在项目退出之前，投资人在想些什么？| VC洞见
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对GP来说，任何一个项目如果能够IPO，他们都会积极去推动，也会愿意等待，因为IPO的收益往往超过转让退出、并购退出。所以，GP如果觉得这个IPO前景是相对明朗的，即使在基金到期的情况下，也会努力去说服LP们再等一等。
前不久，浙商创投联合创始人华晔宇分享了“退出的硬道理”。
图：浙商创投联合创始人 华晔宇
华晔宇导师于2007年参与创立浙商创投，浙商创投已经管理了近40个各类股权投资、并购基金，成功投资了当虹科技、虹软科技、安恒信息、华数传媒、华策影视、贝因美、慈星股份、中新科技等200余家优秀企业，有近50个项目已经实现成功上市或并购退出。
我们首先要考量宏观环境，它能不能IPO？IPO的估值怎么样？如果这个企业已经可以IPO了，没有一家投资机构会说企业现在估值不怎么样，二级市场今年好像证券熊市，先别IPO了，等几年再说，一般很少做这样的决定。我们还是能IPO早点IPO，IPO完了之后，我们再来选择什么时间点卖。
如果挂牌之后，投资人觉得估值比较低，那么可以跟LP去商量一下，比如现在市值可能不理想，我们要不要再等一等，反正企业已经上市了，有一定的流动性，不会更差，未来可能会好一点，或者会有大幅的增长。因为我们是从一级市场跟进去的，肯定对企业的团队，经营的业务，未来的发展等各个方面有更多的了解。
至于并购，对投资人来说，如果有并购机会，也是会非常乐意去推动的。但是对创始团队来说，想法可能会跟投资人不一样。
对于基金份额转让，现在国家也在积极推动，但是并不容易，难就难在估值。
二级市场的交易性机会是一个标准化的产品，无论它估值高了、低了，相对而言市场参与者众多，能够认可这个市场是聪明的，市场是合理的，市场的估值是公允的。
但是一级市场很多信息是不透明的，你投的标的到底好与不好，GP可能更清楚一点。但是，GP作为管理人，想卖掉项目的时候，别人能不能相信你的说法？大家会说如果这个项目不错，你为什么要卖呢？所以估值永远很难达到一个所谓的公允价值。
我们设立专门的投后部，而不是让投资经理或者原来负责这个项目的合伙人对项目好坏做自我评价，就是为了防止大家报喜不报忧。我们每年都要对项目进行评价的，当然评出来之后，投资经理可以反驳，大家可以互相举证，我们会对项目进行分类的。
正常类就是这个项目基本符合预期，上市前景也比较明朗，发展没有特殊情况；关注类是指这个项目跟投资预期或者对方承诺有一定的差距，但差距不算太大；异常类就是企业在走下坡路。常在河边走，总要湿鞋的，总会有一些项目是异常类的。
对于正常类的项目，我们希望能够IPO或者推动并购退出；关注类的项目，基本上就是上市无望的，那么我们一是在企业发展过程中给他提供更多资源，帮助企业从经营上得到改善，二是会推动创始人积极的并购退出；异常类的项目，实际上就是怎么清算，或者让他回购。
首先是估值增长，就是我已经可以给LP有个满意的交代了，这个项目的上市路径可能还比较长，比较远，我还不如早点退出，因为最终考量一个基金最科学的方法还是IRR。有时候时间拖的长，最终可能倍数听着很大，但是因为年数太长了，你的IRR不一定比早年退出更高。
还有基金存续期，现在中基协严管私募基金，希望你“5+2”，时间到了该清盘就要清盘，但实际上很多基金清盘是不容易的，大多数都是延期，如果投资人不同意延期，这个基金会进入清算状态，而且这个过程是很漫长的，所以基金存续期也是GP会考虑项目要不要退出的一个重要考量。
对于基金管理目标，对GP来说，任何一个项目如果能够IPO，他们都会积极去推动，也会愿意等待，因为IPO的收益往往超过转让退出、并购退出。而且对于GP而言，能够IPO更多项目，也能够提升机构和个人的知名度。所以，GP如果觉得这个IPO前景是相对明朗的，即使在基金到期的情况下，也会努力去说服LP们再等一等。
LP会有不同的风险偏好，尤其在基金的LP比较多的情况下面，诉求很难统一。我们的项目在退出的时候，并不是要征求所有LP的意见，但是我们也会做一些了解。
有的LP是愿意搏的，有的是偏保守的。我们现在越来越多的LP是国资，国资就相对比较保守，他们不要求太高的收益率，但是要求稳健，不愿意接受亏损，哪个项目亏了他们都很难交代。其实，整个基金很难亏的，整个基金往往就是高低问题，因为你总有上市项目，有一般项目，有失败项目，上市项目的收益往往是能够覆盖失败项目的。但是，对国资来说，他们不愿意看到任何一个项目亏损，收益率低一点没问题，但是不要做失败了。
所以，项目是早点变现，还是可以通过长期发展推动上市，GP会根据LP的性质以及风险偏好，对项目退出节点做出考量。
