东北证券 | 2026 年策略：AI 化比数字更重要

[计Ta算bl机e_行Su业mm基a本ry]面Q3 迎来拐点，重视底部配置机会：1）从计算机板块 整体 Q3 业绩表现来看，我们认为基本面已经发生变化，其中前三季度 计算机整体收入实现 11533.72 亿元，同比+6.93%，扣非归母净利润实现203.14 亿元，同比+18.45%。其中云基建、AI、信创板块更为突出，2026年计算机 AI 商业化落地叠加基本面修复预期，我们认为行业有望迎来 重估；2）从公募持仓水平来看，Q3 计算机在公募持仓占比为 2.86%， 维持低配，同比-0.02pct，前五大持仓为金山办公、中科曙光、科大讯飞、 浪潮信息、同花顺。

2026 年我们主要看好行业细分赛道：国产算力、海外存力&算力、云计 算、IDC、应用链（agent+国产人形机器人产业链）：

1）国产算力方面： 海外 Rubin 引领，国产算力加速追赶，目前国产算力华为、寒武纪、海 光信息等引领国产算力加速发展，叠加沐曦、摩尔等 IPO 加速，下游大 厂阿里、字节等需求进一步加大，明年 agent 加速落地 tokens 消耗预计 继续提升，为此带来的 capex 对应的国产算力支出我们认为有望继续向 上；

2）海外算力&存力：海外 AI 全生态闭环，从大厂 capex 到上游算力 业绩兑现再到下游应用业绩逐步释放，我们认为海外正在从模型应用侧 向商业化落地演进，同时也正在从训练侧向推理侧过渡，坚定看好海外 算力尤其是 CCL 上游明年业绩释放和存储大周期；

3）云计算：行业标 志性事件：OpenAI 牵手亚马逊，7 年 380 亿美元 AI 云计算大单，我们 认为代表模型行业对云计算需求正在崛起，未来随着模型 tokens 调用量 的提升，对于底层算力需求将会持续提升，云基建作为算力调用池，在 成本、效率上更具备优势，是未来大厂使用的趋势之一；

4）IDC：IDC尤其是 AIDC 经历了前几年国内大厂扩张&2026 年或将继续加大投入的 背景下，订单有望加速释放，我们认为前期投入或者订单有望在明年逐 渐兑现；

5）应用链：2026 年我们认为 agent 有望迎来估值与基本面双修 复，叠加国内模型持续进步，场景进一步丰富，商业化落地或将加速， 核心看好 AI 医疗、教育、金融、办公等场景；宇树 IPO 加速，人形国产 链明年有望迎来商业化加速时期，核心看好国产人形机器人产业链，包 括落地的各个应用场景。相关公司：国产算力（寒武纪、海光信息）；海外算力&存力（CCL 上游： 德福科技、菲利华、华光新材；液冷：远东股份；存储：海力士、美光、 闪迪、德明利、开普云、香农芯创）；云计算（阿里巴巴、优刻得、首都 在线、金山云）；IDC（数据港、奥飞数据、金盘科技）；应用（agent：金 山办公、用友网络、海天瑞声、能科科技；机器人：精工科技、长源东 谷、祥鑫科技、麦迪科技）（注：以上除德福科技、开普云、华光新材、远东股份、金山办公、能 科科技、精工科技、祥鑫科技、麦迪科技已覆盖，其他仅作为相关公司 列举，不作为推荐）

风险提示：AI 进展不及预期；政策不及预期；下游需求不及预期。

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