蚂蚁集团暂缓上市后的十多日，马云的好友、蚂蚁的股东钱峰雷就被砍伤。
据香港媒体报道，11月14日凌晨，内地富豪钱峰雷与一名方姓男子，离开湾仔会展皇朝会时，遭三名男子持刀追斩，凶手见得手之后火速逃离现场。
其中方姓男子被送抵律敦治医院时，头部需包扎，脸部及双手仍沾有血渍；而钱峰雷则由司机陪同送院，2人接受初步治疗后，转送东区医院作进一步治理。事后大批警员封锁调查，警方正追缉凶徒归案。
随着蚂蚁集团的事件持续发酵，此次袭击事件变得扑朔迷离起来。而钱峰雷本人也被众多网友起底，但人们始终搞不清楚，钱峰雷是如何崛起的。
1976年，钱峰雷出生于宁波鄞州横街的一个普通的小村庄。小时候，家境并不富裕，初中时还曾被学校劝退。
但他很有冲劲，且脑子灵活，很有做生意的头脑。2000年左右，钱峰雷就开始创业，先后涉足广告装饰、投资咨询等业务，他还获得了宁波市室内装饰行业项目经理证书，不过后来装饰公司生意失败，事业上陷入了低谷。
此后五六年的时间，钱峰雷的财富迅速积累，但他究竟如何崛起的，一直是一个谜。其中外界猜测最多的是，他靠在澳门当“叠码仔”赚到的人生第一桶金。
蚂蚁给穷人挖了深坑
正如钱峰雷被砍、崛起之谜一样，很多使用支付宝的用户，在使用借呗、花呗，提前透支消费的时候，从来没有想过，他们的钱来自于哪里。
在透支消费的穷人、年轻人的心里，或许会把掌控支付宝的蚂蚁集团，当做是一家掌握了硬核互联网科技的大型银行：只要有人愿意借款消费、创业，蚂蚁集团账面上的自有资金，就如同有源之水，永不枯竭，哪怕供13亿人借款，也不在话下。
直到现在，蚂蚁集团的“泡沫”被戳破了，一下让人们认识到蚂蚁集团的资本游戏。蚂蚁集团只通过1-2%的自有资金，放贷超过了2.15万亿元的贷款，将穷人、年轻人、中小型企业和创业者，拖入隐形的次级贷款金融危机的黑洞之中。
大量自媒体和金融专业人士撰文抨击蚂蚁集团的杠杆高到了天上去，有的说50倍，有的甚至说超过了100倍，进而认为蚂蚁集团的运作模式是典型的监管套利。
那么，蚂蚁集团的实际杠杆倍数到底有多大呢？为什么人们会对蚂蚁集团的杠杆倍数有极大的认知差异呢？
哪些贷款会形成蚂蚁集团的杠杆？
截至2020年6月30日，蚂蚁微贷平台的信贷余额为21537亿元（消费信贷17320亿元、小微经营者信贷4217亿元），98%的资金来源于100多家合作银行的出资和自身信贷资产证券化，只有2%的资金是蚂蚁金服旗下小贷公司的出资。
那么，上述21537亿元信贷余额中，哪些会形成蚂蚁金服的杠杆呢？
首先，蚂蚁金服自己贷出去且没有资产证券化的信贷余额，一定会形成蚂蚁金服的资产，进而形成蚂蚁金服的杠杆，这部分资产的规模是431（=215372%）亿元。
接下来是蚂蚁集团将自身信贷资产证券化的部分和合作伙伴银行的信贷资产。根据某自媒体提供的数据，截至2020年10月底，蚂蚁集团处于存续期的ABS（AssetBacked Securitization）规模为2410亿元，假定2020年6月底的ABS规模也是2410元，则6月底合作银行的信贷规模为18696（=21537-431-2410）亿元。
蚂蚁集团的ABS是否应该算入其杠杆呢？
本质上应该看ABS协议是如何约定的，蚂蚁集团是否承担了一些担保责任，如果蚂蚁有担保责任，ABS就需要算入或部分算入蚂蚁金服的杠杆之中，反之则不应该算入。
例如，蚂蚁金服放贷100元，贷款利息15%，然后将这笔贷款证券化卖给了A公司，如果ABS协议约定，A公司向蚂蚁支付100元，蚂蚁集团将原贷款的本金回收权和9%的利息权转让给A公司，并约定由A公司承担本息回收风险，则本质上，蚂蚁集团就将贷款风险全部转移给了A公司，该笔贷款属于蚂蚁集团的表外业务，不构成蚂蚁集团的杠杆。
