【政策 . 众说】7大金融机构告诉你387号文说的是什么？

中信建投证券的分析认为，同业政策变更主要在于释放银行信用扩张空间，是放松性目的 ，为银行增加信贷创造条件。同时，暂不缴准备金意味着对冲性的降准也不会实施，利好资金面程度好于同存缴准并整体降准。

华创证券的分析认为，市场有一种看法认为同业存款计算在贷存比指标中，又不用上缴准备金，会导致银行有动力不断将一般存款转化为同业存款，最终大幅度降低法定准备金，资金面会变得更加宽松，但事实上这种想法可能过于理想。

具体而言，首先，如果银行将一般存款转化为非银同业存款，将会提高自己的负债成本，虽然降低了法定准备金上缴规模，但对于银行来说并不一定是一件好事；

其次，即使银行乐于把一般存款转化为同业存款，则要求企业和居民将本身存入银行的存款购买基金等产品，再由基金公司存入银行，但是企业和居民是存款还是购买基金的产品，是由其自身对金融产品的偏好决定的，企业和居民是否能够轻易地将存款转化为其他金融产品也要打上一个问号。

最后，一般存款相对来说比较稳定，而同业存款波动较大，从稳定性考虑银行也要维持一般存款规模。

此外，值得注意的是，上述政策调整将对不同规模的银行带来不一样的影响。

从总量上来看，由于银行整体对其他性金融公司负债规模大于其对其他性金融机构债权规模，但依然处于一个量级，因此从整体上看对于银行系统整体贷存比的改善并不明显，因为这可能意味着贷存比的分子和分母都会有所增加，实际贷存比降低并不明显。

从结构上进行考虑，该新政还是能够释放贷款空间。截至到2014年三季度末，工农中建四大银行的贷存比指标为65.2%，全国性股份制银行的贷存比约为71%，四大行的贷存比约束要明显弱于股份制银行。与此同时，四大行是市场上对非银同业资金的主要融出方。

华创证券指出，也就是说，对于四大行来说，非银金融机构对其同业借款的规模应大于非银金融机构对其同业存款的规模，这样会导致分子和分母同时增加，但是分子会增加更多，贷存比上升；对于其他银行来说正恰恰相反，非银金融机构对其存款的规模要大于非银金融机构对其同业借款的规模，会导致分子和分母增加的同时，分母增加的更快，贷存比下降，有助于减轻贷存比考核对于小银行的约束，整体贷款释放空间会有所增加。

而平安证券银行组认为，首先调整的原因在于，近期T+0货币基金等的快速发展，造成一般性存款科目搬家，对银行存贷比造成较大压力；短期影响方面，银行存贷比压力得到缓解，平均可降低存贷比4-5个百分点。中长期影响而言，如其15年策略报告中所说，此次口径调整中长期的影响在于银行的市场化利率定价的同业负债占比将进一步提升，促进利率市场化的平稳过度；根据他们测算，如果同业存款按照法定存款准备金率(大行20%，小行18%)缴纳准备金，可能需要2-3次降准进行对冲。此次文件明确了纳入存款口径的同业存款需要缴纳准备金，但给予缓冲期安排(适用的存款准备金率暂定为零)，大幅缓解了市场对于流动性的担忧。

据海通证券研报测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅将在5%。其中，兴业银行降幅最高，达11%。此举意味着可释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷投放能力。而这也是国务院决定增加存贷比弹性的根本目的。

民生证券分析认为，同业存款纳入一般性存款，但暂不缴纳存款准备金，央行因新规修改降准对冲的必要性下降，降准预期后延。分析进一步指出，货币宽松和强势美元导致汇率贬值，制约了央行货币宽松空间，央行用巧招，将同业存款纳入一般性存款，理论上可提高银行的潜在放贷额度，达到货币放松降低融资成本的效果。

中信证券固定收益研究主管邓海清表示，即使非银同业存款纳入一般性存款，也不会补缴存款准备金，或是补缴准备金有较长的过渡期。

“法定准备金主要目的是为了确保商业银行在遇到突然大量提取存款时，能有相当充足的清偿能力。非银同业资金在显示中多为固定期限，而且违约率极低，发生存款突然流失的概率很小。而且，如果缴纳准备金，势必同时会降低准备金率进行对冲，这会给资金面带来较大的波动，提高银行负债端成本。”邓海清称。

更为重要的是，余额宝等将会受到影响。央行文件将原属于同业存款项下存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等。这意味着以余额宝为代表的货币基金吸收的存款将缴纳存款准备金。

但这并不意味着其收益将下降，因为文件同时规定上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零，这意味这货币基金存款暂时不需要缴纳准备金。但从长期看，一旦货币政策有变，央行可以对其征收存款准备金，货币基金收益率将受到影响。