Adobe公司（ADBE）深化AI合作：将Photoshop、Express与Acrobat集成至ChatGPT

海事拾贝

2025-12-11

导读：电话会议｜Adobe 2025Q4 财报电话会议

AI翻译和专业人士校准，让您像巴菲特一样读财报。

电话会议时间：2025年12月10日

会议摘要

公司概况：

Adobe公司是一家在全球范围内运营的多元化软件公司。它通过三个部门运营：数字媒体、数字体验以及出版和广告。数字媒体部门提供产品、服务和解决方案，使个人、团队和企业能够创建、发布和推广内容；以及Document Cloud，一个统一的基于云的文档服务平台。其旗舰产品是Creative Cloud，一种允许会员访问其创意产品的订阅服务。该部门服务于内容创作者、工作者、营销人员、教育工作者、爱好者、传播者和消费者。数字体验部门提供一个集成的平台和一套应用程序及服务，使品牌和企业能够创建、管理、执行、衡量、货币化和优化从分析到商业的客户体验。该部门服务于营销人员、广告商、代理商、出版商、销售商、商家、网络分析师、数据科学家、开发人员以及整个高管团队。出版和广告部门提供产品和服务，如电子学习解决方案、技术文档出版、网络会议、文档和表单平台、Web应用程序开发和高端打印，以及Advertising Cloud产品。该公司通过其销售团队和当地办事处直接向企业客户提供其产品和服务，并通过应用商店和其网站adobe.com向最终用户提供。它还通过分销商、增值经销商、系统集成商、软件供应商和开发商、零售商以及原始设备制造商的网络分销产品和服务。该公司前身为Adobe Systems Incorporated，并于2018年10月更名为Adobe Inc.。Adobe公司成立于1982年，总部位于加利福尼亚州圣何塞。

Adobe电话会议纪要：

领导层和财务业绩： Shantanu Narayen及其他高管讨论了Adobe在2025财年的强劲财务表现，报告了创纪录的收入和非GAAP每股收益（EPS）。公司收入达到237.7亿美元，同比增长11%，其中人工智能（AI）的进步做出了显著贡献。
AI集成和产品增强： Adobe强调其专注于将AI集成到其产品套件中，包括Creative Cloud、Adobe Reader、Acrobat和Adobe Express。FIREFLY模型和合作关系在此项工作中发挥了关键作用。此外，公司强调了AI在转型企业内容供应链和营销解决方案方面的重要性。
客户体验和参与度： 公司的AI驱动平台Adobe Experience Platform以及即将进行的SEMRush收购被认为是提升品牌知名度和参与度的关键驱动因素。Adobe Brand Concierge和Gen Studio解决方案表现出强劲增长和客户兴趣，尤其是在自动化内容生产流程和降低成本方面。
未来增长目标： 对于2026财年，Adobe的目标是总收入在259亿至261亿美元之间，年度经常性收入（ARR）增长目标超过10%。公司对通过AI创新和生产力提升来保持两位数ARR增长和盈利能力充满信心。
市场策略和用户获取： Adobe的策略包括扩展其产品组合，纳入更多免费增值（freemium）产品，如Adobe Express和Firefly，以吸引新用户并最终将其转化为付费订阅。公司还专注于通过投资回报率（ROI）来证明这些新生产力增强措施的价值创造。
竞争格局和定价： 尽管面临竞争压力，Adobe预计2026财年创作者和营销专业人士的付费席位将稳步增长。公司仍致力于将定价作为增长策略，同时推出新的免费增值服务。
关键收购和合作： SEMRush的收购被讨论为一项战略举措，旨在增强Adobe在AI搜索和SEO方面的产品，补充其现有解决方案，如Adobe Experience Platform和Adobe LLM Optimizer。
客户反馈和经济效益： Firefly Foundry在创建私有AI模型方面的早期采用已显示出客户的浓厚兴趣，这可能为Adobe带来巨大的经济效益。

关键信息：

AI驱动增长： Adobe的财务成功和未来增长严重依赖于AI的进步，这些进步正被整合到其产品中，以提升创造力和生产力。
免费增值模式的成功： 免费增值模式在吸引新用户和推动向更高价值付费计划的转化方面取得了成功，为整体收入增长做出了贡献。
关注客户价值： Adobe专注于提供不仅能吸引客户，还能通过提供高价值服务来留住客户的解决方案，这些服务能提高他们的生产力和营销效率。
战略性收购： SEMRush的收购预计将带来显著的协同效应，特别是在提升各种数字渠道的品牌知名度和参与度方面。
对未来前景的信心： 尽管预计的Adobe NAIR增长从11.5%略微下降到10.2%，但公司仍对其实现目标的能力充满信心，理由是强劲的产品势头和用户增长。
定价和市场策略： Adobe计划继续将定价作为增长策略，同时扩展其产品组合，以满足客户在数字领域不断变化的需求。

会议原文

各位下午好，感谢各位参加本次电话会议。今天与我一同参会的有：Adobe董事长兼首席执行官 Shantanu Narayen，数字媒体总裁 David Wadhwani，数字体验总裁 Anil Chakravarthy，以及执行副总裁兼首席财务官 Dan Durn。

