2018票据市场展望及2018票据业务模式

2018年票据市场展望

　　1、市场总量企稳回升，电票比重继续增长

　　2018年票据承兑余额和累计签发量预计在上半年会持续下滑，下半年可能企稳并略有增加，票据贴现量会有一个止跌企稳和回升的过程。累计买入量和贴现余额比17年略有好转。直贴量上半年可能持续微降，转贴量预计企稳并增加。电票交易量将持续上升并占绝对比重。在票交所交易中大中型银行更具优势，交易总量在下半年会有快速增长过程，中小银行有个逐步适应过程，会先在自身系统内集中票源，再依据收益水平和流动性的管理要求，逐步增强在票交所的交易能力。

　　从供给端看，票据签发量与GDP正相关程度很高，2018年国内经济增速仍将保持平稳增长，签发量仍将保持一定的发展态势。从需求端看，整体信用环境持续有所影响，银行不良资产仍然不能掉以轻心，贷款意愿下降，票据业务代替流动性贷款趋势明显，2018年票据承兑余额和贴现余额预计在上半年会持续下滑或企稳，下半年随着经济企稳回暖料会有所增加，同时，银行受实体信贷需求不旺及自身放贷意愿影响，将通过增加票据贴现余额来适当地撑规模，直贴量会有所企稳，转贴量预计企稳并增加，交易量预计增长较快。

　　从纸电票介质的交易方式看，电票将占到绝对比重，按照《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》（银发[2016]224号）要求，2018年1月1日起,单张出票金额在100万以上的商业汇票必须全部通过电票系统办理，纸票占比持续减少。电纸票单张票面持续减少，笔数持续增加。随着票交所电票系统改造上线，交易量会有一个后续快速增长进程。特别是质押式回购和买入返售资金业务的交易后续更具有后发势力的作用，包括创新产品发展等。当然，纸票占比减少，并不否定纸票，尤其是小额纸票的流转，融资仍有服务的大量需求，应有发展业务的空间。

　　从参与主体看，《票据交易管理办法》（[2016]第29号）显示，直贴行将承担更为显著的背书责任，中小银行为提高票据流动性需要进行增信，说明参与主体将按照规模、信用等指标进行市场分层，大中型银行更具优势，以往相当部分直贴市场被中介机构所影响的局面会有所改善，直贴量止跌企稳，市场活跃程度会趋于理性，后续发展可期，交易中电票交易逐渐活跃。尤其当上海票交所将来发布票据收益率曲线，会对票据估值、定价产生积极影响，对交易主体及票据市场产生较大改变。

　　2、市场利率持续微涨，阶段波动常态显现

　　当前市场流动性情况成为制约票据利率的主要因素。2018年市场资金面料将微上扬且持续，阶段性波动影响票据利率，利率将持续变化且具有抬高可能。

　　票据利率主要取决于银行信贷规模和市场资金两方面因素。随着我国经济进入高质量发展时代，经济结构优化调整加速，经济增速有所放缓，实体信贷需求偏弱，信贷规模对票据利率的影响已有所下降，市场流动性情况成为制约票据利率的主要因素。2018年中国经济仍将处于筑底徘徊阶段，货币政策要保持稳健中性，适时可能采取降准政策，但同时肩负“人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”目标，降息可能性不大，料将稳中偏紧。央行可能通过公开市场操作投放流动性，货币投放模式由长期资金转为短期资金，市场不稳定性有所提升。银行资金来源减少以及理财价格竞争，银行资金成本不断上升。因此，2018年市场资金面料将趋紧，资金价格微上而持续，阶段性会有升有降，票据利率易上难下，利率的起伏在不同阶段不同时点将显著加大，这既受国内外政策窗口的影响，也受国内资金投放总量、投向、投放时间以及与国际资金博弈的影响。

　　3、市场主体多元发展，票据平台料有新变化

　　2018年票据市场的业务创新趋势将进一步加强。供应链、产业链、贸易链等综合性金融业务产品将得到大力推广，央企、上市企业、地方国企参与票据市场更加活跃，地方中小银行进一步合作，非银行金融业机构将加速融入票据交易所体系。

