1.英国失业率升至四年高位，私营部门工资增长近五年新低降息预期升温。
伦敦12月16日消息，官方数据显示，在财政大臣雷切尔·里夫斯上月公布年度预算之前，英国就业市场呈现显著疲软态势，失业率攀升至2021年初以来的最高水平，私营部门工资增长也降至近五年来的最低值，这一疲软表现进一步加剧了市场对英国央行周四实施降息以提振近乎停滞经济的预期。
截至10月的三个月内，英国失业率小幅攀升至5.1%，为2021年1月以来的最高水平；不含奖金的私营部门工资增长则从4.2%放缓至3.9%，创下2020年底以来的最低增速，而这一指标正是英国央行评估通胀压力的核心关注对象。英格兰及威尔士特许会计师协会经济主管苏伦·蒂鲁指出，英国就业市场在预算案公布前就已明显萎靡，政策猜测的持续发酵与经济低迷引发的不确定性，迫使更多企业缩减招聘规模并降低工资水平。此前上周公布的官方数据显示，同期英国经济意外萎缩0.1%，进一步印证了经济增长动能的减弱。
在媒体对增税猜测持续数月后，里夫斯于11月26日宣布在年度预算案中增税260亿英镑（约合350亿美元），但多数增税措施被推迟实施，且未像2024年第一份预算案那样对雇主造成显著冲击。不过，许多雇主表示，在里夫斯2024年10月提高社会保障缴款额后，今年已纷纷缩减招聘计划。税务部门数据显示，11月英国工资就业人数环比减少3.8万人，而此前公布的10月数据经修正后，从最初的减少3.2万人调整为减少2.2万人，就业人数的连续下滑与失业数据传递的疲软信号形成呼应。值得注意的是，英国国家统计局表示，失业率数据所依据的调查存在一定缺陷，目前正着手改进相关统计方法。
与私营部门工资增长放缓形成鲜明对比的是，公共部门工资增长率从6.6%加速至7.6%，创下2001年有记录以来的最快增速，这一现象主要源于今年工资协议的生效时间早于2024年。从整体来看，英国常规工资（不含奖金）增速为4.6%，低于第三季度向上修正后的4.7%，同样创下2022年4月以来的最低水平，略高于路透社调查经济学家预测的4.5%。
数据公布后，英镑兑美元和欧元汇率短暂上涨，而政府债券价格几乎未出现波动。求职网站Indeed的高级经济学家杰克·肯尼迪表示，经济增长势头的根本性减弱与预算案出台前的不确定性，共同对就业市场构成压力，展望未来，2026年计划实施的最低工资上涨及工人权利扩大政策，将进一步抑制劳动力需求，尤其是在职位空缺数量已同比下降9%的低收入行业。目前金融市场已几乎完全消化英国央行周四降息25个基点的预期，投资者正密切关注央行关于2026年货币政策前景的相关信号。此外，市场预计周三公布的通胀数据将显示，英国11月主要物价增长指标将从10月的3.6%放缓至3.5%，但仍接近英国央行2%通胀目标的两倍。
2.英国12月PMI初值超预期回升企业逐步缓解预算案增税担忧
周二公布的一项备受关注的私营部门调查显示，英国企业正逐步摆脱数月来对财政大臣雷切尔·里夫斯11月底预算案增税的担忧，标普全球采购经理人指数（PMI）12月初值从11月的51.2升至52.1，不仅高于路透社对经济学家调查的所有预测，更与欧元区同类调查呈现的放缓态势形成鲜明对比。这一数据是里夫斯11月26日宣布增税260亿英镑（约合350亿美元）以来，对私营部门经济状况的首个全面衡量指标，而其推迟大部分增税措施实施的决策，使雇主们避免了重蹈去年首份预算案带来的冲击。
普华永道高级经济学家杰克·芬尼指出，企业似乎对需求下滑程度感到放心，认为其并未如预期般严重，这主要得益于大部分紧缩措施的推迟落地，但当前失业现象依然普遍，招聘活动能否回升仍存在不确定性。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，该调查显示英国第四季度GDP增速仅为0.1%，尽管商业信心未像去年预算案公布后那样暴跌是积极信号，但产出和需求的整体增长速度依然疲软，经济扩张高度依赖科技和金融服务业，而其他多个部门仍面临增长乏力甚至衰退的局面。
