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01 市场回顾
数据来源：wind，债券涨跌单位为BP
行业方面，上周权益市场31个申万一级行业多数上涨。具体来看，权益市场风险偏好提升促使资金回流周期股，同时雅江水电工程开工+中美贸易关系边际缓和，促使市场对基本面预期边际上修，股市情绪较强。行业板块中建筑材料、钢铁、煤炭、有色金属涨幅居前，均在6%以上；银行板块回调幅度略大，跌幅2.87%。
数据来源：wind
债券市场方面，流动性保持宽松，短期利率、长端利率周中震荡上行。从基金表现看，万得短期纯债基金指数与上周基本持平，小幅下跌0.10%，中长期纯债基金指数震荡下跌0.30%。
02 养老金产品情况
上周权益市场保持上涨，股票型养老金产品投资收益平均值为1.30%，较上周稍有下降。对比公募基金来看，中证偏股基金指数上周上涨1.93%，权益型养老金产品表现略微跑输公募权益产品。
债券利率小幅上行，债券型养老金产品收益与上周基本持平，平均收益0.03%。其中以成本计价的债券型养老金产品平均收益较为稳定，好于以市值计价的养老金产品收益。对比公募基金来看，债券型养老金产品整体跑赢公募中长期固收产品，万得中长期纯债基金指数震荡下行0.30%。
资金面小幅收紧，货币型产品收益收负，平均收益-0.004%，相比上周略有下降。
数据来源：wind
03 市场展望
权益市场展望：市场情绪积极，短期行情具备延续性
结构上，由于经济预期边际改善，风险偏好提升，资金从银行、公用事业等红利板块流出，流向钢铁、煤炭、有色、建筑、建材等周期股。
配置方面，高股息的红利类资产在经济预期强时无超额收益，但仍有绝对收益，从长期看仍可维持中高配。白酒等消费股估值低股息率高企，虽然基本面短期改善有难度，但定价合理，长期看也可适当标配。科技股维持标配。
债券市场展望：利率窄幅震荡
上周债市整体回调，10年国债利率上行7bp至1.74%，长债弱于短债，信用弱于利率。原因主要有两点：一是市场风险偏好回升，债基理财加速赎回，信用债表现弱于利率债；二是资金面有所收紧，加剧债市紧张情绪。
短期看，债市波动或将加大，10年国债利率震荡区间上沿或在1.8%左右中长期看，债券牛市尚未逆转，一是政策落地施行受供需两侧多重因素制约，“再通胀”路径尚需探索；二是去产能初期仍需利率维持相对低位配合财政融资、托底经济，从这个角度看，利率中枢下行趋势尚未彻底扭转。
配置策略上，中短久期品种打底，中长期品种需要重视赔率（如10年国债收益率上升至1.8%以上配置价值凸显），同时流动性相对宽松+市场风险偏好提升阶段有利于股债偏强共振，关注固收+产品的配置机遇。
04 宏观要闻
1.【政策动态】第三轮中美贸易谈判将在瑞典斯德哥尔摩举行
据商务部，何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。据环球时报，美国财政部长贝森特当地时间22日在接受福克斯新闻采访时宣布，第三轮中美贸易谈判将于周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行。此前双方在日内瓦和伦敦举行了两次会谈。报道称，8月12日是中美暂停加征关税截止日，最新一轮谈判旨在推迟这一最后期限。
2.【海外动态】特朗普所谓“对等关税”及50%进口铜关税8月1日生效
当地时间7月15日，美国总统特朗普称关税征收将于8月1日开始。他还宣布，从8月1日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。
3.【海外动态】美欧达成15%税率关税协议
美欧达成贸易协定，基准税率：美国将对欧盟输美商品征收15%的统一关税，覆盖汽车（此前为 25%）、半导体、医药等主要品类。15%的税率将于8月1日生效。钢铁与铝：美国维持对欧盟钢铁和铝产品50%的关税（特朗普单方面声明），但冯德莱恩称将改为配额制，双方表述矛盾。部分产品实施“零对零”关税：飞机及零部件、特定化学品、仿制药、半导体设备、农产品。
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