摘要
本文聚焦于川系五家担保主体，对其股权结构、展业情况进行全面梳理，并着重观察了被担保债券情况，主体间差异与共性不少。
四川省现主要担保公司有5家（进行债券担保），数量不少，根据特征可简要概括为“4省属1市属”、“2增进3担保”、“3金控、1能投、1产投”，历经增资后实收资本差异不大，净资产在47.01亿元~85.34亿元之间，但展业情况差异较大：①天府增进资本实力及盈利能力最强、展业规模最大，川发担保、金玉担保和成都中小担其次，双城增进尚处展业初期；②除成都中小担外业务均以债券担保为主、当期代偿率低；③从融资担保（信用增进）责任余额放大倍数来看，均离监管红线10倍尚有一定距离，金玉担保、成都中小担和双城增进业务发展空间相对较大。
具体来看各家业务情况。担保业务方面，天府增进和双城增进围绕债券担保主业开展业务，累计代偿率均为0.00%，但2024年天府增进业务规模维持主要依赖境外债担保业务的拓展；川发担保和金玉担保2024年业务比例呈直融下降，间融、非融抬升，累计代偿率经多年努力逐步压降；成都中小担自2023年起开始开展债券担保业务，截至2024年末直融、间融和非融三者比例为28：64：8，2024年当期代偿率提升较快，中小微企业担保业务受经济下行压力较大。投资业务方面，投向主要是委托贷款、债券投资和结构性存款三类。天府增进债券投资较多，但货币资金保有量偏少，其他主体账上主要是货币资金和委贷。
债券担保是担保主体的核心业务，本文最后以债券担保为抓手，考察5家担保主体的差异与共性。从主体类型来看，被担保债券以城投债为主；从主体资质来看，发行人YY评级主要分布在7档和8档，资质下沉；从行政层级来看，被担保主体绝大多数在地市级及以下，以区县级为主；从区域来看，主要在四川展业，此外重庆、江苏和江西也有一定规模，安徽、山东和陕西规模不大。各家境外债担保对象的特征与境内债高度一致，但是发行境外债的城投往往更下沉、区域内重要性偏弱。天府增进、双城增进以及川发担保三家境外债担保规模较大的主体，均是在2024年及2025年才开始大规模进行境外债担保，主要系受到业务拓展压力的影响。
总体而言，从业务开展上，各家此前均以提高债券担保业务、压缩中小民企担保（成都中小担除外）为主要展业策略，有效地压降了代偿率并收获了稳健的利润。但是在当前的化债大环境下，城投债作为主要的担保标的，对担保需求减少，各家担保主体业务增长受阻明显，无论是拓展间融与非融，还是中资境外债、新组建的发债平台，担保机构的业务结构都在悄然发生变化。
目录
一、四川的担保格局
1.1 定位与股权结构
1.2 财务指标概览
二、5家担保主体业务情况
2.1 担保业务
2.2 投资业务
三、债券担保分布
3.1 境内债视角：城投债与非城投
3.2 境外债视角：新的增长极
四、小结
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