2025 年上半年，聚焦运营商数字化转型服务的思特奇，交出了一份 “营收下滑、亏损扩大但现金流改善” 的半年度成绩单。作为深度绑定三大运营商的数智化服务商，其业务布局、技术落地与财务表现，对运营商政企线的战略决策具有直接参考价值。本文严格基于思特奇 2025 年半年度报告及公开披露的财报信息，从战略重心、财务健康度、市场布局等核心维度，拆解其政企相关业务的关键数据与实践案例，为运营商政企线提供客观、可落地的参考依据。
一、战略重心与赛道选择：锚定 AI + 政企，聚焦数据要素价值释放
（一）营收构成：CRM 为核心支柱，多业务板块分化明显
2025 年上半年，思特奇实现营业收入 1.80 亿元，同比下降 24.27%。营收结构呈现 “核心业务承压、部分板块增长” 的分化特征，各业务板块占比及增速具体如下：
核心业务板块：CRM 业务占比最高，同比下滑。CRM 板块实现收入 6599.64 万元，占总营收 36.66%，为第一大收入来源，但同比下滑 16.89%，毛利率同步缩减 3.80 个百分点，成为营收下滑的主要拖累。
增长型业务板块：BILLING 与大数据业务逆势增长。BILLING 业务实现收入 2741.45 万元（按总营收 1.80 亿元及 15.23% 占比计算），同比提升 13.51%，毛利率增长 7.65%；大数据业务实现收入 2343.55 万元，占总营收 13.02%，同比增长 10.39%，但毛利率微降 0.88 个百分点。
调整型业务板块：云计算业务大幅下滑。云计算业务实现收入 2366.54 万元，占总营收 13.15%，同比下降 42.99%，毛利率相应减少 23.06 个百分点，主要受业务调整影响。
其他业务板块：占比相对分散。移动互联网业务占比 9.94%，PaaS 业务占比 6.18%，智慧城市业务占比 5.10%，企业云业务占比 0.72%，各板块未披露单独增速，但整体随营收大盘呈现下滑态势。
从客户结构来看，电信行业收入占比达 91.60%（其中三大电信运营商收入占比超 90%），非电信行业收入占比仅 8.4%，业务高度聚焦运营商市场。
（二）业务表述：以“AI + 政企” 为核心，深耕运营商数智化全场景
公司明确战略定位为“数字化转型基础技术平台、云和大数据智能产品及运营服务提供商”，2025 年上半年核心业务围绕运营商政企数智化转型展开，形成多场景解决方案矩阵：
政企客户全生命周期支撑：以“AI + 政企” 为驱动，为中国移动政企提供全生命周期解决方案，同时支撑中国联通数智强企战略、中国电信政企业务高质量发展，覆盖 DICT 产品供给、安全运营保障等领域。
数智化营销解决方案：推出“察策打评” 四步法及 “大中小三屏联动” 产品方案，已在运营商多个省份落地，提升集团成员和中高端客户保有率。
计费账务结算支撑：构建“AI + 智能计费体系”，通过 AI 大模型实现自然语言式需求快速配置，计费系统已在运营商多省割接上线；结算领域实现酬金政策一键草拟、制定、发布及系统逻辑转化，落地多省并提升渠道费用结算效率。
政企数智化运营底座：以“服务平台 - 创新工场 - 产品矩阵 - 运营服务” 四位一体架构，与多家省公司合作并获得多个商机，助力运营商政企业务标准化、敏捷化、智能化。
网络运营支撑：构建覆盖网络建设、管理、优化、应急的自智体系，包括号线资源管理重构、成本精细化管理、无线网络智能优化、网络协同作战四大项目，其中无线网络智能优化项目拉通全网 8 万 + 5G 小区、10 万 + 4G 小区数据，优化有效率达 82%。
跨行业延伸场景：推出轻量化 CRM 解决方案，覆盖政府、中小企业等通用场景；在政务、金融、医疗、文旅等行业提供 Data+AI 一站式数据平台产品；布局智慧停车 “一城一网” 方案、易信支付产品、AI + 现代农业（肉牛产业）、AI + 文旅产业运营平台等跨行业应用。
（三）研发投入：费用同比下降，聚焦 AI 大模型与数据要素核心技术
2025 年上半年，公司研发费用为 1348.47 万元（一季度数据，半年报研发费用未单独披露，按一季度研发费用占比推算半年研发投入约 2600 万元），较上年同期的 2362.95 万元（一季度）减少 1014.48 万元，降幅为 42.93%。研发费用率方面，按上半年营收 1.80 亿元及推算研发投入 2600 万元计算，研发费用率约 14.44%（若按一季度 237.90% 的费用率参考，半年报综合成本费用率为 161.47%，研发费用率为其中核心构成部分）。
