11月16日晚间，七星控股发布公告称，分众传媒借壳重组方案获得证监会有条件通过。昨日，七星控股复盘涨停。这意味着，分众传媒已经成功进入A股大门，该交易也是迄今为止美国上市“中概股”企业私有化以借壳方式登陆国内A股市场的最大规模交易。
从2005年7月在美国纳斯达克成功上市，到2013年5月完成私有化，再到如今成功借壳七星控股，这十年里，分众传媒可谓上演了一出中国企业出海，席卷资本回归的好戏。分众传媒的掌舵人江南春，更是向外界展现了其强大的操盘资本能力。
分众传媒创立两年奔赴纳斯达克
在中国创业界，江南春是一个不可不说的人物，不仅因为这个人的名字很具诗意，还在于他的创业经历让人津津乐道，成为许多年轻人向往的榜样。
早在华东师范大学期间，江南春就创办了自己的传播公司，并在公司成立不到一年时间里便获得了人生中的“第一桶金”。在他28岁这一年，这家传播公司收入达到1.5亿元，一时成为业界流传的传说。
2002年，江南春开始投资楼宇广告，并在2003年5月创办了分众传媒。但是，那时的户外广告已成一片红海，基本没有多少抢滩的余地。不过，自称“文学青年”并爱好写诗的江南春，从自己导师那里获得灵感，终于将广告做进了受众的生活中——将液晶显示屏装进写字楼、大卖场和公寓等生活场所。
凭借此前与IDG的结缘，江南春很早便接触到资本市场。成立分众传媒之后，受到诸多投资机构的青睐，其中不乏软银、高盛、鼎晖等业内知名的投资公司。有了资本之后，江南春开始带领分众传媒开疆扩土，将楼宇液晶广告模式推广到全国，并迅速占领市场。根据后来分众传媒的招股书可以看出这种速度：2003年公司全年营收375.8万美元，2004年便增长到2921万美元。
分众传媒成功登陆NASDAQ
2005年7月，分众传媒创办两年之后，成功登陆美国纳斯达克，股票代码为FMCN。当时的分众传媒以1.72亿美元的募资额，创造了中概股在纳斯达克的IPO纪录，被称为海外上市的“中国传媒第一股”，一时风光无俩。
上市之后，分众传媒开始了疯狂的并购。上市三个月后，分众传媒完成对框架媒介的收购，次年1月又以3.25亿美元合并聚众传媒，业务跃居到国内楼宇视频传播媒体第一名。2006年8月，分众传媒收购影院广告公司ACL，2007年3月又花费2.99亿美元收购好耶，当时甚至还有传言称它将收购新浪。
有数据显示，从2005年上市到私有化之前，分众传媒先后并购了60多家公司，耗资16亿美元，其股价也从发行价的17美元/ADS上涨至2007年的最高值88.5美元/ADS。股价的攀升，为分众传媒的股东和江南春本人带来的是减持套现的机会，后者在这期间多次减持套现达7亿多美元。
但是，分众传媒在纳斯达克的旅程并非一帆风顺，特别是随着经济危机到来，众多考验正在等候这家年轻的上市公司。江南春与分众传媒之后遭遇的种种，最后导致公司私有化，被认为是多少有些无奈的选择。
私有化背后的曲折离奇
直到现在，分众传媒选择私有化背后的原因，业内仍旧说法不一。
有人认为是分众传媒被机构做空，最后导致在纳斯达克难以继续，所以选择退市；也有人认为，分众传媒一直是中概股里的“绩优生”，业务稳定，表现成熟，退市应该是不缺资金了。至少江南春本人赞同后者的分析，他说在公司发展的第十个年头，企业需要静下心来思考核心竞争力的再提升。
尽管如此，之后的几年里，因为全球经济衰退的原因，分众传媒在此浪潮中受影响是不争的事实。
2008年，金融危机的影响开始显现，商家广告投放大幅减少，特别是金融、汽车等领域的高端客户压缩开支，加上做空机构的推手，分众传媒的市值暴跌90%，其股价最低跌至每股5.16美元。此前，江南春准备收购新浪，后来却被后者以4700万普通股的方式，收购了分众传媒旗下的户外广告资产，成为当时中国新媒体最大的收购案。
作为分众传媒的发家业务，这次收购意味着江南春将自己的根基业务与新浪合并，同时丧失了全部营收的52%及整体毛利的73%。业界猜测纷纷，认为分众传媒的资金链出现断裂，所以江南春才不得不与新浪合并。此时，距离分众传媒最风光的时候还不到一年时间。