　　票交所对票据市场参与者实行会员管理制度，金融机构法人可申请成为会员。会员下设系统参与者，银行业金融机构总行及其授权分支机构、非银行金融机构总部和非法人投资产品可作为系统参与者加入票据交易平台交易系统。在此基础上，多主体发展票据平台料有新变化。一是企业推动供应链票据融资有新需求，央企推动票据发展有新动作。从服务产业出发，通过做大商票的方式形成完整服务某一产业上下游的专项票据产品，比如军工票、钢铁票等；由此形成军工票等行业平台、规范且有影响的票据经纪平台以及互联网票据平台等，真正成为一个混合所有制的、统一的票据平台。二是地方中小银行走合作发展之路。在与大型商业银行竞争中，中小银行对利益诉求渠道要求更加迫切，并逐渐探索出具有特色的发展之路。伴随2017年“江西财经大学九银票据研究院-中国中小银行票据协同发展论坛”的成立，中小银行合作发展的趋势将进一步加强。三是非银行金融业机构逐步走进票据交易所体系。票据市场发展推动了金融创新，市场参与主体更趋多元化，非银行金融机构对票据创新业务和产品的参与力度和深度不断加大，跨界、跨市场、跨区域的发展趋势愈发显著，信托、基金、证券公司、资管公司等均已或多或少地参与到了票据市场。四是部分地方票据平台以及地方国有企业及中小企业越来越感觉到票据的功能和作用及所需服务的空间，会在合法合规前提下，加快发展票据业务。

　　4、创新驱动进程加快，运作模式日渐成熟

　　票据业务在跨市场合作和业务创新中的运作模式日益多样，适时引进信托、证券、基金、保险、资产管理公司等以合适的方式进入票据市场，丰富市场经营主体，会加快跨市场合作创新，会促进票据市场不断涌现更多的跨专业和跨产品的组合产品以及资产业务与中间业务相融合的综合服务产品。

　　票据资产证券化虽已迈出第一步，但仍处在摸索尝试阶段，离市场化、规模化还有很大距离；票据资产管理发展较为迅猛，但模式单一、流动性差，为摆脱信贷规模和资本占用的约束，提高收益，银行将会在现有产品基础上加快创新步伐，探索更多类型票据产品模式，提升运作效率，减少中间环节，增加票据业务综合收益。随着金融脱媒化和利率市场化改革进程的不断加快，票据市场竞争日益激烈，经营主体在票据业务经营中规避利率风险和信贷规模调节风险的业务需求增加，为票据衍生产品推出提供良机，特别是上海票交所成立后，随着电票系统完善总体到位，票据市场成为参与主体的投资，交易及流动性管理的功能将再度被发现。票据衍生产品包括掉期、远期、期权等产品创新预计将加快进程。

　　随着票交所上线，票据再贴现系统为央行进一步发挥货币传导功能、增强了动力，再贴现流程减少，办理速度加快。如果能将再贴现规模发展到票据融资规模的三分之一左右，加上区块链技术能融入再贴现，将对精准扶贫，服务中小企业和三农，发挥不可估量的作用。

　　5、完善票据市场体系建设步伐将进一步加快

　　票据市场体系可以分为票据承兑市场、票据贴现市场、票据转贴现市场、票据再贴现市场、票据交易市场、票据创新市场、票据经纪市场、票据评级市场八个子市场，既互相联系又相对独立，票据评级和承兑市场是基础市场，票据经纪和票据创新市场是新型市场，票据贴现、转贴现，交易及再贴现市场是流通市场，随着基础设施的不断健全，票据市场体系完善建设步伐料将进一步加快。