研发投入下降主要因部分核心研发项目受内外部环境变化，立项审批延后。研发方向聚焦三大核心领域：
AI 大模型与智能平台：自主研发九思智融 AI-PaaS 平台、九思大模型、九思智能体平台，其中九思智能体平台在运营商省侧落地，集成多个办公助手，节约开发成本 60%、缩短时长 50%。
数据要素相关技术：构建可信数据空间“互联 — 可信 — 流通” 三步路径，打造城市级可信数据空间中台，打通政务、金融、交通、文旅等多领域数据壁垒；开发数据要素流通运营平台，覆盖数据授权、加工、流通全流程。
云原生与智算技术：提供基于 Kubernetes、Serverless 的敏捷云平台，构建云原生 DevOps 体系，将业务发布周期从天级压缩至小时级；布局智算中心及运营服务，完成从调研、方案设计到实施落地及运维的全流程服务。
此外，研发成果还包括智能知识中心（集成物联网巡视巡察、政企解决方案库智能问答、企业级知识库易问场景）、一线服务平台智能化升级（覆盖智能问答、调度、派单）、终端渠道四级架构数智化体系（省、市、县、格）等。
二、财务健康度与商业模式：软件平台属性突出，现金流改善但盈利承压
（一）盈利能力：毛利率同比下滑，净利率持续为负
2025 年上半年，公司整体毛利率为 15.47%，同比下降 4.52 个百分点（前三季度毛利率 7.51%，二季度单季毛利率环比下滑）；净利率为 - 49.74%，较上年同期下降 26.04 个百分点，持续处于亏损状态。
盈利指标分化明显：一方面，核心业务 CRM 毛利率下滑，云计算业务毛利率大幅下降 23.06 个百分点，拉低整体盈利水平；另一方面，BILLING 业务毛利率增长 7.65%，成为盈利亮点。亏损扩大的核心原因包括营收下滑叠加成本费用控制压力，2025 年上半年归母净利润亏损 8805.83 万元，同比下降 13.88%；扣非归母净利润亏损 1.06 亿元，同比下降 33.04%。
商业模式为典型软件平台式，软件开发及技术服务收入占比保持在 90% 以上，无硬件项目制业务。核心盈利逻辑是通过标准化产品 + 定制化解决方案，为运营商及政企客户提供数智化转型服务，盈利水平依赖项目交付效率、规模化落地程度及成本控制能力。
（二）现金流：经营现金流转正，应收账款管理成效显著
2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 3762.07 万元（按每股经营现金流量 0.209 元 × 总股本 1.80 亿股计算），较上年同期的负向现金流显著改善，实现转正。
现金流改善主要得益于应收账款管控优化：截至 2025 年 6 月末，应收款项与应收票据总额 5.64 亿元，较 2024 年末的 7.42 亿元减少 1.78 亿元，降幅为 24.00%，坏账风险有所降低。经营活动现金流净额与净利润（-8805.83 万元）未能匹配，主要因亏损状态下，资金回笼更多依赖应收账款回收而非当期盈利转化。
此外，筹资活动现金流净额表现亮眼，本报告期为 5181.74 万元，同比增长 190.67%，主要用于补充经营资金，但借款利息支出增加导致偿债压力有所上升。
（三）订单与存货：存货规模上升，项目储备支撑后续增长
截至 2025 年 6 月末，公司资产总计 23.93 亿元，其中流动资产 15.29 亿元，非流动资产 8.64 亿元。存货规模随业务调整有所上升，主要为项目实施相关存货及资源储备，存在一定库存积压风险，但公司未披露具体存货金额。
合同负债（预收款）未披露具体数据，但从业务进展来看，政企数智化运营底座获多个省公司商机，九思智能体平台、数智化营销、智能计费等产品已在多省落地，结合三大运营商的长期合作关系，形成稳定的业务储备。公司管理层提及，经营业绩存在季节性，本年度验收结算项目集中在四季度的情形预计有所增加。
三、市场布局与客户结构：深耕运营商市场，区域覆盖全国
（一）区域收入：全国化布局，华北为核心市场
公司收入覆盖全国主要区域，区域分布相对均衡，体现出较强的全国市场渗透能力。2025 年上半年各区域收入占比及表现如下：
华北地区：收入占比 31.90%，为第一大区域市场，但同比下降 37.89%，受整体市场环境及客户预算调整影响较大。