感谢道格。大家下午好，欢迎各位参加本次会议。2025财年，Adobe在人工智能驱动和人工智能优先的年度经常性收入（ARR）方面表现出色，全年增速显著。我们实现了创纪录的237.7亿美元营收和20.94美元的非GAAP每股收益，充分展现了卓越的财务业绩。我们正积极利用人工智能加速创新，以满足不断增长的各类用户需求，包括商务人士和普通消费者、创作者和创意专业人士，以及营销人员。对于商务人士和普通消费者，我们的愿景是提供人工智能驱动、快速便捷的应用，让他们能够在各种媒体类型和渠道上轻松消费或生成内容，激发创意并提高效率。为此，我们正在Adobe Reader、Acrobat和Express中推出全新的对话式和智能代理界面，为全球数十亿用户提供免费增值的一体化体验。对于创作者和创意专业人士，我们的愿景是提供最全面、强大和精准的应用，覆盖从构思、创作到制作和交付的完整流程。我们不仅成功打造了商业安全的Firefly模型，还在Photoshop、Illustrator和Premiere等Creative Cloud旗舰应用中无缝集成了第三方合作伙伴模型，在这两方面都表现出色。借助Firefly应用，我们为创作者提供了一系列丰富的生成式人工智能功能，用户可以利用Adobe和合作伙伴模型生成内容，通过Firefly画板进行构思，并通过对话式体验与直接操作相结合的方式，轻松创建和编辑视频及图像。除了Firefly应用，我们还推出了整合YouTube的移动高级版和Photoshop移动版等新产品，旨在进一步服务于创作者，让他们随时随地都能尽情创作。我们正通过将创意应用、工作流管理、资产管理、Firefly服务和定制模型与Firefly Foundry深度整合，从而变革企业内容供应链。对于营销人员，无论是自由职业者、代理机构还是企业内部的营销人员，我们都致力于帮助他们打造品牌，应对人工智能时代内容供应链日益增长的需求，并提供卓越的客户体验编排解决方案。Adobe Experience Platform及其应用能够有效助力提升客户参与度和忠诚度。Adobe Experience Manager和智能代理网络解决方案，包括LLM Optimizer、Sites Optimizer和Brand Concierge，则能显著提升品牌的可见性和发现度。而Adobe Gen Studio则助力企业优化其全链路内容供应链，从而实现真正的大规模个性化。2025财年的主要成就和亮点包括：我们在领先的人工智能生态系统中确立了重要地位，与AWS、Azure、Google Gemini、Humane、Microsoft Copilot、OpenAI等建立了广泛的合作伙伴关系并进行了深度整合，为客户提供了前所未有的访问、选择和灵活性。我们在人工智能创新方面持续领先，特别是在对话式和智能代理界面方面，推出了LLM Optimizer和Acrobat AI Assistant等产品；同时，我们通过Firefly服务、Firefly Foundry和GenStudio创建定制模型，并将人工智能深度融入到Photoshop、Lightroom、Express和Premiere等核心应用中。我们将继续利用非内生式增长策略为客户创造更多价值，并对近期宣布收购SEMRush的意向感到欣喜，此举将有助于品牌提升可见性并扩大受众范围。在个人和企业用户方面，我们通过Acrobat、Creative Cloud、Express和Firefly等产品，推动了大量新用户的获取，实现了月活跃用户（MAU）同比增长超过15%。企业客户对我们人工智能功能的加速采用，进一步彰显了我们在行业中的领导地位，以及他们对Adobe在各种工作流中无缝交付人工智能价值能力的信任。在第四季度，我们在全球范围内实现了创纪录的百万美元以上交易预订量，并且年度经常性收入（ARR）超过1000万美元的客户数量同比增长超过25%。我们的客户群策略、巨大的市场机遇以及持续的产品创新，共同推动了2025财年的强劲业绩。这为我们2026财年Adobe总年度经常性收入（ARR）增长超过10%的目标奠定了坚实基础，我们也将致力于在2026财年之后继续加速这一增长势头。现在，我将把时间交给大卫。

