美银证券对AMD(AMD)的最新研究报告核心观点分享
一、核心结论：维持“买入”评级，目标价300美元
美银证券（Bank of America Securities）于2025年11月重申对AMD的“买入”评级，并将目标价从250美元上调至300美元。这一调整反映了分析师对AMD在AI芯片市场的长期增长潜力、数据中心GPU业务的爆发预期及估值合理性的高度认可。目标价基于2027年预期每股收益（EPS）的33倍市盈率计算，仍处于AMD历史14-55倍市盈率的合理区间内。
二、核心观点拆解
1. AI芯片市场长期增长前景：2030年全球TAM超1万亿美元
美银证券强调，AMD所处的个人电脑（PC）、服务器、高端游戏、深度学习及相关市场存在价值数千亿美元的潜在增长空间。其中，AI芯片市场是核心增长引擎，预计2030年全球AI硅芯片总可寻址市场（TAM）将超过1万亿美元，涵盖CPU、GPU、网络接口卡（NIC）及高端网络设备等领域。AMD当前在这些领域的市场份额不足30%，未来提升空间巨大。
2. 数据中心GPU业务：2027年收入或达267.71亿美元，爆发式增长
数据中心GPU是AMD未来增长的核心驱动力。美银证券预计，随着MI450系列“Helios”机架的量产及客户渗透，AMD数据中心GPU收入将从2025年的约64亿美元飙升至2027年的267.71亿美元（增长近3.2倍）。这一增长主要来自：
1）客户订单落地：AMD已与OpenAI、甲骨文（Oracle）、Meta等客户达成合作。其中，OpenAI计划于2026年下半年启动6GW的MI450系列部署（分四年完成），每GW带来约175亿美元的收入增量；甲骨文承诺2026年第三季度开始部署5万颗MI450 GPU，并逐步扩展。
2）产品竞争力提升：MI450系列“Helios”机架基于开放标准（如Meta的“Open Rack Wide”），整合了MI450 GPU、Venice CPU及Vulcano DPU，具备高性价比及扩展性，有望在Meta等客户内部进一步渗透。
3. MI450系列“Helios”机架：2026年下半年量产，客户支持强劲
美银证券对AMD MI450系列“Helios”机架的2026年下半年量产前景持乐观态度。该产品已获得甲骨文、Meta、OpenAI等主要行业客户的支持：
1）甲骨文将在2026年第三季度提供首个基于MI450系列的公开可用集群（包含5万个GPU）；
2）Meta的“Helios”机架基于其“Open Rack Wide”标准，作为开放标准的参考设计，有助于AMD与Meta的数据中心设计方向保持一致，为进一步渗透铺平道路；
3）OpenAI的6GW部署计划（分四年完成）是关键催化剂，美银证券假设其中50%落地（即3GW），即可为AMD带来显著的营收增长。
4. 估值合理性：300美元目标价处于历史合理区间
美银证券强调，AMD的当前估值（2025年预期市盈率约50倍）并未充分反映其长期增长潜力。目标价300美元基于2027年预期EPS的33倍市盈率计算，仍处于AMD历史14-55倍市盈率的合理区间内。若OpenAI的6GW合同全部落地，AMD 2027年EPS有望达到10-11美元，2030年EPS将超过15美元，估值仍有提升空间。
三、风险提示
尽管上调了目标价，美银证券仍提醒投资者关注以下潜在风险：
1）竞争压力：英伟达（Nvidia）在AI芯片市场的主导地位（市场份额约80%）仍是AMD的主要挑战，英特尔（Intel）等厂商的追赶也可能加剧竞争；
2）供应链与产能风险：MI450系列的量产进度可能受供应链（如晶圆、HBM）或产能限制，影响客户交付；
3）客户集中风险：若OpenAI等主要客户的订单延迟或减少，可能影响AMD的营收增长。
四、总结：长期价值凸显，短期催化事件值得关注
美银证券的核心观点可概括为：AMD作为AI芯片及数据中心领域的后起之秀，凭借MI450系列“Helios”机架及客户合作（如OpenAI），有望在未来几年实现数据中心GPU收入的爆发式增长，长期价值凸显。短期来看，11月11日在纽约举行的分析师日是重要催化事件，AMD可能更新AI加速器市场的总体可寻址规模（TAM）及业务进展，值得投资者关注。
