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分化与进阶——电新行业2025年中报综述

求数科技

2025-09-21

导读：➢光伏：2025H1光伏制造企业收入3943亿元，同比下降17%，归母净利润-156亿元，亏损幅度同比扩大。

➢光伏：2025H1光伏制造企业收入3943亿元，同比下降17%，归母净利润-156亿元，亏损幅度同比扩大。国内抢装带动Q2光伏装机爆发以及交付均价提升，制造企业毛利率和净利率环比修复，但盈利水平仍处于底部区间，自2023Q4起已连续7个季度亏损。虽然光伏行业资本开支和存货规模持续下降，但资金压力仍然是行业普遍情况。6月底以来高层为破除“内卷式”竞争密集发声，光伏行业反内卷拉开了帷幕，后续在价格和产能治理方面落地具体举措。

➢ 储能：2025H1储能产业链收入1135.7亿元，同比+16%，相关标的储能业务相关收入合计488.9亿元，同比+43%，大储需求高增、户储重回常态化出货贡献主要收入增量。分板块来看，大储单价企稳、海外出货占比上升及规模效应下，整体产业链盈利能力有所改善；户储板块受电池包、逆变器同比价格下降影响，毛利率有所下降，但整体逆变器毛利率保持较好水平，Q2产业链稼动率提升下已看到净利率改善。

➢ 锂电：2025H1锂电产业链营收持续扩容，盈利大幅改善，营收10930亿元，同比+12%，扣非净利润581.8亿元，同比+90%。受益于淡季不淡和价格企稳，盈利保持回暖趋势，结构上电池利润扩张，整车和设备受挤压。主链方面，电池环节展现强阿尔法，龙头稳健，二线业绩弹性更大；材料环节，在盈利长期低位、需求持续增长、产品结构升级叠加下，部分有走向紧平衡预期，对盈利稳定有所助力。此外，固态电池等新技术方向肇始，有望形成持续催化提振板块估值。

➢ 风电：2025H1、2025Q2风电板块营收、归母净利均同比增长，其中：出口、零部件环节Q2表现亮眼，营收及业绩同比较快增长；风机部分公司风机制造毛利率同比修复；海缆环节预计受交付节奏影响，经营阶段性承压。此外，25Q2末风电板块存货、合同负债环比进一步提升，有望奠定后续交付景气基础。

➢ 电力设备：2025H1、2025Q2电力设备各个细分行业财务表现延续结构性分化趋势，其中高压和出海的利润增长均达到10%左右，延续此前的增长态势；电力数智化和电表受到国网进度的影响，收入和利润同比负增；配电设备收入保持近4%的增长，但利润端依旧基本持平；低压电器收入和盈利能力均得到显著修复，Q2归母同增34.5%。整体看，出口和主网仍然是主要的增长方向，低压电器显著修复。特别的，AIDC电气设备弹性初步体现，数据中心相关业务收入均同比增长，部分公司数据中心业务北美收入占比上升带动毛利率提升。

➢2025Q2制造类企业毛利率环比提升。2025Q2制造类企业毛利率为7.7%，环比+0.9pct，预计是抢装带动企业交付均价环比提升；2025Q2电站类企业毛利率46.2%，同环比均有提升，保持在良好水平。

➢ 2025Q2季度费用率水平环比下降。2025Q2光伏板块期间费用率8.9%，环比-2.2pct，主要是收入环比增加带来摊薄效应，从绝对值来看呈持续下降走势。