感谢 Shantanu。大家好。数字媒体业务第四季度表现创历史新高，这得益于用户增长以及商业人士、普通消费者、创作者和创意专业人士等各类客户价值的提升，而这背后有两大创新引擎：生成式 AI 模型和智能代理体验。数字媒体业务第四季度收入达 46.2 亿美元，全年收入达 176.5 亿美元，同比增长均为 11%。本季度末，数字媒体年度经常性收入 (ARR) 达到 192 亿美元，期末 ARR 同比增长 11.5%。在生成式 AI 模型方面，我们持续开发自有的、商业上安全的 Firefly 模型，同时也在大力拓展生成式 AI 模型合作伙伴生态系统。全新 Firefly Image 5 模型表现出色，其生成质量、原生 400 万像素分辨率以及行业领先的提示词编辑功能令人印象深刻。在 10 月份的 Adobe MAX 大会上，我们大幅扩展了 Firefly 的功能，使其成为市场上唯一一款同时拥有自研商业安全模型和 25 家以上领先合作伙伴模型（包括 Google、OpenAI、Black Forest Labs、Luma、Runway、Topaz Labs 和 Eleven Labs）的应用。这些模型现已集成到我们的 Firefly Express 和 Creative Cloud 应用中。我们还发布了高级模型功能，包括为 Firefly 和 Creative Cloud 客户提供自定义模型支持。Adobe 和第三方新模型的使用和商业化均通过生成式积分 (generative credits) 进行衡量和计费。不同的模型（例如 Firefly、Gemini 或 Flex）以及不同的媒体类型（例如视频和高分辨率图像）会消耗不同数量的生成式积分。生成式积分是衡量高价值使用情况的重要指标，本季度积分消耗量环比增长了两倍。随着订阅用户消耗更多生成式积分，他们可以选择升级到更高价值的 Creative Cloud 套餐，或者购买 Firefly 积分附加包。第四季度，我们在 Adobe MAX 大会上取得了又一项重大进展，展示了我们将 Photoshop Express 和 Acrobat 功能“原子化”为模型上下文协议端点的工作成果。除了提供应用之外，我们还在 ChatGPT Copilot 及其他对话式平台中提供图像、视频和效率功能，以便在新的界面中交付创意和 PDF 功能并实现商业变现。用户将能够以对话方式进行操作，同时仍然可以享受到 Adobe 行业领先的功能和直接操作工具的强大和精确性，从而比以往任何时候都更容易地将想法转化为成果，无论是编辑 PDF、润饰图像还是生成设计。生成模型和智能代理能力的进步，使 Adobe 能够更好地把握服务于商业人士、普通消费者以及创作者和创意专业人士的长期机遇。我们对商业人士和普通消费者的愿景是，提供由 AI 驱动、快速便捷的应用，使用户无论是在消费还是生成跨多种媒体类型和渠道的内容时，都能保持创造力和生产力。这一战略正在展现出强大的吸引力，并推动我们的业务实现强劲增长。我们在 24 财年推出了 Acrobat AI 助手，彻底改变了用户使用和理解文档的方式；最近还新增了 PDF Spaces 功能，使个人和团队能够创建知识中心，以便在多个文档之间进行协作。用户可以将多个文档（不仅限于 PDF，还包括其他文件类型和网页链接）打包到一个工作区中，并与他人共享，从而实现协作式的对话体验。Acrobat 和 Reader 中这些 AI 功能的使用量同比增长了三倍以上，表明用户越来越多地依赖 Acrobat 来帮助他们发现洞察、整合新想法和分享知识。Adobe Express 在第四季度也取得了显著进展，推出了能够进行生成式内容创作和复杂编辑的 AI 助手。Express 现在支持生成式演示文稿和设计，将行业带入了一个“后模板时代”。Express AI 助手能够以对话方式编辑图像、传单、演示文稿、信息图表等。诸如此类的创新推动了 Express 月活跃用户 (MAU) 的显著增长。Adobe Acrobat Studio 将 AI 助手的对话式消费和理解能力、PDF Spaces 功能以及 Express 的生成式创作能力，与人们熟悉和信赖的 PDF 工具整合在一起，形成了一个统一的产品。客户对 Acrobat Studio 的反馈非常积极，第四季度续订的 Acrobat 商业 ETLA 客户中，近 50% 已经升级到该产品，这反映了用户对统一文档理解和内容生成功能的热情。25 财年商业人士和消费者业务的成就和亮点包括：Acrobat Web 持续增长，月活跃用户 (MAU) 同比增长超过 30%；Express 在教育领域的强劲增长，拥有 Express 高级版访问权限的学生用户同比增长超过 70%；第四季度 Express 新增了超过 45 家合作伙伴，包括 Binder、Bootsuite 和 Sprout Social；仅第四季度就有超过 25,000 家企业首次购买 Express 或 Studio，环比增速加快。主要企业客户包括 Allianz（安联）、American Automobile Association（美国汽车协会）、Bundeswehr von Duschland（德国联邦国防军）、Nippon Life（日本生命）、PwC（普华永道）、Sony（索尼）和 US Navy（美国海军）。接下来谈谈创作者和创意专业人士业务。我们的愿景是提供最全面、强大且精确的应用，涵盖从构思、创作到制作和交付的整个过程。我们在实现以下目标方面持续取得成功：吸引下一代内容创作者，为创意专业人士提供颠覆性的生成式 AI 能力，并在企业中实现规模化的内容生产自动化。我们正通过 Firefly 应用吸引新的创作者加入 Adobe，该应用可通过 Firefly 标准版、专业版和高级版订阅计划购买。Firefly 拥有一整套丰富的生成式 AI 功能，用户可以利用 Adobe 和合作伙伴的模型进行生成，通过 Firefly Boards 进行构思，以及创建和编辑视频和图像。简而言之，Firefly 是一个一站式平台，以经济实惠的价格提供行业领先的模型，并将其无缝集成到丰富的创意工作流程中。此外，我们看到 Creative Cloud 客户对 Firefly 的采用率很高，他们积极采纳了日益丰富的 AI 模型和工具，这些工具已无缝集成到创意工作流程中。Firefly 的首次订阅量环比增长了一倍。第四季度发布的 Premier Mobile 标志着下一代 AI 视频编辑领域的一个重要里程碑。我们与 Google 和 YouTube 合作，推出了 AI 驱动的音频和视频工具，以简化创作者混剪 YouTube Shorts（每日观看量达 2000 亿次）的流程。Creative Cloud 在 Adobe MAX 大会上带来了巨大的新价值，包括在 Photoshop 中发布了用于生成式填充、图像放大和提示词编辑的新模型，Lightroom 中的反光消除功能，Illustrator 中的转盘功能，以及 Premiere 中的智能蒙版功能。我们还宣布了 Firefly Boards 的全面上市，这是一个全新的构思平台，它汇集了创意专业人士所需的一切，以便与利益相关者一起，利用 Adobe 和合作伙伴的行业领先模型探索视觉和设计概念。AI 在这些应用中的使用持续加速，这凸显了 AI 对创意专业人士产出能力的影响。作为营销用例整体内容供应链解决方案的一部分，我们继续通过 Firefly 服务推动自动化内容生产，这些服务包括视频尺寸调整、视频重构图、图像合成、图像调和、数字孪生生成等。我们还在 MAX 大会上发布了 Adobe Firefly Foundry，它为企业提供基于其自有内容、数据和品牌目录训练的专有基础模型。企业营销团队以及媒体和娱乐公司对 Firefly Foundry 表现出浓厚兴趣，他们越来越希望能够更快、更经济高效地生产内容。25 财年创作者和创意专业人士业务的成就和亮点包括：成功举办了全球最大的创意盛会 Adobe MAX，吸引了超过 10,000 名创意社区成员现场参与，另有数百万人在线观看。我们展示的巨大创新成果获得了超过 2,000 篇报道，并产生了 8.2 亿次视频观看量。第四季度创意用户群增长至超过 7,000 万，同比增长超过 35%。Firefly 服务在企业内部的采用加速，Creative Cloud、Firefly 和 Express 中的生成式积分消耗加速，第四季度个人和企业用户签署了超过 100 份新协议，环比增长约两倍。在所有市场渠道和地理区域都表现出强劲势头，尤其是在中小企业、大型企业和新兴市场表现突出。主要企业客户包括 Coca-Cola（可口可乐）、Humane、IKEA（宜家）、JPMorgan Chase（摩根大通）、Lowe's（劳氏）、Nintendo（任天堂）和 Sony（索尼）。过去几年，我们不断扩展产品线，以预见并满足创意用户的多样化需求。Creative Cloud、生成式积分和 Firefly 自动化的持续强劲表现，凸显了这一战略在个人和企业创意专业人士群体中的成功。创意免费增值版月活跃用户 (MAU) 的加速增长，证明了我们针对创作者、消费者和商业人士的产品取得了成功，并且其影响已开始显现，这在我们的第四季度业绩和 26 财年目标中得到了体现。总体而言，我们在第四季度取得了强劲的业务业绩和创纪录的数字媒体净新增年度经常性收入 (ARR)，并对 26 财年的机遇充满期待。现在，我将把时间交给 Anil。

