29–10/1展会，9/28起会议）前瞻：市场将提前博弈1.6T产品路线（GB300/EML、MPO/MTP连接方案）、200G/lane PAM4 DSP进展及厂商新品节奏，对800G→1.6T的价格曲线与毛利弹性预期形成再定价。

8.【内需/出行与可选消费】工业企业利润（9/27按NBS惯例）、十一黄金周出行预热数据：若出行/酒店预订超预期而工业利润仍弱，市场可能继续偏好服务消费链相对制造链。

9.【AI整机供给/NVDA链】GB200/NVL72机柜交付节奏与上游供给瓶颈跟踪：媒体与产业链对散热/液冷、先进封装以及机柜集成问题的最新进展，将影响对Q4—明年一季度出货兑现的信心与配套（交换机、铜箔/CCL、光模块）β定价。

10.【银行/资产价格联动】美债利率对金融股与高分红板块的再定价：FOMC刚落地25bp降息后，若本周PCE与GDP三读未显著走弱，曲线陡峭化与股息交易的持续性将被重新审视。