高盛最新发布的《2026年投资展望报告：在复杂环境中捕捉新契机》报告指出，全球市场正面临央行政策分化、贸易秩序重构、地缘冲突与AI革命等多重因素的叠加影响。投资者需在波动中主动挖掘结构性机会，构建多元化组合以应对不确定性。
本文将从宏观环境、股票市场、债券策略、另类资产与组合构建五大维度，提炼报告核心观点，助你把握明年投资主线。
宏观环境：
三大挑战与四大催化剂
全球经济在央行路径分歧、财政风险与地缘冲突中寻找新平衡。
图：2025年关键事件时间轴
1.三大挑战：政策、债务与市场集中度
央行政策分化：G10国家中9/10在2025年启动降息，但2026年路径各异——美联储或降息两次，欧央行按兵不动，日本央行开启加息。
债务压力攀升：全球政府债务总额突破100万亿美元，美国债务/GDP比率逼近战后高点，长期债券收益率对财政风险敏感度上升。
市场高度集中：美股前十大公司占标普500市值~40%，科技股估值依赖盈利增长而非泡沫，但盈利不及预期可能引发回调。
2. 四大投资催化剂
降息周期：历史数据显示，降息结束后美国小盘股平均跑赢标普500达12%，利率敏感型资产（如商业地产、新兴市场债券）受益。
AI资本开支：五大AI巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文）贡献标普500约27%的资本开支，且实际支出持续超市场预期。
并购复苏：2026年美国并购交易量预计增长15%，推动私募股权与私人信贷需求。
经济安全主题：各国加强国防、能源与供应链韧性，德国2026年财政刺激规模达800亿欧元（占GDP 1.8%）。
股票市场：
从“巨无霸”到中小盘机会
美股龙头地位稳固，但欧洲、日本及新兴市场存在超额收益机会。
图：全球前5大科技公司市值 vs 多国GDP总和
1.美股：龙头优势与扩散机遇
科技七巨头（Mag 7） 凭借高毛利、稳健资产负债表与终端市场韧性维持领先，但个股分化将加剧，需关注AI投资能否转化为实际回报。
中小盘股：降息环境下，受益于利率敏感性与并购潜力，聚焦AI工具链“铲子股”（如半导体、数据中心硬件）。
2. 欧日与新兴市场：结构性机会凸显
欧洲：国防与能源转型驱动价值股重估，银行股估值仍低于长期均值，股息率具吸引力。
日本：企业治理改革推动分红与回购，弱日元提振出口，新政府加码AI、半导体与国防。
新兴市场：MSCI新兴指数市盈率较美股低40%，印度数字支付规模自2021年激增3倍，中国关注高端制造与消费复苏。
债券与信贷：
收益机会与风险防范
利用央行分化布局久期，高收益债与证券化产品提供收入增强。
图：各信用板块在降息周期中的收益率表现
1.利率与久期策略
美联储若降息75bps，短端国债与投资级债券受益；长期债券则对财政风险更敏感，需动态调整陡峭化布局。
日本央行加息、新兴市场延续宽松，提供跨市场套利机会。
2. 信贷市场：聚焦优质收益
高收益债：违约率保持低位，利息覆盖率稳健，并购活动支撑发行需求。
证券化产品：CLO的AAA级份额利差吸引，但需规避商业地产抵押贷款（CMBS）中间层级。
私人信贷：约15% 的借款人利息覆盖率不足1倍，但历史回收率约65%，需精选底层资产。
另类资产：
估值压力与结构性机遇
私募估值偏高但存分化，房地产见底回升，基建超越AI主题。
图：全球私募股权持有估值与退出估值对比
1.私募股权：估值回归理性
并购与IPO活动回暖，但GP对25%的资产愿意接受10–20%折价出售，优先布局2018–2020年入场、估值合理的基金。
2. 房地产与基建：新需求驱动
房地产：美国优质写字楼交易量2025年Q3同比增54%，但57% 的困境资产集中于办公板块。
基建：AI电力需求激增（2030年数据中心耗电占比或达8%），电网升级、循环经济（废弃物处理）及交通物流成为新焦点。
组合构建：
四大工具应对复杂市场
通过ETF、增强被动、尾部对冲与另类资产提升组合韧性。
图：主动ETF在美规模占比持续提升
主动型ETF：灵活布局固收、私募资产替代策略及衍生品收益，2025年美国主动ETF流入470亿美元。
Alpha增强策略：在50–200bps跟踪误差内，通过因子倾斜获取稳定超额收益。
尾部风险对冲：扩大对冲工具范围（如通胀关联资产、另类风险溢价），降低股债相关性失效风险。
另类资产普及化：千禧一代配置另类资产比例达20%（婴儿潮仅6%），永续基金改善流动性管理。
结语
2026年投资需在“复杂”中保持主动，聚焦AI商业化、降息受益资产及全球供应链重构主线。高盛强调，经济安全、能源转型与数字化将是贯穿未来的超级趋势。
报告节选
三个皮匠报告AI译版
