2025年前三季度中国经济实际GDP同比增长5.2%，完成全年5%左右增长目标的进度良好，但三季度增速回落至4.8%，呈现“前高后低”特征。
毕马威发布的《2025年第四季度中国经济观察》报告，深入分析了当前经济内外需分化、政策调整与结构转型的现状与展望。
本文将从经济走势、政策重心、行业动态、区域表现四大维度，带你读懂中国经济在当前阶段的运行逻辑与未来方向。
经济走势：
内外需分化，政策聚焦稳需求
三季度经济增速放缓至4.8%，主要受“反内卷”政策压制投资、房地产低迷拖累。四季度在中美关税降低、政策性金融工具投放等支撑下，内需有望修复。
图：GDP增速当季同比%
1.投资大幅收缩，制造业首现负增长
三季度固定资产投资增速降至-6.2%，制造业投资自2020年三季度以来首次落入负增长区间（-1.2%），房地产投资降幅扩大至-19.2%，基建投资也转负至-5.8%。
图：固定资产投资增速当季同比%
2.消费韧性在服务，零售增速放缓
前三季度社零累计同比增长4.5%，但三季度仅3.5%。服务消费表现强劲，服务零售额累计增长5.2%，网上零售额增长9.8%，成为消费主引擎。
图：社会消费品零售总额当季同比%
政策重心：
财政货币协同，结构性工具发力
财政政策已完成5000亿元政策性金融工具投放，新增5000亿元地方债务额度；货币政策重启国债买卖，强调“适度宽松”，但更依赖结构性工具。
1.财政支出节奏放缓，基建资金投放谨慎
前三季度公共财政支出进度为70.1%，为2015年以来最低。基建领域支出进度仅63%，明显低于民生领域（75%）。
图：公共财政收入与支出增速累计同比%
2.货币政策精准滴灌，重点领域信贷高增
三季度末，科技、绿色、普惠、养老、数字经济产业贷款同比分别增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，绿色贷款占全部贷款增量43.9%。
图：金融机构新增人民币贷款结构
行业动态：反内卷初见成效，AI+行动加速落地
“反内卷”政策推动价格企稳，PPI连续两个月环比持平；十大行业稳增长方案陆续出台，人工智能+行动系统部署。
1.价格企稳，上游行业盈利改善
9月PPI同比降幅收窄至-2.3%，煤炭开采价格环比上涨2.5%，规模以上工业企业利润同比增长21.6%。
图：工业生产者出厂价格指数（PPI）当月同比%
2.人工智能+行动明确三步走目标
2024年人工智能产业规模突破7000亿元，专利申请量157.6万件，占全球39%。国务院提出2027年、2030年、2035年三阶段发展路径。
图：《人工智能+行动》六大重点行动
区域与全球：
香港经济回升，外贸顶压前行
香港三季度GDP增长3.8%，货物出口增长12.2%；中国外贸在非美市场拓展中保持韧性，对东盟出口增长18.2%。
1.香港资本市场活跃，IPO募资激增230%
前三季度香港IPO募资总额1829亿港元，A+H股上市申请达83宗，远超2024年。
图：中国香港特区GDP实际增速%
2.出口结构优化，电动载人汽车增速达51.2%
三季度集成电路出口增长31.4%，电动载人汽车出口增长51.2%，“新三样”合计拉动出口增长1.4个百分点。
图：主要类别商品对出口同比拉动
趋势展望：十五五规划定调，
城市内涵式发展成主线
“十五五”规划建议明确提出GDP年均增速或落在4.5%—5.0%之间，并首次设定“居民消费率明显提高”目标。
1.建设现代产业体系，保持制造业合理比重
规划强调以先进制造业为骨干，推动传统产业智能化、绿色化转型，培育量子、生物制造、6G等未来产业。
2.城市内涵式发展，推动存量资产焕新
中央提出建设“现代化人民城市”，国资央企与城投公司加快转型，推动城市从“增量扩张”转向“提质增效”。
图：城市高质量发展工作部署
结语
2025年中国经济在“内外需分化”中稳步前行，服务消费、人工智能、绿色信贷成为新增长极，政策从“总量宽松”转向“结构精准”。
随着“十五五”规划落地与“人工智能+”行动深化，中国经济将在内需主导、消费拉动、科技驱动的路径上，迈向更可持续的高质量发展阶段。
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