感谢David。大家好。我们在企业级市场服务创意和营销专业人士之所以能取得成功，关键在于我们对客户体验编排有着最全面、最深刻的理解，这使得全球企业都能在AI时代大规模地提供个性化客户体验。数字体验业务在年末表现强劲，本季度营收达到15.2亿美元，2025财年全年营收更是创纪录地达到58.6亿美元。其中，本季度订阅收入为14.1亿美元，同比增长11%。Adobe提供统一的AI驱动平台，用于客户体验编排，涵盖品牌可见性、内容供应链和客户互动三大核心领域。Adobe Experience Platform (AEP) 是业界领先的客户数据平台，它为企业数字化客户互动奠定坚实基础，并整合全新的AI驱动应用和智能代理，旨在提升客户互动和忠诚度，同时有效降低运营成本。我们的平台运行规模庞大，每天处理超过35万亿次细分评估和700多亿次用户画像激活。我们发布了六款由AEP Agent Creator驱动的全新AI智能代理，它们将彻底改变企业构建、交付和优化营销活动及客户体验的方式。AEP及原生应用的订阅收入同比增长超过40%，这充分彰显了我们持续的行业领导地位。我们对搜索、社交媒体和大型语言模型 (LLM) 上的数字对话有着最敏锐的洞察，帮助营销人员全面了解在线流量的来源、如何打造和推广品牌，以及如何有效促进互动和商业转化。事实上，我们最新的Adobe数字指数数据显示，该数据基于对美国零售网站超过1万亿次访问的在线交易分析，截至2025年假日季，生成式AI流量已飙升760%。我们的数据表明，来自LLM和智能代理浏览器的AI驱动流量正在迅速增长，这要求我们采取不同的转化策略，凸显了智能代理网络日益增长的重要性，也为我们提供了向营销人员提供洞察和自动化解决方案的巨大机遇。在这个全新的智能代理网络中，品牌可见性对于成功至关重要，Adobe通过Adobe Experience Manager、Adobe Analytics以及最新推出的Adobe LLM Optimizer等解决方案，有效满足客户的这些需求。我们几周前宣布的对SEMRush的拟议收购，将带来互补性资产，帮助我们满足营销人员在AI搜索时代对品牌持续相关性日益增长的需求。过去十年间，SEMRush的数据驱动型搜索引擎优化 (SEO) 和生成式引擎优化解决方案，赢得了亚马逊、摩根大通和TikTok等行业领导者的信任。Adobe与SEMRush的结合，将为营销人员提供一套解决方案，使其能够更好地塑造品牌在自有渠道、LLM、传统搜索以及更广泛网络中的呈现方式。我们预计该交易将在2026年完成，具体取决于监管批准和其他交割条件。第四季度推出的Adobe Brand Concierge是一款AI优先的应用，它能帮助企业配置和管理AI智能代理，通过沉浸式和对话式的体验，引导消费者从探索阶段走向购买决策。Brand Concierge将数据、内容和智能代理AI整合到单一体验中，让企业能够掌控关键的发现和考虑阶段。我们对第四季度Brand Concierge所获得的显著客户兴趣和成功案例感到非常满意。客户体验编排的第三大支柱是内容供应链。Adobe Gen Studio是我们全面的解决方案，涵盖内容构思、创作、制作和激活。在Max大会上，我们通过Firefly服务推出了新的规模化生产能力，借助Adobe Firefly Foundry增强了模型定制功能，并与日益壮大的广告网络生态系统进行了整合。随着全球领先品牌越来越多地选择Adobe来驱动其内容供应链，Adobe Gen Studio解决方案的期末年度经常性收入 (ARR) 同比增长超过25%。2025财年营销专业领域的成就和业务亮点包括：* 我们新推出的智能代理网络产品获得了强劲的客户需求，第四季度，Adobe LLM Optimizer、Sites Optimizer和Brand Concierge等产品已吸引了超过50家客户。* 国际市场势头强劲，推动我们在欧洲、中东、非洲和亚洲地区的企业业务创下历史最佳季度业绩。* 与亚马逊、谷歌、领英、微软、Snap和TikTok等广告网络扩大了合作关系。* 第四季度获得了行业分析师的认可，包括在Forrester Wave数字体验平台报告中被评为领导者，以及在Gartner的三个魔力象限报告中获得认可，这三个报告分别是多渠道营销中心、B2B营销自动化平台和数字资产管理。* 本季度全球主要客户包括阿斯利康、AT&T、花旗集团、康卡斯特、好市多、CVS Health、安永、通用汽车、宜家、摩根大通、劳氏、NatWest Group、普华永道、Tony、沃尔格林、富国银行和Woolworths Group。客户体验编排仍然是各类规模企业投资的关键领域。我们正在帮助全球品牌将AI的潜力转化为实实在在的营销投资回报。作为行业领导者，我们有能力进一步拓展业务，并助力客户提升客户忠诚度、实现营收增长和提高盈利能力。接下来，我将把时间交给Dan。