　　逐步加快建立统一的信用评级、资信评估、增信保险制度，推行信用评价制度，成立统一、规范、权威的信用评级评估机构，建立健全适合票据业务的评级评估指标体系，实行信用定期考评制度，推行票据担保支付机制和保险制度，积极推进社会信用生态环境建设，已经成为发展票据业务服务实体经济的关键任务。引入票据做市商制，借鉴发达国家和地区经验，进一步深化经营主体建设，建立股份制票据等各类金融公司和平台，整合当前所有市场主体的资源和自身优势，以市场化方式运作，改变现在银行内部票据经营机构行政性分配资源的局限性，自主经营、自负盈亏、自求发展，适应市场发展需要，提升经营管理效率，走专业化、集约化、规范化发展之路，实行集约经营和集控管理，应是票据市场深化改革与发展的新途径。规范我国票据经纪行为，建立票据经纪机构合法合规经营，推出准入退出机制，明确票据经纪从业人员准入退出标准，规范票据经纪的会计、税收制度，制定票据经纪监管制度，为票据市场发展创造良好的发展环境，应该也将是下一步票据市场可持续发展的重要条件之一。

　　6、规范票据经营管理，切实防范票据风险。

　　按照全国经济工作会议要求，防范系统性金融风险，仍然是2018年金融工作的主要任务。在票据市场的发展中，票据业务既有存量防范风险的要求，又有增量防范风险的要求。随着经济步入高质量发展新时代，需要保持对转换时期票据信用风险的高度重视；随着票交所交易量的逐步快速发展，需要参与主体对操作风险及道德风险的特别关注；随着利率变化及流动性管理的新要求，需要对市场风险的严格   把控；随着创新驱动及MPA考核的推进，要认真地把握合规风险的防范。同时，参与主体经营模式及管理方式的变化对制度、办法、系统 ，流程等均将会有变化，如何与时俱进进一步提高风险管理水平将是面临新的考验。

　　总之，2018年的票据市场是转型发展至为关键的一年，也是为未来发展奠定基础的关健一年。

2018年，如何做票据业务？

关于业务模式

天下之大皆为利，从事票据也是如此!业务盈利，是您能不能做这项业务的基本准则之一！2018年，选择做票的模式，我想还是从利的角度看！

从票据的业务模式看，一是赚利差，一是赚利得，一是赚票息！

从更广泛的角度看，赚利差是最持久的、也是规模能做最大的！从票据行业看，赚利差的模式在于：你是过手的中介能，还是配置的银行！“过手的中介”赚的是牌照+资格+信息不对称的钱，“配置的银行”赚的是稳定的负债和资产利差的钱！

赚利得：博的是心跳和自信!自己看准了，那就往里买，长久期错配+杠杆，赚的让你油然升天，但跌的也是万灰俱灭！

就看你能不能那么自信的看准！

赚票息：票据不付息，但也有贴息，贴息高了，也就有赚！但贴息的风险在于您能不能拿到？不能拿到原因有多个，要不是人家不给了，要不是你等不了！前者是信用风险，后者是你的负债风险！

票友君看来：首推“赚利差”，在推“赚票息”，高手才能“赚利得”。

2018年，哪有利差？

电票这么透明，原先常规的利差早已被瓜分了！你需要去发掘！比如说，现在的负债端利率基本持平不动了，票据贴息部分已完全覆盖了负债利率，何不看看这个利差？还比如说，原先的贷款授信都给了，他的商票本不该有额外的信用风险，何不看看这块利差？

2018年，赚票息？

4.9%，是不是有些吸引力，长期不确定，没关系你可以买个短的！

关于市场政策

市场的趋势在政策，政策的来源在市场!

电票是市场趋势，原因是市场上认可！但当市场的票量不如意时，政策也会改变！

2017电票平稳过度！2018年需要拿出些方法活跃市场！可预见票交所在2018压力不小，如何产出新政，如何激活市场活力，又服务好金融、实体！

票友君总体认为，电票市场从参与机构上还需丰富，老是座南的银行，少了座北的非银！水流才不朽，至清而无鱼，合理的激发市场的政策是有必要的！

关于可能的趋势

1）税改了，如何节税？资管是一个方式

2）电票了，银行不再人人都能做票据，特许网点，一体化直管，都成为趋势

3）信息化了，不再人跑，人刻章，人做资料！银行会收复直贴的部分失地

4）商票，到了一个大家不得不挖掘的时代！银票不能让大部分人吃的很饱，商票也走过了自我循环的骗局期，你要活的好点，不得不挖掘商票！

5）资管，资管原本是个消规模的继承者！新趋势下，得找得消规模与实资管间的平衡点！