作者：
易峘 SAC 执证编号：S0080515050001
梁红 SAC 执证编号：S0080513050005
报告原题：《流动性收紧影响几何？》
报告原文发布时间：2017/05/11
流动性进一步收紧触发国内金融资产价格的明显回调，尤其是债券和大宗商品价格。此外，4月以来的环比增长也出现了一些早期放缓的迹象。
短期内，去杠杆可能仍是金融监管的重点。对理财、非标与同业负债监管或进一步趋严，可能会给金融资产价格带来进一步的压力，尤其是固收类产品。同时，中小型银行及其他杠杆率较高的金融机构所受的流动性冲击可能更大。而中长期来看，我们认为，包括国债和信用债在内的长期债券收益率可能还有进一步上行的空间。
与此同时，我们预计未来数月内，随着金融条件进一步收紧、通胀预期下降，国内投资增速可能会出现暂时走弱的迹象。
然而，本轮经济周期与2013年存在一些关键的不同之处——我们看来，这些因素可能会缓冲监管收紧对增长带来的冲击，并抑制通缩压力。因此，我们并不认为这一轮流动性紧缩后中国经济会像2013年一样，出现长期的增长减速、通缩加剧。
►目前的名义和真实利率都显著低于2013年的水平。
►由中央及地方财政扩张支持的基建投资周期仍有后劲，其中包括国内投资及海外扩张。
►货币和信贷扩张增速已经低于/接近政策目标水平，与2013年的情况正相反。
►政策协调有所改善。
►目前制造业产能和房地产库存调整的压力均远低于2013年。
►外需仍处在逐步回暖的通道。