但如果在协议中蚂蚁集团向A公司做出了担保，如至少保证A公司能够回收本金，则该笔贷款仍然是蚂蚁的隐性负债，会构成蚂蚁集团的杠杆。
合作银行的贷款是否应该算入蚂蚁的杠杆，道理同ABS是一样的，就看蚂蚁是否对合作银行的本金和利息回收有担保责任，或者是否将自己出资的部分，协议成了联合贷款的劣后资金（当资金遭遇风险时，劣后资金优先偿付风险；当获得收益时，劣后资金的收益将在优先资金的收益之后支付），如果承担了担保责任或出资了劣后资金，合作银行的贷款也是蚂蚁集团的隐性负债，会构成蚂蚁集团的杠杆，反之则不构成蚂蚁金服的杠杆。
尽管不少金融专业人士有所质疑，但从蚂蚁集团的招股说明书来看，蚂蚁集团旗下微贷科技平台的运作模式为：“客户通过蚂蚁的科技平台发起贷款需求，银行合作伙伴随即进行独立的信贷决策和贷款发放，蚂蚁为合作伙伴提供金融技术、客户触达及风险管理方案支持，基于促成的信贷规模，向银行收取技术服务费。”并且明确说明“在此过程中，蚂蚁集团的业务模式是开放合作，而不是利用自身的资产负债表开展业务或提供担保。公司通过技术助力金融机构为小微经营者、农户、消费者提供信贷服务，由金融机构独立进行信贷决策并承担风险。”
此外，招股说明书中还说：“作为核准流程的一部分，公司的银行合作伙伴进行独立的信用评估。在得到消费者的授权后，并按照监管要求，公司向银行合作伙伴提供脱敏信息，供其完成消费者的客户身份识别（KYC）。公司根据公司的信贷评估模型对用户就消费能力、资产水平、历史交易和信用记录以及风险等级等方面进行评估，并将形成的评估参数脱敏后提供给银行。公司的银行合作伙伴将前述信息与自身的数据一并使用，来进行他们独立的信用评估。银行合作伙伴会在独立的信用评估后批准、拒绝或修改公司建议的授信额度和其他贷款条款。”
也就是说，蚂蚁并不承担最后的风控和放贷决策，合作银行的放贷决策是自己评估之后的决策，蚂蚁金服只是提供事前风险评估和事后催款等服务。
可以看出，蚂蚁集团并未向ABS购买者和合作银行提供担保，风险都是由ABS购买者和合作银行承担的，而且，基于蚂蚁集团在客户引流和风险评估方面的巨大优势，我推测蚂蚁集团可以达成这样的占优合作协议。
由此分析可以看出蚂蚁集团的主要杠杆来自信贷业务，而蚂蚁旗下的两家小贷公司的信贷余额大致为2841亿元，其中有2410亿元已经通过资产证券化方式转给了其他银行和金融机构，留在表内的贷款余额只有431亿元。
而蚂蚁旗下的两家小贷公司净资产合计为182.4+175.9=358.3亿元。用表内贷款余额除以净资产，蚂蚁金服的实际杠杆倍数只有1.2（=431/358.3）。
蚂蚁集团的杠杆倍数只有1.2，但各大媒体文章中估算的杠杆却是几十上百倍，这是为什么呢？
这是因为，人们从不同的角度分析，会计算出蚂蚁集团不同的杠杆倍数，进而产生不同的情绪和看法。目前大致分明这三个层面：
1. 监管层认为蚂蚁金服在为经济体加杠杆
2. 其他金融机构认为蚂蚁金服通过ABS放杠杆
3. 有人将合作银行贷款也视为蚂蚁的杠杆
多数媒体和金融专业人士会采用第3种思维角度，如果采用这种思维角度，那么蚂蚁金服的杠杆倍数=蚂蚁经手的信贷余额/蚂蚁小贷的净资产=21537/358.3=60。
这就是蚂蚁金服杠杆高达60倍的思维来源。这种思维，是从主观上“强行”给蚂蚁加杠杆，是利益之争的杠杆，并不符合财务杠杆的基本含义或基本思维。此杠杆非彼杠杆！
你心理的那个杠杆是什么呢？
往期精彩回顾
