组合信托的“变形记”

例如XX信托发行的信托计划，本计划项下的投资标的为苍南国投和苍南城投的专项债权计划，该产品都属于温州苍南县。

评价：名字一分为二，实质仍是“左右口袋”互相兜底。监管看得穿，但默许——毕竟区域债务率可控、额度已封顶，算是“风险透明化”的折中方案。该类型是目前市场的主流方式。

例如XX信托发行的信托计划，xx翠屏产业发展集团有限公司、xx五新城市建设有限公司、xx翠旅投资集团有限公司,3家融资方同时出镜。

评价:通常情况下，都是第二大平台融资，第一大平台担保，过去“老二借钱、老大担保”的简单逻辑被打破，弱资质平台被迫上场。退出类平台名单动态调整，意味着任何一家被降档，都会拉低整包信用评级。

例如XX信托发行的信托计划，本信托计划信托资金用于向xx集团有限公司发放信托贷款及认购xx债券集合资金信托计划，每期信托资金均按照9:1 的比例分别用于向融资人发放信托贷款及认购标的债券，信托贷款资金用于融资人补充流动资金。

其中贷款债权部分的业绩比较基准为【5.5】%/年，债券标品收益率在1.6%，综合下来5.1%左右。

评价:该组合因为匹配了利率较低的标品，拉低了收益率40bp。

例如XX信托发行的信托计划，本计划项下用于投资各发行人定向专项债权计划，具体发行人为无锡xx集团有限公司和湖州xx投资发展集团有限公司，分成二个地区，一个是无锡惠山区，一个是湖州吴兴区。

评价：对于不同区域的组合要谨慎，本来一个区域的风险系数是A，另外一个风险系数是B，现在组合起来就是A+B了，一旦两地有一个遭遇融资环境收紧，产品端将承受估值波动。

组合信托不是“拼盘游戏”，而是监管强行把“风险分散”写进产品，对于投资人，既要接受收益下台阶的现实，还要学会用“拆包”思维审视每一层资产——因为未来能救你本金的，不再是政府信用，而是组合本身的风险免疫力。组合时代，没有“保本”标签，只有“透明”与“分散”两把钥匙。