文/锦鲤财经
水能载舟，亦能覆舟，当一家公司承受了超乎寻常的期待，一旦速度慢下来，不再符合期待，反噬往往来得更为猛烈。
拼多多就是如此。财报发布前一个交易日收盘时，拼多多股价距离年初低点已经上涨了2倍，而财报一经公布，股价快速跳水，一度跌逾13%。整个9月份，从97美元的高位，跌至80美元以下，市值约蒸发1600亿元人民币。
拼多多可能还没有反应过来。在10月8日的五周年庆祝活动上，拼多多董事长黄峥还声称，拼多多依然处在“多实惠”的初级阶段，但随着一味比拼价格的时代将要过去，拼多多的苦日子，可能才刚刚开始。
“五环外”神话失去光环
仔细看拼多多的最新财报，其实不乏亮点，但暴露出来的问题却是致命的。
根据数据，拼多多月活跃用户为5.688亿，同比增长55%，年活跃买家数为6.832亿，同比增长2亿人，比上季度增加5510万人。
横向对比，即使京东年活跃用户增长创下过去三年的新高，也不过3000万人，所以，5510万年活跃买家的增长，说明在用户体量上拼多多仍旧满足了外界的期待。
但是，在用户保持增长的状态下，公司的年度GMV增速却持续下滑。
2018年拼多多上市后首份财报显示，2018财年第二季度，拼多多截至季度末12个月的GMV为2621亿元，同比增长583%，到了第四季度，年度GMV增速下滑至234%。而整个2019年这一数字继续下滑，全年GMV达10066亿元，同比增速为113%。
考虑到第二季度正是疫情过后经济复苏、消费能力释放的阶段，加上6·18活动的刺激，拼多多第二季度的表现远不如第一季度，有些令外界大跌眼镜。
数据显示，截至2020年3月31日的12个月内，拼多多每位活跃买家的年支出为1842.4元人民币，截至2020年6月30日的12个月内，拼多多每位活跃买家的年支出为1857.0元人民币。
也就是说，这一个季度内拼多多买家的购买能力基本是停滞的，这是否意味着用户在拼多多上的消费水平也达到了一个天花板？
拼多多新任CEO陈磊解释道，当前消费者在消费决策方面，还是比较谨慎。但易观数据的报告称，自三月上线至今，淘宝特价版保持环比两位数以上的超高速增长，在月活超过千万的购物APP中是唯一的。
拼多多增速放缓，而淘宝特价版势头正猛，这种趋势变化不容忽视。
百亿补贴为何不香了？
2019年拼多多新增用户数为2480万，为历史新低，但此时阿里和京东在下沉市场的布局却越发频繁，拼多多深感压力。
为此，拼多多被迫将补贴的目标转向一些高客单价商品。
当然，拼多多百亿补贴效应削弱，更多的来自竞争者以同样的办法施压，同样都是低价，拼多多再想通过补贴拴住用户，需要花费更多的成本。尤其是像日用品、快销品等低客单价商品，最难培养用户的忠诚度，而这类产品恰恰是拼多多的核心品类。
今年7月，拼多多曾推出“真香节”，淘宝特价版则趁着国庆、中秋双节，升级为“1元更香节”，超过1亿件工厂货全部1元包邮。值得一提的是，10月10日还是拼多多的周年庆，双方火药味十足。
淘宝特价版的1元包邮不只是对用户端的直观刺激，背后是基于对市场的洞察，而数字化能力本身就是阿里的优势，淘宝特价版也被行业定义为连接工厂和消费者的数字化纽带。
拼多多无暇喘息
但此次财报中可喜的一点就是，第二季度拼多多亏损收窄了10%，成为了自2018年Q2以来，亏钱最少的一个季度。
这是否离盈利更近了一步我们不得而知，但有两点值得注意。一则，此次亏损收窄是建立在营销费用降低的基础上。
二则，GMV增速放缓出现在公司盈利之前。这意味着什么？一旦GMV增速放缓长期持续，用户各项数据触及天花板，这时候拼多多若还未实现盈利，将把公司置于危险的境地。
市场留给拼多多自证的时间不多了，但还偏偏阻挡了拼多多突围的计划。
尤其是在淘宝特价版推出后，背靠阿里系庞大的电商体系，淘宝特价版不仅将遏制拼多多在服饰领域的进一步增长，而且还在抢夺对方低价日用品的市场。
这有赖于C2M模式的出现和阿里常年在供应链、用户数据上的积累之间的相互契合。
我们看到此次“一元更香节”调动超过1亿件工厂货，价格低至全部1元包邮，就是一次能力赋予的集中体现。
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