YY | 每日舆情精选（12/12）

1、彭博：回顾万科债务危机，并补充部分细节★★★☆☆

本文对万科债务危机进行了回顾，对数十名知情人士进行了采访，相较于已有公开信息，补充了部分细节内容：1、2024年末，某地区性银行的中层领导怀疑万科债务即将出现问题，建议将其贷款重分类为不良类，遭到上级领导的否决，理由是其他大型银行并未将其列为不良。2、有关部门曾考虑过500亿元的纾困方案，其中包括200亿元的地方专项债，用于购买万科的待售楼盘以及空置土地。3、2025年早些时候，两家国有大行经过测算，认为如果房地产市场不能明显回暖，万科将资不抵债。4、2025年9月底时，银行拒绝了万科提供将贷款展期10年的请求，最终同意降低贷款利率。5、深铁曾考虑并报万科，但随着万科财务问题明显恶化，深铁最终放弃了该计划。6、2025年三季度，中金受邀评估万科的财务状况，结论是万科已经资不抵债，中金起草了一份关于万科债务展期的方案，提交给国务院。7、监管部门11月下旬私下暗示，国家不会再出手救助万科。

相关主体：万科企业股份有限公司(产业7-)

2、蓝天燃气：控股股东蓝天集团新增股份质押，累计质押其持股总数的83.8%★★★☆☆

12月11日蓝天燃气（YY评级7）公告，控股股东蓝天集团（YY评级7-）将其持有的公司1226.32万股无限售流通股质押给北京天悦润远科贸有限公司,用于补充流动资金。本次质押后，蓝天集团及实际控制人李新华分别累计质押持股的83.8%、94.1%，此外12月10日晚，公司公告蓝天集团所持有的3091.34万股公司股份被郑州高新技术产业开发区人民法院司法冻结。需求偏弱&接驳下滑致公司及股东2025业绩承压，股东蓝天集团本次质押融资用于补充流动资金、对公司持股受限比例高，2026年1月有1.5亿元PPN到期，需关注其流动性情况。

相关主体：河南蓝天燃气股份有限公司(产业7);河南蓝天集团股份有限公司(产业7-)

3、摩根士丹利：12月货币政策会议预览：日本央行将加息至0.75%★★☆☆☆

本篇报告的核心预判是，日本央行在12月将其政策利率上调至0.75%已成定局，此举已基本被市场完全消化。因此，会议的焦点将从加息本身转向日本央行对未来政策路径的沟通，特别是关于中性利率水平和后续加息步伐的信号。报告详细分析了日本央行面临的沟通挑战。一方面，行长植田和男需要确认，即使在加息后，政策利率仍低于中性利率区间，以维持对经济的支撑。另一方面，市场已经形成了非常鹰派的预期，即每年加息超过两次，最终利率达到1.5%的水平，这为央行的沟通设立了极高的门槛。市场正在密切关注央行是否会更新其中性利率的估算范围，或者在措辞上（如删除“显著低”中的“显著”一词）透露出鸽派倾向。最终，报告强调了“鸽派加息”的风险：如果央行的信号未能满足市场的鹰派预期，可能引发日元汇率的新一轮贬值。在这种情景下，报告认为日本财务省（MoF）出手干预外汇市场的可能性将变得非常高，尤其是考虑到当前美元/日元汇率已显著高于其公允价值，为干预或日元自然升值留下了空间。因此，利率和汇率在某种程度上已成为市场的“人质”，日本央行和政府面临着复杂的政策协调困境。

4、摩根士丹利 | 邢自强：中央经济工作会议解读：托底，而非抬升★★☆☆☆

本报告基于对中国中央经济工作会议（CEWC）的解读，认为2026年的宏观政策核心基调是“托底，而非抬升”，强调政策的连续性和稳定性，而非推出大规模刺激计划。这是一个“慢火慢炖”的过程，政策将以小步、反应式的方式来边际稳定经济活动和价格水平。核心观点是，尽管面临通缩压力，但政策目标是“减少通缩，而非实现再通胀”，因此维持了对2026年4.8%的实际GDP增长预测。为实现这一目标，政策组合拳将包括：财政政策：保持初始预算规模稳定，但通过前置发行地方政府专项债（LGSB）和政策性银行贷款来支持基础设施建设。货币政策：维持鸽派偏向，但降息空间有限，预计仅为10-20个基点。房地产：设立防护栏，通过政府收储和潜在的抵押贷款利息补贴（若压力扩大）等方式化解库存压力。消费：商品“以旧换新”政策延续，而更直接的消费刺激如服务消费券等可能在下半年才会有选择性地试点。报告强调，增长将主要由公共投资、AI+和绿色转型驱动，而私人投资持续疲软。此外，推动全国统一大市场、国企改革等“反内卷”的结构性改革是正确的方向，但其执行落地情况是关键的观察点。总而言之，市场不应期待强有力的刺激政策出台，而应关注现有政策的执行节奏和效果，特别是财政发行速度和房地产支持措施的具体设计。