具体来看，12月PMI整体读数及占主导地位的服务业PMI读数均创下两个月来新高，制造业PMI指标更是录得15个月来最强劲表现。需求端呈现积极变化，新工作量以去年10月以来最快速度增长，企业对未来12个月的预期升至一年多以来的第二高水平，尽管仍低于长期平均水平；海外新订单在连续13个月下降后首次回升，积压订单也近三年来首次出现小幅上升，主要因供应商难以快速应对需求回暖。值得注意的是，经济改善态势与就业市场的疲软形成一定反差。周二早些时候公布的官方数据显示，英国失业率升至2021年以来最高水平，非农就业人数下降，私营部门工资增长速度为近五年来最慢，而PMI调查则显示，由于里夫斯下令的增税措施导致4月初招聘成本上升，雇主们仍需应对这一压力，员工人数再次出现减少。同时，通胀压力呈现回升迹象，投入品价格（包括劳动力成本）连续第二个月加速上涨，企业收取的费用在11月触及五年低点后也有所回升。数据公布后，英镑兑美元和欧元小幅走强，政府债券价格出现下跌，但投资者对英国央行周四降息25个基点的预期并未发生改变。
3.美国10月零售额持平凸显消费内部分化，高收入群体支撑支出韧性。
美国10月份零售销售额意外持平，显示在生活成本持续上升的背景下，消费者整体开支暂显疲态，但数据细节与后续分析表明，消费领域内部正呈现显著分化，高收入家庭继续推动支出增长，支撑了经济韧性。
美国商务部人口普查局周二公布的数据显示，10月零售销售额与上月相比无变化。此前9月份数据由初值增长0.2%下修至仅微增0.1%。该结果低于路透社调查经济学家普遍预测的0.1%增幅。这份因联邦政府停摆43天而推迟发布的报告显示，在特朗普政府加征进口关税导致诸多商品价格上涨，以及医疗、住房成本大幅攀升的背景下，消费整体承压。
分析指出，生活成本飙升对中低收入家庭冲击尤为严重。尽管现任总统特朗普曾以抑制通胀为竞选承诺，但其近期对物价问题的矛盾表态加剧了不确定性。与此形成对比的是，高收入家庭展现了更强的消费韧性。美国银行研究所的报告揭示出一种“K型”分化态势：年收入超过10万美元的家庭在娱乐、服装、旅行及住宿等方面的自由支配支出持续增长；而低收入家庭在同类项目上的支出则显著收缩，凸显出不同收入阶层经济境况的差距正在扩大。
若剔除波动较大的汽车、汽油、建材和餐饮服务类别，10月核心零售销售额实则增长0.8%，而9月数据为下降0.1%。该核心指标与国内生产总值（GDP）中的消费支出组成部分关联最为紧密。经济学家据此仍预计，消费者支出在第三季度继续支撑经济增长。在本次报告发布前，亚特兰大联储预估第三季度GDP年化增长率为3.6%。官方的第三季度GDP初步数据将于下周二公布。
4.美国12月商业活动放缓至六个月低点，为动荡之年收官。
周二公布的初步数据显示，美国12月商业活动增长进一步放缓，增速降至六个月来的最低水平。新订单普遍疲软，表明在经历政策多变、政府停摆与贸易扰动的一年后，经济动能正步入温和减速轨道。
标普全球发布的12月综合采购经理人指数（PMI）初值降至53.0，低于11月的54.2。尽管该指数仍位于50荣枯线上方，但增长势头明显减弱。分项数据显示，新业务总量的增长速度为20个月来最缓，其中制造业新订单更是出现一年来的首次下降。
占经济主导地位的服务业PMI跌至52.9，同为六个月低点；制造业PMI亦下滑至51.8。两项数据均不及市场预期。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森指出，随着假日季临近，新销售增长急剧放缓，预示着进入新一年经济活动可能进一步疲软。
2025年美国经济始终伴随着显著的政策不确定性。特朗普总统年初重返白宫后，推行了包括移民管控与广泛加征关税在内的一系列措施，扰乱了劳动力市场与贸易流动，并推高了物价。10月至11月创纪录的联邦政府停摆则加剧了经济的不确定性，并导致关键数据发布中断。