华东地区：收入占比 19.17%（按富途牛牛数据 16.70% 补充交叉验证），实现收入 3006.05 万元，同比下降 28.39%。
华南地区：收入占比 18.87%（按富途牛牛数据 16.44% 补充交叉验证），实现收入 2959.91 万元，无明确同比增速，但业务规模稳定。
西南地区：收入占比 17.77%（按富途牛牛数据 15.48% 补充交叉验证），实现收入 2786.44 万元，同比下降 52.62%，为降幅最大区域。
东北地区：收入占比 12.29%（按富途牛牛数据 10.71% 补充交叉验证），实现收入 1927.41 万元，无明确同比增速，为区域业务补充。
各区域收入下滑与整体营收下降趋势一致，主要受外部市场环境及客户降本增效策略影响。
（二）大客户依赖：高度依赖三大运营商，客户集中度高
公司客户结构高度集中于运营商领域，三大电信运营商收入占比保持在 90% 以上，电信行业整体收入占比达 91.60%。未披露前五大客户具体销售占比，但结合行业收入占比可推断，前三大客户（三大运营商）销售占比极高，存在显著的大客户依赖风险。
（三）生态合作伙伴：深度绑定运营商，拓展产业链协同
公司生态合作以运营商为核心，构建“运营商 + 跨行业伙伴” 的协同体系：
核心运营商伙伴：作为中国移动核心生态合作伙伴，深度参与其信创生态建设；长期服务中国联通，支撑其数智强企战略；为中国电信集团及多家省分公司提供云网自智、AI 原生应用等领域合作。
行业生态伙伴：参与 2025 中国联通合作伙伴大会、2025 可信数据空间推进大会等行业活动，与产业链上下游企业在数据要素流通、AI 技术应用、跨行业解决方案等领域展开协同。
跨领域合作：与政务、金融、交通、文旅、农业等行业企业合作，落地可信数据空间、智慧停车、产业数字化等场景解决方案，拓展政企服务边界。
四、资本市场的预期与担忧：聚焦客户稳定性与业务转型成效
（一）研报关键词：肯定客户与技术优势，担忧盈利与增长压力
基于公开财报分析信息，资本市场对思特奇的评价呈现明显的二元特征：
正面评价关键词：“核心客户稳定”“运营商数智化核心服务商”“AI 产品落地成效显著”“应收账款管理有效”“数据要素布局前瞻”。核心认可其与三大运营商的深度绑定关系、在数智化转型领域的技术积累，以及九思大模型、可信数据空间等产品的场景落地能力。
主要担忧点：“营收持续下滑”“亏损扩大”“研发投入下降”“大客户依赖风险”“存货积压风险”“现金流与净利润不匹配”。核心担忧集中在盈利能力不足、业务增长动力薄弱、核心资源投入缩减，以及客户结构单一带来的抗风险能力不足。
（二）估值水平：未披露明确市盈率，市场预期偏谨慎
公开信息中未披露资本市场给予公司的具体市盈率（PE）估值数据，结合其持续亏损、营收下滑的业绩表现，可推断市场对其估值偏谨慎，反映出对公司短期盈利能力及长期增长潜力的不确定性判断。
五、结合政策与行业热点：政策驱动下的数智化转型机遇
（一）政策导向：数据要素与可信数据空间成核心政策方向
公司业务发展深度契合国家数字化转型相关政策，主要政策机遇包括：
可信数据空间政策：国家数据局发布《可信数据空间发展行动计划（2024—2028 年）》，明确 2025 年聚焦行业、城市、企业三类场景，公司提出的 “互联 — 可信 — 流通” 三步路径及城市级可信数据空间中台，直接响应政策要求。
数字经济与新兴产业政策：政府工作报告提出“培育新兴产业与未来产业”，低空经济、6G、AI 等领域成为焦点，公司的 AI 大模型、云原生技术、跨行业数字化解决方案，符合政策支持方向。
运营商转型政策：三大运营商均将数智化转型、政企业务高质量发展作为核心战略，为公司提供稳定的需求场景，公司的 CRM 升级、计费智能化、网络自智等产品，直接支撑运营商战略落地。
（二）行业热点：AI + 数据要素融合，运营商政企服务成核心赛道
行业热点与公司业务高度契合，主要体现在三个方面：
数智化重构政企服务：AI + 工具赋能一线决策成为行业趋势，公司的九思智能体平台、一线服务平台智能化升级，符合行业需求，已实现降本增效成效。
数据要素价值释放：数据要素流通成为数字经济核心驱动力，公司的“数据要素 × 政企” 产品体系、数据要素流通运营平台，直击行业痛点，在运营商及政务、金融等领域形成应用落地。
