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机构投资者抱团对企业债务融资成本的影响研究

世界投资银行

2025-12-02

导读：在经济下行压力加大的背景下，研究机构投资者能否“抱团取暖”以破解企业融资难题，具有重大的现实意义。

在经济下行压力加大的背景下，研究机构投资者能否“抱团取暖”以破解企业融资难题，具有重大的现实意义。我们以A股上市公司为样本，运用Louvain算法构建机构投资者团体，探讨个体交互关系对外部利益相关者的影响。

世投行行长；方文

研究发现：第一，机构投资者抱团能够降低企业债务融资成本，在进行稳健性检验后，效果依然显著。

第二，机制分析表明，信息披露质量和代理成本是机构投资者抱团影响债务融资成本的两条核心路径。

第三，异质性分析表明，机构投资者抱团的影响效应因企业产权性质、所属行业、股票流动性以及外部审计质量的差异而有所不同。其中，在国有企业、非高新技术企业以及股票流动性较低、外部审计质量较差的企业中，作用效果更为显著。我们的研究有助于丰富机构投资者抱团的经济后果，拓展企业债务融资成本的影响因素，并为政策制定部门充分认识机构投资者治理角色、完善机构投资者制度设计提供参考。

研究结论与政策建议

机构投资者在我国资本市场中的重要性持续增强，在优化公司治理方面扮演着关键角色。随着机构投资者抱团现象越来越普遍，其集体行动产生的经济影响受到关注。在此背景下，我们聚焦机构投资者抱团这一核心解释变量，检验其对上市公司债务融资成本的影响。

研究结论有三点。第一，机构投资者抱团持股显著降低了上市公司债务融资成本。

第二，信息披露质量和代理成本在这一过程中发挥中介作用。机构投资者抱团促使企业提高信息披露质量，降低代理成本，最终降低债务融资成本。

第三，机构投资者抱团影响债务融资成本的效果，因企业产权性质、所属领域、股票流动性和外部审计质量的不同而存在差异。具体表现为，在国有企业、非高新技术企业，以及股票流动性较低、外部审计质量较差的企业中，机构投资者抱团对债务融资成本的降低效应更显著。

我们的研究结论有如下启示。第一，政府和监管机构需充分认识机构投资者在资本市场的治理角色，提高机构投资者参与治理的意愿和能力。具体而言，应细化法律法规，明确机构投资者参与公司治理的权利和义务；鼓励和支持机构之间的沟通协作，发挥团体治理合力；出台税收激励等优惠政策，引导机构投资者关注企业长期价值。

第二，对企业而言，应鼓励机构投资者合作，同时自发提高信息披露质量和公司治理水平。企业应认识到机构投资者抱团对缓解债务负担的作用，特别是国有企业、非高新技术企业，以及股票流动性较低、外部审计质量较差的企业，应率先引入机构投资者参与公司治理。此外，本研究发现，机构投资者抱团对信息披露质量和代理成本均有改善作用，说明企业在信息披露和内部监督方面的自觉性不够。因此，企业要在机构投资者的协助下，积极提高信息透明度，强化公司治理水平。

第三，对债权人而言，需善用机构抱团信号，评估公司违约风险和偿债能力。理性判断机构投资者抱团动机，综合考虑机构信誉、专业水平、企业财务状况及债务用途等要素，结合团体持仓变化，科学评估公司偿债能力，降低违约风险。

【声明】内容源于网络

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世界投资银行（WORLD INVESTMENT BANK SECURITIES INC）由中国世投行股份有限公司发起资本在美国正式设立：面向“亚投行” “一带一路”国家开展国际化金融服务的窗口。

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