蓝鲨导读：价值升维战已经打响
作者 | 杨硕
编辑 | 卢旭成
近日，林清轩已正式递交通过上市聆讯后的招股书。按常规流程，在完成后续路演、招股等环节后，林清轩即将登陆港股资本市场。
根据灼识咨询数据，2024年林清轩按零售额计位列中国高端国货护肤品牌第一；其山茶花精华油自2014年起连续11年稳居全国面部精华油品类销量榜首[2]。
财务表现方面，林清轩2022–2024年总收入由6.91亿元增至12.1亿元，复合年增长率达32.3%；2025年上半年营收达10.52亿元，同比增长98.3%[3]。若上市顺利，林清轩有望成为“国货高端护肤第一股”[4]。
近年来，以毛戈平、林清轩为代表的一批国货高端品牌加速资本化，产品力获得海内外市场认可。但国货美妆整体距国际巨头仍有明显差距，核心在于规模、研发、品牌溢价与全球化能力[5]。
新锐品牌“涌现”
《木兰辞》中“当窗理云鬓，对镜帖花黄”，印证中国人对美的追求源远流长。现代提取与合成技术成熟后，美肤、美容、美妆产品日益丰富[6]。
伴随“成分党”兴起与文化自信增强，国货美妆呈现百花齐放格局：2017年前后，花西子提出“东方彩妆，以花养妆”；完美日记锚定“Unlimited beauty”；橘朵聚焦“色彩玩趣、鲜活、质感”；谷雨借力《本草中华》传播时节养生理念[7]。
新锐品牌崛起普遍遵循三大路径：
一、以科技或定位切入细分赛道
林清轩避开性价比红海，首创“以油养肤”品类，确立高端定位；谷雨依托光甘草定打造天然温和美白矩阵，在激烈美白赛道开辟蓝海[8]。
二、以内容与社群营销引爆认知
完美日记深耕小红书，实现Z世代精准触达；花西子绑定超头部主播快速起量；林清轩创始人孙来春亲自直播、出镜综艺，强化真实IP形象与信任感[9]。
三、以全渠道融合夯实品牌关系
线上突破渠道壁垒后，林清轩逆向加码线下，在全国开设超500家购物中心门店，视其为“真正的品牌种草地”，强化消费者体验与长期认知[10]。但需警惕流量反噬风险，如花西子“79元眉笔事件”曾引发阶段性销售下滑[11]。
上市公司“分化”
2025年三季报显示，A股8家美妆上市企业前三季度累计营收约277.07亿元，归母净利润约37.53亿元，但业绩分化加剧[12]。
珀莱雅仍为“国货美妆一哥”，前三季度营收70.98亿元，同比微增1.89%；上海家化营收49.61亿元，增长10.83%，显示战略调整成效；爱美客、敷尔佳营收则出现两位数下滑[13]。
利润层面，爱美客净利10.93亿元居首（同比下滑31.05%），珀莱雅10.26亿元次之（同比增长2.65%）[14]。上海家化与水羊股份是少数保持高速增长的企业——前者强调“四大聚焦”战略见效，后者归因于高端化布局逐步释放红利[15]。
珀莱雅提出十年跻身全球化妆品前十的目标，并加速推进多品牌战略：收购彩棠作为第二增长曲线；5月启动巴黎分公司开展海外并购；9月以38.45%持股比例成为花知晓第二大股东[16]。
水羊股份聚焦高端化路径，先后控股收购法国伊菲丹、PierAuge及美国ReVive，构建伊菲丹（IFIDAN）、PA、RV高端矩阵[17]。
上海家化明确2026年三大聚焦：核心品牌、细分赛道、亿元单品，资源向线上短板与品牌资产倾斜[18]。华熙生物则收缩战线，砍掉低效品牌，回归生物科技主航道，加大研发押注[19]。
距离“欧莱雅”还有多远？
2024年，国货品牌市占率达55.2%，首次在中国万亿级美妆市场占据主导；2025年上半年进一步巩固至55%[20]。但放眼全球，与欧莱雅等国际巨头相比，仍有巨大鸿沟[21]。
2025年1–9月，全球美妆TOP10企业总销售额达8246.87亿元，同比增长5.3%。其中欧莱雅以2700亿元断层领先，是唯一突破2000亿元的公司，该数字超过所有国货头部品牌营收总和[22]。
联合利华（1605亿元）、宝洁（809亿元）、雅诗兰黛（743亿元）分列二至四位；而珀莱雅同期营收70.98亿元，仅为雅诗兰黛的十分之一[23]。
中国美妆市场高度分散：TOP10国货品牌合计市占率仅20.41%，榜首品牌市占率仅6.9%，尚无企业具备价格清场能力[24]。
差距不仅在规模，更贯穿价值链各环节。欧莱雅研发投入常年超营收3%，2024年达百亿级；珀莱雅2022–2024年研发费用率分别为2.0%、1.95%、1.95%，呈持续走低趋势[25]。华熙生物（8.7%）、贝泰妮（5.14%）虽提升显著，但仍远低于国际水平[26]。
研发差距制约品牌溢价能力。Brand Finance《2025全球化妆品品牌价值TOP50》中，TOP10全为国际品牌，欧莱雅旗下占3席；国货仅百雀羚、自然堂上榜，且排名下滑；百雀羚品牌价值约218亿元，仅为香奈儿的九分之一[27]。
全球化进程刚刚起步：珀莱雅设立欧洲科创中心并筹划海外上市；贝泰妮建立泰国等区域总部，推进本地注册与渠道建设[28]。要成长为真正全球性美妆集团，国货还需补足人才梯队、品牌叙事、文化适配与全球供应链管理等关键能力[29]。