易峘 SAC 执证编号：S0080515050001
刘雯琪 SAC 执证编号：S0080115120031
梁红 SAC 执证编号：S0080513050005
报告原题：《基数推动CPI上行，PPI继续回落 5月通胀数据点评》
报告原文发布时间：2017/06/09
5月CPI同比涨幅从上月的1.2%上升至1.5%，和市场及我们的预期一致。
5月核心CPI较上月持平，同比增速为2.1%。季节性调整后，5月CPI月环比增速从4月的0.1%下降至-0.1%。CPI分项数据显示，整体CPI同比上升主要是由于食品价格的基数开始明显走低，而5月非食品价格则有小幅下降。
► 5月食品价格环比继续下跌，但同比跌幅随基数走低有进一步收窄。5月CPI食品烟酒同比价格下降0.5%，月环比下降0.4%，对比上月的同比下跌1.8%和月环比下跌0.3%。 分项来看，鲜菜价格大幅下跌，月环比下降6.2%；猪肉和蛋类价格的环比下降幅度亦较为显著。另一方面，鲜果和水产品价格有所上涨，月环比涨幅分别为4.2%和1.2%。
► 5月非食品价格涨幅小幅回落。5月非食品价格同比涨幅从上月的2.4%小幅下降至2.3%，月环比增幅则从上月的0.2%下降至0%。其中，服务类价格月环比上涨0.1%，而消费品价格月环比下降了0.2%。 分项来看，5月家庭设备及用品和医疗保健类价格维持较明确的上涨趋势；而交通类价格环比继续下行（图表1）。
5月PPI通胀从4月的6.4%进一步下降至5.5%，低于我们和市场的预期。
经季节性调整后，5月PPI月环比下跌0.3%，较上月0.4%的跌幅略微收窄。PPI同比增速放缓主要是由于基数继续走高，且大宗原材料价格进一步回调。分行业看，大部分工业品价格5月同比涨幅回落，而5月原材料价格环比跌幅有所收窄。具体来看，5月采掘工业价格同比增速为22.7%，月环比增速为-0.8%，对比上月28.3%的同比和-1.2%的环比；原材料工业价格同比上涨11.1%，对比上月的13%，而月环比跌幅则从上月的0.8%小幅收窄至0.7%。此外，5月加工工业价格同比增速为4.6%，月环比增速为-0.2%（4月为5.2%和-0.4%）。
随着食品价格同比跌幅收窄，CPI可能会继续上行，而PPI或将随基数走高进一步下降。
目前非食品CPI维持在2%以上的水平，而3季度食品价格基数将更快下降，我们预计今年内整体CPI将进一步上行。另一方面，虽然6月工业品价格环比或有所企稳，但PPI同比增速或将随基数走高进一步下行。此外，CPI走高、PPI下行的趋势可能意味着制造业企业的盈利分布或正发生变化——2016年下半年至2017年1季度，工业品制造业表现更为亮眼，而今年2季度以后，消费品行业利润增速或将加快。
