作者
吴杰云 SAC 执证编号：S0080512110002
余向荣 SAC 执证编号：S0080115020007
报告原题：《技术帖：详解CPI与PCEPI的异同及通胀预测 美国通胀系列报告（6）》
报告原文发布时间：2017/02/15
PCEPI与CPI主要有三方面的区别：1）计算方法：PCEPI采用Fisher链式指数，充分考虑了相对价格变化时的消费替代行为。长期而言，无论是总体还是核心指数，CPI的同比增速比PCEPI高约0.4个百分点。2）权重：和统计范围息息相关，PCEPI和CPI基于的消费篮子有所不同。相对CPI，PCEPI中医疗服务的权重更高、住房及能源支出的权重更低。3）统计范围：PCEPI衡量整个经济体的总消费价格水平，CPI反映都市家庭日常直接支出的价格水平。PCEPI的统计范围更广，差距主要体现在由公司及政府部门代替家庭的支出，例如医疗保险。
我们发现能源价格主导了CPI和PCEPI之间增速差异的波动；剔除能源支出后，住房和医疗价格主导了核心CPI及核心PCEPI之间增速的差别。基于油价短期内保持坚挺的判断及基数效应，我们预计，在2017年1月及2月，CPI和PCEPI之间的同比增速剪刀差将扩大至0.6%和0.8%。
美国通胀预测：在整体通胀水平相对稳定时，基于预期的预测模型有较好的拟合度。根据我们的模型测算，预计2017年全年总CPI增速约为2.2%，总PCE增速约为1.7%，均明显高于2016年的水平。
不论基于模型预测还是环比假设的估计，今年全年美国通胀的走势很可能是一个倒V型，即1~3季度上行或维持高位，4季度下行，这与去年的走势相反。通胀是决定名义国债收益率的一个重要因素，2016年全年10年期美国国债收益率呈现V型走势，与全年通胀走势基本一致。今年倒V型的通胀走势也可能对美债收益率有一定的影响。
