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01 市场回顾
数据来源：wind，债券涨跌单位为BP
总览：上周权益表现弱于债券
上周权益市场结束五连涨，周度收跌。上证指数全周跌0.94%，收于3560点。风格方面，大小盘分化不大，小盘表现略强于大盘。主要宽基指数中，中证1000>中证50>上证50>沪深300。受外盘回落影响，港股弱于A股，恒生指数跌3.47%。
行业方面，上周权益市场31个申万一级行业多数下跌。具体来看，政治局会议之后，国内增量政策预期回落，股市上行动能减缓。“反内卷”交易降温，周期板块跌幅明显。行业上，医药生物、通信涨幅居前，均在2.5%以上；有色金属、煤炭板块回调幅度略大，跌幅均在4.5%以上。
数据来源：wind
债券市场方面，在利率经历上行之后，随着“反内卷”交易降温，债券利率从上行转为下行。从基金表现看，万得短期纯债基金指数微涨0.08%，中长期纯债基金指数上涨0.15%。
数据来源：wind
02 养老金产品情况
上周权益市场回落，股票型养老金产品投资收益平均值为-1.10%，由正转负。对比公募基金来看，中证偏股基金指数上周跌0.67%，权益型养老金产品表现略微跑输公募权益产品。
债券型养老金产品收益与上周基本持平，平均收益0.01%。其中以成本计价的债券型养老金产品平均收益较为稳定，好于以市值计价的养老金产品收益。债券型养老金产品整体跑输公募中长期固收产品，万得中长期纯债基金指数震荡上升0.15%。
货币类产品收益由负转正，平均收益0.03%，基本持平于上周。
数据来源：wind
03 市场展望
权益市场展望：短期行情具备延续性，中期存在不确定性
上周A股下行，前期受反内卷政策带动的周期类行业跌幅较大。主要因大盘接近10年以来的高位，上方压力较大，而近期缺乏进一步的政策刺激。
展望未来，我们认为短期经济预期边际改善，推动行情延续，目前尚难以证伪；中期若低通胀格局持续，存在不确定性；长期而言，牛市基础已然确立，低利率资产荒背景下，资金将持续流入权益资产。
结构上，由于美国利率预计将维持相对高位，A股成长风格仍难以体现出明显的优势，建议成长和价值均衡配置。板块建议以红利板块为主要配置。理财和保险等中长期资金对波动较低且有现金收益的红利资产有持续性的需求，从长期看仍可维持中高配。可关注消费中的食品饮料行业。科技板块是A股的长期投资主线，可关注电子行业。
债券市场展望：利率窄幅震荡
上周债市有所修复，10年国债利率下行。展望未来，中长期看，基本面对债市的影响更加关键，债券牛市还未彻底扭转。一是“反内卷”政策落地施行受供需两侧多重因素制约，国内通胀修复弹性需持续关注。二是资金面支撑，货币政策仍然维持适度宽松基调。
配置策略上，标配国内债券，中短久期品种打底，中长期品种需要重视赔率（如10年国债收益率上升至1.8%以上配置价值凸显），同时流动性相对宽松+市场风险偏好提升阶段有利于股债偏强共振，关注固收+产品的配置机遇。
04 宏观要闻
1.【政策动态】中央政治局召开会议，部署下半年经济工作
中央政治局7月30日召开会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。支持经济大省发挥挑大梁作用。强化宏观政策取向一致性。
会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。此外，会议也指出，高质量开展城市更新。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。
2.【政策动态】商务部：中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天
商务部新闻发言人何亚东在商务部7月31日举行的例行新闻发布会上表示，根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，进一步稳定中美经贸关系，为世界经济发展和稳定注入更多确定性。
当地时间7月31日，白宫确定对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：其附件中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。新关税要到8月7日才会生效。
3.【政策动态】财政部、税务总局将于8月8日起对新发行的国债等利息收入恢复征收增值税
财政部、税务总局公告，自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。
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