尽管年初因规避关税而激增的进口导致第一季度GDP收缩，但随后经济出现反弹。预计即将公布的第三季度GDP将继续保持稳健增长。威廉姆森表示，尽管调查数据预示第四季度经济年化增长率仍可达约2.5%，但增长势头已连续两个月放缓。
这份PMI报告也为美联储的政策考量提供了复杂信号。一方面，就业增长因成本压力、需求前景不确定等因素而受到抑制；另一方面，受服务业成本推动，投入价格指数飙升至近三年高位，这加剧了通胀担忧，可能使美联储对进一步放宽货币政策持更谨慎态度。在政府停摆导致官方就业数据缺失的背景下，此类调查数据成为评估经济实况的重要参考。
5.美国9月商业库存温和增长，或为三季度GDP提供支撑但仍显需求隐忧。
美国9月份商业库存增幅略高于预期，显示库存投资可能在第三季度为经济增长做出贡献，但同时也反映出终端需求趋缓的潜在压力。
美国商务部人口普查局周二公布的数据显示，9月商业库存环比增长0.2%，高于市场预期的0.1%，且较8月的零增长有所加速。库存是衡量国内生产总值的关键且波动较大的组成部分。与去年同期相比，9月库存增长了1.2%。
分项数据显示，零售库存增长0.4%，其中机动车库存显著上升1.2%。若剔除计入GDP的汽车部分，零售库存则连续第二个月持平。同时，批发库存增长0.5%，而制造商库存微降0.1%。
库存变动对GDP计算具有直接影响。今年第二季度，企业库存以年率计算减少了183亿美元，令当季GDP增长率削减了3.44个百分点。目前市场正关注库存趋势的转变。亚特兰大联邦储备银行预测，第三季度实际GDP年化增长率有望达到3.6%。此前，4月至6月经济增长率为3.8%。尽管库存回升可能助推三季度经济增长，但其背后也折射出销售疲软的状况——9月企业销售额已连续第二个月停滞不前，按当前销售速度计算，企业清空库存所需时间维持在1.37个月。
这份原定早前发布的报告因联邦政府此前长达43天的停摆而推迟。官方对第三季度GDP的首次估算数据将于12月23日公布，届时将更清晰地揭示库存变动对整体经济的实际贡献。
北京时间12月17日（周三），市场将重点聚焦15:00发布的英国11月CPI，美国基本面暂无重要数据公布。
英国商业活动初现韧性，但就业市场疲软加剧降息预期
企业信心短暂回升，但基础不牢。12月标普全球综合采购经理人指数（PMI）初值从11月的51.2升至52.1，优于所有预测。这是财政大臣里夫斯在11月底宣布增税260亿英镑后的首份全面调查，显示企业担忧有所缓解，部分得益于大部分增税措施被推迟实施。新订单和海外需求均有改善，商业预期升至一年来第二高点。
然而，经济扩张依然脆弱且不均衡。调查指出，增长严重依赖科技和金融服务业，许多其他行业增长乏力或陷入衰退。PMI数据显示第四季度经济增速可能仅为0.1%，近乎停滞。
劳动力市场显著降温，通胀压力犹存。与此同时，官方数据揭示了劳动力市场的疲软。截至10月的三个月，失业率升至5.1%，为2021年初以来最高。私营部门常规工资增速放缓至3.9%，为近五年最低，表明通胀压力根源之一的薪资增长正在减弱。就业人数持续下降，反映出企业在政策不确定性和增长乏力背景下的谨慎态度。
尽管私营部门薪资增长放缓，但公共部门工资增速飙升至有记录以来最快的7.6%，形成了鲜明对比。整体通胀压力依然存在，PMI调查显示企业投入成本和产出价格在近期低点后有所回升。
政策前景：降息在即，但路径谨慎。疲弱的经济活动和就业数据，强化了市场对英国央行在12月会议上降息25个基点的普遍预期。然而，通胀仍是关键制约因素。尽管预计11月消费者价格指数（CPI）将降至3.5%，但仍远高于央行2%的目标。因此，央行的政策沟通很可能在启动宽松周期的同时，强调对通胀保持警惕，未来利率路径仍将依赖于数据表现。
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