谢谢，Anil。今天，我将首先总结Adobe在2025财年第四季度及全年的业绩表现，重点介绍增长动力，最后阐述我们的业绩目标。2025财年，Adobe营收创下历史新高，达到237.7亿美元，按报告口径和固定汇率计算，同比增长11%。全年GAAP每股收益为16.7美元，非GAAP每股收益为20.94美元，分别同比增长3514%。我们实现了超过100亿美元的运营现金流，同时持续投入人工智能（AI）产品创新。我们执行了创纪录的股票回购计划，总额近120亿美元，使本年度流通股数量减少了6%以上，充分彰显了我们对公司长期发展机遇的信心。2025财年的主要业务和财务亮点包括：数字媒体业务营收176.5亿美元，按报告口径和固定汇率计算，同比增长11%；数字体验业务营收58.6亿美元，按报告口径和固定汇率计算，同比增长9%；数字体验订阅业务营收54.1亿美元，按报告口径和固定汇率计算，同比增长11%。数字媒体期末年度经常性收入（ARR）达到192亿美元，同比增长11.5%，超出了我们此前11.3%的目标。数字媒体新增ARR中，超过75%来自订阅业务的持续增长以及交叉销售和向上销售，其余部分则得益于基于价值的定价策略，体现了我们客户获取策略的成功。面向商业专业人士、消费者、创意和营销专业人士的Adobe总期末ARR达到252亿美元，同比增长11.5%。运营现金流为100.3亿美元，期末现金及短期投资头寸为66亿美元。本财年末剩余履约义务（RPO）为225.2亿美元，同比增长13%，按固定汇率计算增长12%。合同剩余履约义务（CRPO）按报告口径增长11%，按固定汇率计算增长10%。本年度我们回购了约3080万股公司股票。目前，我们在2024年3月获批的250亿美元回购授权中，还有59亿美元的额度尚未使用。第四季度，Adobe营收达到61.9亿美元，按报告口径和固定汇率计算，同比增长10%。第四季度GAAP每股收益为4.45美元，非GAAP每股收益为5.5美元，分别同比增长1714%。第四季度的主要业务和财务亮点包括：数字媒体业务营收46.2亿美元，按报告口径和固定汇率计算，同比增长11%；数字体验业务营收15.2亿美元，同比增长9%，按固定汇率计算增长8%；数字体验订阅业务营收14.1亿美元，按报告口径和固定汇率计算，同比增长11%。随着我们将AI深度融入现有解决方案并持续推出AI优先的新产品，目前受AI影响的新增ARR已占我们总业务量的三分之一以上。这些AI优先产品现已纳入AI影响指标的统计范围。正如我们过去一年所分享的，我们的战略是利用AI赋能的解决方案来推动整个业务的增长。数字媒体新增ARR创下新高，同比增长加速，这主要得益于市场对AI赋能产品（如Creative Cloud Pro、Acrobat和Express）以及AI优先产品（如Firefly）的强劲需求。加上第四季度数字体验业务强劲的新增ARR，我们本季度实现了Adobe总新增ARR的历史新高。运营现金流创下31.6亿美元的纪录，本季度RPO增加了创纪录的20.8亿美元。面向商业专业人士和消费者业务群，订阅营收为17.2亿美元，按报告口径同比增长15%，按固定汇率计算增长14%。第四季度，面向商业专业人士和消费者的业务增长动力包括期末ARR实现两位数增长，这得益于数字业务、中小企业和大型企业客户的强劲表现，以及所有地区的全面增长。移动业务期末ARR同比增长超过30%。Acrobat和Express的月活跃用户数突破7.5亿，同比增长20%。Acrobat Studio深受客户欢迎，第四季度续订的Acrobat商业ETLA客户中，近50%已升级到该产品。面向创意和营销专业人士业务群，订阅营收为42.5亿美元，同比增长11%，按固定汇率计算增长10%。第四季度，面向创意和营销专业人士的业务增长动力包括Creative Cloud的增长（主要由CC Pro驱动），以及Photoshop和Lightroom的强劲表现带动了单应用业务的增长。Creative Cloud、Firefly和Express中的生成式积分消耗量环比增长两倍。Firefly、Express、Premier以及我们其他免费增值产品在网页和移动端的用户获取量显著增长，月活跃用户数同比增长超过35%，达到7000万以上。AEP和应用业务的期末ARR同比增长超过30%。对Firefly Services和Firefly等内容自动化产品的需求旺盛，其期末ARR同比增长超过一倍。GenStudio解决方案的期末ARR同比增长超过25%。我们在企业级市场持续取得成功，该业务群新增了创纪录的ARR超过1000万美元的客户数量。ARR超过1000万美元的客户总数同比增长25%，达到150多家。11月19日，我们宣布有意以全现金交易方式收购Semrush Holdings，股权价值约为19亿美元。我们预计该交易将在2026年完成，具体取决于监管部门的批准和其他惯例成交条件。我们预计此次收购对非GAAP每股收益的影响在交易完成后的第一年将微乎其微，此后将产生增厚效应。现在我来介绍我们的财务目标，这些目标是基于当前的宏观经济状况设定的，并且不包含Semrush的任何贡献。按照惯例，我们在2025财年末重新评估了期末ARR，这使得Adobe总ARR增加了4.6亿美元，从252亿美元增至256.6亿美元，主要原因是汇率变动，这将作为2026财年的期初ARR。我们已在投资者数据表中提供了Adobe总ARR从2023财年以来的历史数据。对于2026财年，我们的目标是：* Adobe总营收：259亿至261亿美元。* 商业专业人士和消费者订阅营收：73.5亿至74亿美元。* 创意和营销专业人士订阅营收：177.5亿至179亿美元。* Adobe总期末ARR业务量增长：同比增长10.2%。* GAAP每股收益：17.9至18.10美元。* 非GAAP每股收益：23.3至23.50美元。总ARR业务量10.2%的增长，意味着约26亿美元的增长，这将是我们有史以来最高的年度新增ARR指引。这一目标是基于2025财年末的强劲表现，以及在三大客户群体——商业专业人士和消费者、创作者和创意专业人士以及营销专业人士——中持续的增长势头。我们2026财年的目标预计非GAAP运营利润率约为45%，GAAP税率约为20.5%，非GAAP税率约为18%。此非GAAP税率是基于三年预测得出的，未来可能会根据情况进行调整。对于2026财年第一季度，我们的目标是：* Adobe总营收：62.5亿至63亿美元。* 商业专业人士和消费者订阅营收：17.4亿至17.6亿美元。* 创意和营销专业人士订阅营收：43亿至43.3亿美元。* GAAP每股收益：4.55至4.6美元。* 非GAAP每股收益：5.85至5.9美元。第一季度，我们预计非GAAP运营利润率约为47%，GAAP税率约为21.5%，非GAAP税率约为18%。总而言之，Adobe又度过了非凡的一年，这得益于全球市场对我们AI解决方案的强劲需求，无论是商业专业人士、消费者，还是创意和营销专业人士客户群体，都表现出旺盛的需求。我们严谨的执行力以及战略性投资，使我们能够持续拓展领先优势，不断构建AI模型、对话式界面和智能代理体验的生态系统。展望2026财年，我们有信心实现行业领先的创新、两位数的ARR增长以及世界级的盈利能力。Shantanu，交给你了。

谢谢，丹。我们的成功归功于全球员工卓越的才智和创造力，他们满怀热情地不断创新，并以坚定的执行力服务于我们不断扩大的客户群。Adobe已做好充分准备，能够抓住我们正在创造的巨大市场机遇，从而在2026年及以后继续推动增长并引领行业。谢谢大家，现在开始提问环节。请接线员配合。

接线员：谢谢。请各位确保已关闭静音功能，以便信号接入。如有提问，请按*1。第一个问题来自摩根大通的马克·墨菲。马克·墨菲：非常感谢，祝贺贵公司今年业绩圆满收官。Shantanu，您也知道，Adobe MAX大会上，那种活力和热情真是前所未有，我们感觉像是一个突破时刻。与会客户对Firefly Foundry表现出浓厚兴趣，主要是因为它能为客户提供专属AI模型，真正理解他们的品牌特性和风格。请您谈谈，目前客户如何使用Foundry，以及它能为Adobe带来怎样的经济效益？