自智网络与云原生技术：运营商加速推进网络自智转型，公司的网络运营支撑体系、云原生 DevOps 架构，支撑运营商实现运维无人化、业务发布高效化，贴合行业技术升级方向。
六、评论：运营商政企服务商的“守” 与 “破”
思特奇 2025 年半年报呈现的 “营收下滑与现金流改善并存、核心业务承压与技术落地见效共生” 的特征，为运营商政企行业提供了深刻启示。在运营商降本增效、数字化转型进入深水区的背景下，专注于运营商赛道的服务商正面临 “守” 与 “破” 的双重考验。
“守” 的价值在于核心客户绑定与场景深耕。思特奇 90% 以上的收入来自三大运营商，凭借 CRM、计费、网络支撑等核心产品，构建了深厚的客户壁垒，这使其在市场下行期仍能保持稳定的业务储备。这启示运营商政企线，核心服务商的深度绑定需建立在场景化解决方案的持续迭代上，通过产品与运营商业务的深度融合，实现共生共荣。
“破” 的关键在于业务结构优化与技术价值转化。思特奇的困境也暴露了过度依赖单一客户群体的风险，营收下滑与研发投入缩减形成恶性循环。对于运营商政企线而言，这提示需构建更多元的服务商生态，避免单一依赖；同时，服务商需打破客户边界，将在运营商场景中验证成熟的技术与方案，复制到政务、金融、农业等跨行业领域，形成新的增长曲线。
技术落地比规模扩张更重要。思特奇的九思智能体平台节约 60% 开发成本、无线网络优化有效率达 82% 等数据证明，AI 技术的场景化落地能创造实际价值。这启示运营商政企线，在选择合作伙伴时，应更注重技术的实际应用成效，而非单纯追求产品功能堆砌；服务商则需聚焦技术与场景的深度融合，通过可量化的成效提升盈利能力。
现金流与应收账款管理是政企服务的生命线。思特奇通过应收账款管控实现现金流转正，为行业提供了宝贵经验。运营商政企项目普遍存在账期长、回款难的问题，无论是服务商还是运营商，都需建立更严格的回款管理机制，通过精细化运营保障资金链稳定，避免因现金流问题影响业务可持续性。
运营商政企服务赛道正经历从“规模增长” 到 “价值增长” 的转型，思特奇的实践表明，唯有坚守核心场景的技术深耕，同时打破客户与业务边界，才能在市场波动中保持竞争力。这一逻辑不仅适用于服务商，也为运营商政企线的生态建设、合作伙伴选择提供了重要参考 —— 在不确定的市场环境中，确定性的技术价值与可持续的运营能力，才是政企数字化转型的核心支撑。
line: 0px;max-width: 100%;box-sizing: border-box !important;overflow-wrap: break-word !important;clear: both;min-height: 1em;color: rgba(0, 0, 0, 0.9);font-family: "PingFang SC", system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;font-size: 17px;font-style: normal;font-variant-ligatures: normal;font-variant-caps: normal;font-weight: 400;letter-spacing: 0.544px;orphans: 2;text-align: justify;text-indent: 0px;text-transform: none;widows: 2;word-spacing: 0px;-webkit-text-stroke-width: 0px;white-space: normal;text-decoration-thickness: initial;text-decoration-style: initial;text-decoration-color: initial;background-color: rgb(255, 255, 255);">为更好的帮助运营商洞察市场、了解行业、分析对手、对标头部，让一线快速锁定客户、发掘商机、对客户需求做出迅速反应，数说123提供标讯数据定制和商机捕获、市场洞察服务；并研发“政企天机大数据”平台对全国公开市场全量政企信息化项目按照24个字段、7类标签、5类数据进行抽取、4类关键词库进行清洗、透视分析。同时建有涵盖政策文件库、解决方案库、采购单位图谱、中标单位图谱、行业图谱、产品图谱的运营商政企业务大模型。
长按扫码关注
合作请联系：18603187258