“若上市后3年内净利润下滑超50%，自愿延长股份锁定期”——12月，冲刺北交所的英氏控股集团股份有限公司（下称“英氏控股”）抛出重磅业绩承诺，再度引发资本市场关注。作为国内婴幼儿辅食赛道头部企业，该承诺既是对北交所审核要求的主动回应，也体现了对投资者责任的强化，折射出中小创新企业在资本化进程中“质量优先”的生存逻辑。
上市之路：从中止到重启，主动适配监管节奏
英氏控股上市布局早有铺垫：2024年4月完成新三板挂牌后，迅速于2025年6月13日获北交所受理，初期进展顺利。但7月北交所下发问询函，就销售费用率高于同行等13项核心问题提出质疑；因延期回复未果及财务报告未能及时更新，公司审核状态于9月30日中止。
转机出现在11月6日，审核状态恢复；12月新增的业绩承诺被市场视为推进IPO的关键信号。公司拟募集资金3.34亿元，投向创新中心建设、产线提质改造等项目，旨在突破当前增长瓶颈。从“中止”到“重启”，英氏控股的路径，是北交所“严把质量关”与企业“主动适配监管”的典型样本。
承诺深解：不止锁仓，构建全链条责任闭环
英氏控股实控人马文斌等承诺：若上市后发生重大违规，或上市后3年内扣非净利润较上市前下滑超50%，将自愿延长股份锁定期（当年下滑锁24个月，后两年各锁12个月）。该承诺与股份减持、关联交易规范等条款协同，形成责任闭环，兼顾监管合规与市场信心传递。
但双业务经营隐忧为承诺兑现带来压力：三年间销售费用激增至7.21亿元，超四成投入辅食与纸尿裤品牌“舒比奇”的线上营销；两业务近70%依赖线上渠道，流量成本攀升持续挤压利润。2024年研发费用率仅0.87%，显著低于汤臣倍健、贝因美等行业平均水平，导致“舒比奇”难以抵御外资品牌冲击，市场份额停滞；品控问题亦双线暴露，黑猫投诉平台存在纸尿裤漏尿、辅食含异物等反馈。
业绩数据印证挑战：辅食业务增速由2022年的50.21%骤降至2024年的5.48%，2024年净利润同比下滑4.25%；“舒比奇”虽产能利用率达85.06%，但与辅食共享“重营销、轻研发”结构性症结，增长动能不足。
食品产业分析师朱丹蓬指出，此类承诺有助于降低信息不对称，将股东利益与长期发展深度绑定；但在婴童赛道承压背景下，若不扭转“高营销、低研发”模式，业绩承诺恐难兑现。
现实拷问：高费用、低研发，承诺能否破解发展困局？
英氏控股近年多项经营指标承压：2022–2024年营收增速由35.67%收窄至12.29%，2024年净利润同比下降4.36%。核心症结在于销售费用持续侵蚀利润——三年间销售费用从4.54亿元升至7.21亿元，其中互联网平台推广费达3亿元，占比超四成；同期研发费用率仅0.87%，远低于行业均值。业务结构风险突出：辅食收入占比超77%，但近70%依赖线上渠道、55.1%依赖代工生产，前者受流量成本上升冲击，后者频发品控争议，黑猫投诉中“产品存在异物”类投诉较多。
朱丹蓬分析指出，婴幼儿辅食行业正面临“出生率下降+代工品控风险”双重压力，“高营销、低研发”模式在存量竞争中不可持续。尽管募投项目中包含“创新中心建设”与“全链路数智化”，但若研发投入无法实质性提升，仅靠营销维持增长，业绩承诺兑现压力将持续增大。过度依赖短期业绩承诺，还可能诱发管理层短视行为，陷入“重业绩、轻创新”的恶性循环。
行业透视：北交所“主阵地”上，辅食企业的突围路径
英氏控股IPO进程契合北交所“服务创新型中小企业”的战略定位。证监会明确将北交所打造为“创新型中小企业运用资本市场发展壮大的重要平台”，2024年6月以来三大交易所IPO受理常态化，进一步释放“支持优质企业融资”的政策信号，为细分赛道龙头提供制度性机遇。
但机遇伴随更激烈竞争：外资品牌仍在婴幼儿辅食市场占据优势，国产品牌亟需以“产品创新+品控升级”破局。对英氏而言，此次IPO不仅是拓宽融资渠道，更是推动发展模式转型的关键契机——唯有将募集资金切实投入研发能力提升与自有产能建设，降低对代工与高额营销的路径依赖，才能将业绩承诺真正转化为可持续发展动力。
英氏控股的资本化实践，是本土婴童辅食品牌上市路径的缩影，也为行业及北交所拟上市企业提供重要参考。在消费升级驱动下，家长对辅食健康性、功能性需求持续提升，有机等细分品类快速崛起，渠道与营销变革也为本土品牌带来新机会，同时更考验企业的产品力、品控力与综合运营能力。
未来，无论英氏控股上市结果如何，本土品牌唯有锚定真实消费需求与监管底线，将承诺切实转化为品质保障与运营效能，方能在800亿元规模的婴幼儿辅食市场中实现稳健立足——这正是英氏事件的核心行业启示。