好的，Mark，谢谢你的评价。我先来谈谈，然后David可以补充。我也在您的报告中看到了你们在客户情感方面所做的幕后工作，非常感谢。从我们的角度来看，对于企业客户，我们希望提供的是一个完整的内容供应链解决方案，也就是Gen Studio，它能处理内容生产的各个环节。无论是营销活动的创意生成，定制模型的创建，后端的训练和自动化，还是最终的内容交付，Gen Studio都能覆盖。Firefly服务开局良好，正如David在之前的发言中提到的，我们已经在这个领域签署了数百项交易。Foundry则将我们的定制能力提升到了新的水平，无论客户是零售商还是媒体娱乐公司，我们都能提供更深入的定制服务。因此，我们认为这是一个巨大的机遇。无论是营销团队还是媒体娱乐的工作流程，该方案都能帮助他们创作、交付内容并进行本地化。David，你是否可以补充一些关于客户案例以及我们能提供的服务？

是的，正如Shantanu所说，我们在GenStudio和内容供应链方面有很好的优势。越来越多的客户告诉我们，为了将业务提升到更高层次，仅仅依靠现成的模型是远远不够的。因此，正如您提到的，我们在Max大会上推出了Foundry。它的核心价值在于，我们可以利用客户自己的内容、数据和品牌指南进行训练，从而生成图像、视频、音频和3D模型。我们以托管服务的形式提供这项服务。营销团队可以利用产品图片、环境风格和品牌指南进行训练；媒体公司则可以针对其拥有的IP，无论是电影还是剧集，训练角色、场景、道具和地点，从而生成完整的内容。我从财务或经济角度举个例子。我们正在与一家媒体娱乐公司合作，为了方便理解，我对数字做了简化处理。假设这家公司每年在我们核心创意产品上的年度经常性收入（ARR）是1000万美元。经过大约六个月的销售流程和合作，我们成功向他们销售了价值约700万美元的Firefly Foundry服务。这显著提升了客户参与度。我们在两到三个月内完成了模型训练。现在，我们以托管服务的形式为他们运行这些模型，支持他们的创意和生产流程。他们已经看到内容生产效率显著提高，能够生成更多内容。更重要的是，他们正在抓住新的创收机会，例如增加社交媒体短视频的内容类型，并通过与我们的实时客户数据平台（CDP）集成，为粉丝互动提供更个性化的内容。当然，这还只是他们少数几个IP的应用，未来还有很大的拓展空间。对此我们感到非常兴奋。

Shantanu Narayen：我再补充一点David刚才提到的。我们的愿景很明确，就是针对每一个品牌，无论是消费品公司，还是每一部电视剧或电影，我们都能像David说的那样，为特定的IP打造专属的内容创作平台。因为在内容自动化生产方面，我们能提供的助力非常巨大。

听起来真是个了不起的进展。非常感谢您回答我的问题。

下面请加拿大皇家银行资本市场的 Matt Swanson 提问。

好的，非常感谢各位让我提问。我想请教一下，随着我们扩展产品组合，并且在市场推广上更紧密地对标Creative Cloud和Experience Cloud，能否请管理层谈谈，我们如何从投资回报率的角度出发，去论证这些新的生产力提升所创造的价值？通过各位的产品演示，我们已经看到了内容创作效率的大幅提升。那么，如何将这种效率的提升与实际业绩挂钩？企业拥有这些新功能，究竟能带来哪些实实在在的益处？

马特，如果从更高的层面来看，你会发现各行各业每年在营销上的投入高达数万亿美元。而我们的机会在于，能够帮助客户优化营销内容，实现更精准的个性化投放。（稍后请Anil补充。）关键是，我们不仅能通过广告网络进行内容投放，还能通过数据分析追踪效果，清晰地了解哪些内容带来了流量，哪些内容促成了转化，以及哪些内容效果欠佳。因此，我们是唯一一家能够实现从营销活动创建、执行到最终效果评估的闭环管理的公司，能够衡量营销活动对商业转化的实际影响。我认为，我们真正的价值主张在于，当越来越多的企业希望利用AI来生成更多内容时，我们不仅能帮助他们优化并加速内容生产，而且我们是唯一能够提供洞察，告诉他们“这些内容带来了多少流量！”的公司。关于这一点，我们还可以进一步探讨我们在搜索、大型语言模型（LLM）以及投资回报率（ROI）方面的工作。

Anil Chakravarthy: 是的，完全正确。Santil，你看，不同行业的内容支出占营销总预算的比例有所不同，大约在10%到20%之间，主要用于内容的创作和生产。而GenStudio提供的解决方案正是着眼于内容供应链。一方面，我们帮助客户降低内容制作成本。更重要的是，我们能帮助他们以更敏捷的方式创作更多内容。现在，越来越多的营销人员正从传统营销渠道转向新兴渠道，正如Shantanu所说，包括数字渠道，无论是付费媒体还是自有媒体。这就要求内容制作更加敏捷。因此，我们提供的内容供应链解决方案能有效提升营销效率，并带来更高的投资回报。

下面我们请 Wolfe Research 的 Alex Zukin 先生提问。

各位好，感谢接听我的提问。我是Ivan，替Alex提问。我想回到SEMrush的收购案。请详细谈谈这次收购的战略意义，以及明年这项交易可能带来的协同效应，我们应该如何看待？谢谢。

是的，说到营销人员目前最关心的问题，客户体验编排中，品牌可见性绝对是重中之重。尤其是在大型语言模型这类新兴渠道，比如ChatGPT、谷歌或Perplexity等，品牌如何呈现、如何定位，是营销人员最为关注的。因此，Adobe和Semrush的结合，能为营销人员提供一套全面的解决方案。无论是在自有媒体（如网站和移动应用）上，还是在大型语言模型这类赢得媒体，以及各大搜索引擎上，这套方案都能帮助他们提升品牌可见性，并准确了解客户和潜在客户的搜索内容或提问方式，确保品牌以正确的方式出现在正确的渠道。目前，只有我们能够提供这样一套综合解决方案，帮助品牌方管理好自有渠道、搜索引擎，以及大型语言模型等所有新兴渠道的品牌表现。

