摩根大通对亚马逊(AMZN)的最新研究报告核心观点分享
一、核心评级与目标价调整
摩根大通分析师Rothschild & Co Redburn对亚马逊的评级依然是“买入”，目标价305美元。
二、核心观点支撑逻辑
1. 投资者对企业高额支出的回报预期过于乐观
摩根大通指出，亚马逊当前的高额支出（主要用于AI基础设施、云服务扩张及电商业务自动化）并未得到市场的合理定价。投资者普遍将亚马逊的支出视为“云1.0时代”的投资，预期其能带来类似过去的回报率（如高增长、高利润率），但该行认为，云业务已进入“2.0时代”，竞争加剧（如微软Azure、谷歌Cloud的追赶）及AI技术的快速迭代，使得亚马逊的高额支出难以复制过去的盈利水平。该行强调：“尽管目前尚无明确路径回归该盈利水平，但投资者仍对企业过度宽容。”
2. 云业务（AWS）盈利路径的不确定性
AWS作为亚马逊的核心利润来源（占2025年第三季度运营利润的60%以上），其盈利路径的不确定性是摩根大通下调评级的重要原因。该行认为，AWS的增长已从“规模扩张”转向“效率提升”，但AI算力的高投入与低回报周期（如Trainium芯片的研发与部署成本）可能挤压AWS的利润率。此外，微软Azure、谷歌Cloud等竞争对手的快速崛起（如Azure在2025年第三季度的AI业务收入同比增长35%），进一步加剧了AWS的市场竞争压力，使得其盈利能力的可持续性受到质疑。
三、潜在风险提示
尽管摩根大通下调了亚马逊的评级，但报告也隐含了对AI技术商业化与云业务长期增长的关注：
1）AI技术商业化的不确定性：亚马逊的AI业务（如Trainium芯片、AI购物助手Rufus）虽增长迅速（2025年第三季度Trainium2收入环比增长150%），但尚未形成规模化盈利，其商业化的可持续性仍需时间验证。
2）云业务的长期增长潜力：摩根大通认为，云业务仍是亚马逊的核心增长引擎，但竞争加剧（如微软Azure、谷歌Cloud的追赶）及AI算力的高投入，可能使得云业务的增长速度低于市场预期。
总结
摩根大通对亚马逊的核心观点是“买入”评级，该行认为，亚马逊当前的估值（2025年11月19日总市值约2.42万亿美元）已充分反映了其长期增长潜力，但高额支出与云业务盈利的不确定性可能限制其股价的进一步上涨。该行建议投资者“等待更优买入时机”，并关注亚马逊在AI技术商业化与云业务效率提升方面的进展。