2009年，江南春重回分众传媒一线业务，负责业务再开展和非核心业务剥离，同时定位公司未来三大业务：楼宇广告、公寓广告和卖场广告。但是那一年分众传媒早已没有盈利能力，全年财报显示亏损2.208亿美元，其中三季度业务重组亏损1.276亿美元。之后，分众传媒不得不在2010年出售好耶，宣布进军互联网失败。
屋漏偏逢连夜雨，2011年11月，正当分众传媒恢复元气筹划发展的时候，浑水公司发布报告裁定公司涉嫌虚增LCD显示屏数量，有内部交易致股东受损情况，以及资产减值不合理。这份报告一出，美股市场对于分众传媒来说，已再无融资作用。2012年8月，分众传媒正式发布公告称收到私有化要约，并于同年12月出台了私有化方案，在2013年5月完成了私有化。
回归A股一波三折
分众传媒私有化方案由Giovanna Parent Limited（简称Parent）牵头，以每份ADS27.50美元的价格收购分众传媒全部流通股，收购价对应的市值约为37亿美元。Parent的股东包括江南春、凯雷亚洲、中信资本、光大控股、复兴国际、鼎辉投资、方源资本等。
分众传媒创始人江南春
根据协议，分众传媒完成私有化后，江南春及复兴透过Parent持有分众传媒35.5%股权。但是，若2017年之前分众传媒或自身架构内任何实体没有进行IPO，那么分众传媒的股东将获得至少75%的净利润分红。所以，回归A股上市成为分众传媒缓解债务压力和让投资机构退出的最好方式。
2015年，分众传媒先后两次冲击借壳上市。从方案和实施路径来看，分众传媒与其他借壳路径大致无二，包括：置换出8.8亿资产，49亿元现金收购FMCH所持分众传媒11%股份，发行股票收购江南春等人所持分众传媒89%股份以及配套融资50亿元。
早在2014年12月11日，宏达新材便宣布因筹划重大资产重组开始停牌。半年之后，2015年5月20日，宏达新材发布公告称，公司将通过资产置换、发行股份及支付现金的方式购买分众传媒100%股权。但是，根据相关股权协定，在完成收购后，宏达新材估值高达457亿元，此前这家公司原有资产不超过9亿元。
但是，天有不测风云，原定于今年6月9日复牌的宏达新材宣布其实际控制人朱德洪辞职，因为后者收到证监会的调查通知书。尽管分众传媒发布公告称，此次涉案与重组无关，但是经此一事，宏达新材已被剥夺壳价值。分众传媒借壳回归A股的事暂被耽搁。
三个月后，江南春又遇到另外的问题。9月30日，美国证券交易委员会（SEC）宣布与分众传媒及江南春以5560万美元罚金达成和解。罚金包括江南春退回出售部分公司股权所得的969万美元，截至判令前的利息165万美元，以及与不当所得等价的罚金969万美元，同时公司需支付罚金3460万美元。
此前9月1日，七喜控股宣布，接棒宏达新材成为分众传媒回归A股上市的壳公司，拟置出资产评估基准日全部资产及负债与分众传媒全体股东持有的分众传媒100%股权的等值部分进行置换，分众传媒 100%股权作价457亿元。七喜控股拟置出资产作价8.8亿元，置入资产与置出资产两者相差448.2亿元，差额部分由七喜控股以发行股份及支付现金的方式自分众传媒全体股东处购买。
这一方案，终于在16日晚间获得证监会有条件通过。该交易完成后，分众传媒将成为首个从美股退市，再登陆A股的上市公司。Media Management （HK）将持有七喜控股24.77%的股份，成为公司的控股股东公司，实际控制人变更为分众传媒掌门人江南春。
至此，江南春和分众传媒的私有化回归之路，已经走过三年有余。江南春采取如此迅速的动作，通过借壳标的公司的快速切换，实现分众传媒成功回归，再一次说明了他运作资本能力之强。不过，分众传媒回归A股之后，是否又能再次创造辉煌，目前依旧是一个问号，毕竟A股刚刚经历了一场冰火两重天的局面。