我想补充一点，这也呼应了Matt之前的观点。在与数十亿客户互动时，Adobe内部如何管理支出？我们希望整合搜索、大型语言模型等渠道的投入，并准确评估各渠道的相对效率。多数公司在业务增长时会发现，增长动力来自更加多元的渠道。而我们通过整合搜索引擎和生成式引擎，能够提供统一的解决方案。我认为这非常独特，而且我们还能为客户提供分析服务。总而言之，结合您之前的问题，创意和营销的融合创新让我们感到振奋，并充满信心。

接下来请摩根士丹利的 Keith Weiss 提问。

魏斯：太棒了，感谢各位接受我的提问。祝贺贵公司年底业绩稳健。我想问一个更长远的问题。管理层一直明确表示，公司的战略是先普及，后变现。展望未来，鉴于贵公司正在大力推广的各项技术和创新，以及这些技术在用户群体中的应用，我们从第四季度的一些指标中看到了一些令人振奋的迹象，预示着变现能力的提升。你们提到月活跃用户增长超过15%，表明用户基础在不断扩大。模型的使用量环比增长了三倍，表明使用率在快速提升。那么，我们何时能看到这些因素对Adobe的整体增长产生影响，使其稳定或加速？也就是说，我们何时能看到年度经常性收入（ARR）的同比增长趋于稳定，甚至有所改善？我认为，这才是投资者真正希望看到的，从而增强他们对这支股票的信心，并重新考虑投资。

没错，Keith。我的看法是，第四季度表现非常强劲。坦率地说，我们看到各项先行指标都出现了转折点，这让我们信心倍增。因此，当我们审视Adobe的年度经常性收入（ARR）增长目标时，大约为26亿美元。这是我们历年来年初给出的最高净新增ARR指引。回到您的问题，您说得很对。我们一直在思考如何通过AI创新来彻底改造业务，从而服务于庞大的客户群体。在商业专业人士和普通消费者领域，我们的月活跃用户（MAU）显著增长，这表明我们的技术已触达大量用户并得到广泛应用。您也看到了David提供的数据，关于免费增值模式的使用情况，这些都是积极的早期指标。在创意专业人士领域，我们观察到业务的三个主要部分都表现出色：Creative Cloud的进展、作为新应用的Firefly，以及之前提到的Firefly Foundry及其自动化能力。我们关注所服务的这三大市场。我相信您也从数据中看到，创意业务正在发生积极变化，特别是核心创意订阅业务，现在正实现季度环比增长。坦率地说，创纪录的数字媒体ARR正是这三方面共同努力的结果。因此，我们不仅对第四季度的强劲表现感到满意，更重要的是，我们对业务底层进行的根本性变革感到欣慰——无论是月活跃用户的增长、AI技术的深度融入，还是推出更高价值的产品，并将所有这些整合起来服务于企业客户。我们坚信，这正是我们独特的差异化战略。所以，我们必须继续努力，但我认为第四季度在各项早期指标上都显示出了重要的转折点，我们会持续密切关注。

基思·韦斯：精彩。这太令人振奋了。

下一个问题来自伯恩斯坦的马克·默德勒。我是谢莉，代马克提问。非常感谢您抽出时间回答我的问题。祝贺贵公司本季度业绩稳健。今年Adobe的年度经常性收入增长率为11.5%，而明年的指引是10.2%。请问是什么原因导致今年的增长率和明年的预期之间存在差异？您是否认为明年某些特定市场或细分领域的表现会与今年不同？谢谢。

好的，首先，可能还有其他电话会议正在进行。但从我们的角度来看，我认为大家应该关注绝对值。我们的目标实际上表明，所有受众群体都呈现增长势头。考虑到我们已经实现了大约26亿美元的业绩，这实际上为我们2026财年的业绩指引奠定了基础，起点就是这个水平。所以，我认为这充分说明了我们所拥有的增长势头。关于您的第二个问题，当我们考虑面向商业专业人士、普通消费者以及创意和营销专业人士的年度经常性收入（ARR）时，这份信心是建立在我们对所有客户群体的信心之上，而不是仅仅依赖于某一个群体。正如Keith之前提出的问题，这反映了我们在Express和Acrobat产品上取得的进展，包括AI助手、PDF空间，以及我们将Firefly的创意能力融入到Creative Cloud和Creative Pro（CC Pro）产品中，还有Firefly服务等。此外，Anup之前提到的AEP（Adobe Experience Platform）和相关应用，以及Gen Studio的品牌知名度提升，都为我们带来了信心。当然，还有对Semrush的收购，一旦满足所有监管条件并顺利完成，也将进一步丰富我们的产品和服务。总而言之，我们对第四季度的业绩感到满意，并对未来充满期待。

主持人：下面请William Blair的Jake Rubersch提问。

Jake Rubersch：好的，谢谢解答我的问题。很高兴看到你们宣布与ChatGPT的合作以及整合。David，随着你们将业务拓展到Adobe生态系统之外的新服务，你们打算如何将这些服务的使用转化为收入，或者说，如何将这些用户转化为你们平台的用户？

David Wadhwani: 我们的重点一直是尽可能地贴近客户，满足他们的需求。过去，我们主要关注搜索引擎和网页，但现在我们看到大语言模型（LLMs）正在蓬勃发展。因此，我们正在调整所有技术，以确保它们可以在这些大语言模型中运行。我们认为，大语言模型是一个极佳的流量入口，能够帮助我们触达通过传统渠道难以覆盖的新用户，并以全新的方式与他们互动。结合我们现有的用户旅程设计，我们可以将这些用户引导至我们的完整付费计划。所以，这实际上是一个前端引流、后端转化的策略。更重要的是，为什么说这对我们来说是一个关键时刻？因为随着大语言模型开始采用模型上下文协议（MCP）端点，它们不再仅仅是简单的“提示-模型-响应”模式。这让我们有机会让大语言模型与模型和API进行协作。而这恰恰发挥了我们在创意和生产力领域强大API生态系统方面的优势，这是我们持久的差异化优势。因此，这能帮助我们触达更多客户，并将各项功能进行原子化拆解，从而进一步加强我们一直在推行的免费增值（freemium）模式，正如Keith提到的。我们的创意类免费增值月活跃用户（MAU）增长超过35%，而这将继续推动这一增长。我们已经开始看到免费用户转化为付费用户，并最终反映在我们的业绩中。

下面请富国银行的迈克尔·图林提问。

好的，非常感谢。感谢您给我提问的机会。您提到本季度信用积分消耗量增长了三倍。我想请您更详细地谈谈，从整体消耗的角度来看，你们观察到了哪些趋势？第三方模型对消耗产生了什么影响？你们在变现或预测消耗方面，信心是否有增强？另外，最近关于哪些大型模型能赢得市场份额的观点很多，从Adobe的角度来看，有哪些对我们而言是更好或更坏的情况，值得我们关注？非常感谢。

好的，很乐意回答这个问题。为了让大家对情况有更全面的了解，我先简单回顾一下：几年前，我们将生成式AI技术融入产品时，同步推出了生成式积分。客户主要通过两种方式获取积分。首先，我们现在的所有套餐都包含一定额度的基础积分，更高级别的套餐自然包含更多。其次，当积分用完后，客户可以通过升级到更高级的套餐，或者购买生成式积分补充包来获取更多积分。关于增长的驱动因素，实际上是四个关键要素共同作用的乘数效应。一是具备生成式功能的应用程序数量，乘以我们支持的媒体类型数量，再乘以我们已整合这些功能的使用场景和工作流程数量，最后乘以用户可使用的模型数量。在第四季度初的Max大会上，我们在所有这些方面都发布了重大更新。从应用层面来看，我们已将这些生成式功能整合到Firefly应用、Creative Cloud应用程序（包括Photoshop和Lightroom），以及Creative Cloud Pro套餐中。从媒体类型来看，我们在图像、视频和音频设计方面投入了大量精力。尤其值得一提的是，视频内容消费量出现了显著增长，这为我们的增长提供了强劲动力。在使用场景方面，我们一直专注于编辑类场景，并持续拓展其应用范围。此外，我们还推出了Firefly Boards，它主要用于创意构思，能够快速生成大量图像、视频或设计。对于需要批量操作的用户，我们还在流程末端提供了批量生成功能。最后，Firefly模型本身也在不断优化，我们的合作模型也实现了更高分辨率的输出，呈现出更高的细节和质量。所有这些改进都进一步增加了积分的消耗。除此之外，我们还宣布了一项大幅提升用户体验的举措：针对Firefly应用，我们推出了一个价格极具吸引力的套餐。这是一个一站式解决方案，用户可以以非常优惠的价格，获得来自Adobe和第三方的全球顶尖模型，并且这些模型已完全整合到我们卓越的工作流程中。正是这些因素的叠加，促成了生成量实现了三倍的环比增长。正如我们之前提到的，受此影响，我们已经开始看到越来越多的用户升级到更高价格的套餐，并购买积分补充包。我们对此感到非常兴奋，这一点也体现在了部分数据中。我们的愿景是，我们将与所有优秀的模型提供商合作，包括我们内部正在进行的工作。未来，我们将逐渐成为所有人访问这些模型的首选平台。

Shantanu Narayen：好的，我们还有时间回答最后一个问题。

接线员：下一个问题来自BMO资本市场的Keith Bachman。

好的，非常感谢。David，我想向您请教一个问题。您如何看待2026财年的增长构成，或者说增长模式？我将问题分为两部分：首先，关于创意和营销专业人士的席位增长，我不是要具体的数字，而是想了解，在这个领域，席位增长是否能保持稳定？看起来你们在各个层面都在扩大用户规模，但我主要想了解的是付费席位的增长情况。您预计这部分在2026财年能否保持稳定增长？第二，在之前的发言中提到，数字媒体业务的增长，75%来自向上销售和提价，其余主要也是价格因素驱动。我想问的是，尽管竞争日益激烈，您认为定价是否仍然是你们可以利用的杠杆，以支持2026年及以后的增长？非常感谢。

好的，我来谈谈这个问题。有几点想和大家分享。首先，过去几年我们花了不少时间向各位介绍产品线的演变。几年前，在创意生态系统中，我们主要提供Creative Cloud全家桶和单款应用。这段时间，我们深入研究了消费者和商业用户希望如何参与创意工作。我们发现，他们的需求非常多样化。因此，我们的产品线也随之调整，推出了更多免费增值（freemium）服务。例如，面向商业用户，我们推出了Express和Acrobat Studio，这两款产品开局良好。对于创作者，我们通过Firefly应用提供了一系列服务，这也是一款免费增值产品，并采用了阶梯式定价。在专业创意人士（Creative Pros）和Creative Cloud应用用户方面，我们保持着强劲的增长势头。之前我们提到过，大量用户正积极迁移到Creative Cloud Pro计划，这是一个更高价值的方案，内置了更多生成式AI功能。在流程后端，我们还具备强大的自动化能力，这得益于Firefly服务和Firefly Foundry与GenStudio的深度整合。当我们审视创意如何渗透到这些不同的工作流程中时，我们对前两部分感到满意。正如我们所说，免费增值服务的月活跃用户（MAU）同比增长超过35%，而且我们通过Express、Acrobat Studio以及Firefly，已经能够开始将部分MAU转化为付费用户。我们持续看到强劲的使用率，即之前提到的三倍增长。许多专业创意人士都在使用这些产品，并从中获得了巨大价值，企业级市场也是如此。总的来说，我们看到了强劲的席位增长。我们坚信未来还有很大的用户获取空间。同时，我们也看到专业用户在产品价值和定价方面存在巨大的优化潜力，我认为这方面还有很多工作要做。正如我们之前提到的，对于媒体公司和高端企业客户而言，自动化将是一个很好的补充，它会成为推动我们业务发展的又一个强劲引擎。

Shantanu Narayen：谢谢David，也感谢各位参加会议，这是最后一个问题了。我想再次总结一下，第四季度为本财年画上了一个圆满的句号，展望2025财年，我们将继续高效执行各项战略。尤其令我感到高兴的是，我们在以下三个方面取得了显著进展：第一，我们针对不同客户群体，包括商务人士、普通消费者以及创意和营销专业人士，提供了定制化的产品和服务。第二，我们积极拥抱人工智能，并将其深度融入到所有产品和服务中。这充分体现了人工智能的价值，也是用户选择我们解决方案的重要原因。第三，我们在线上数字化客户互动、渠道合作伙伴、电话销售中小企业客户，以及通过战略合作和企业客户关系拓展整合解决方案等方面，都展现了强大的执行力。这一点我们可能之前谈得比较少。再次感谢各位的参与。祝大家节日快乐，期待未来能与大家分享更多战略进展。谢谢。

接线员：谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与，祝您一切顺利。