自今年4月以来，中国证券业协会在前期“一会、一局、一司、一校”四合一投教合作机制基础上，联合清华大学金融科技研究院共同发起了《与投资者同行》金融科普公益活动。该活动秉持“凝聚行业校企合力，知识普及服务人民”的理念初衷，邀请来自证券公司及高校金融、法律、会计等领域的专家学者，以短视频的形式，为投资者深入浅出地讲解金融相关知识，持续提升投资者队伍的价值判断和风险识别能力、助力资本市场高质量发展。
在第一季的基础上，以“了解上市与退市”为主题的“与投资者同行第二季”火热开展。中金公司受邀参与本季活动，向投资者普及注册制下必备的金融知识，持续提升投资者金融素养。
本期主题
A股IPO的发行结构
——中金公司资本市场部张敏
Q
A股IPO的发行结构通常包括哪些部分？
A
对于采用网下询价这种定价方式的IPO，新股发行的公告文件里通常会写明：本次发行采用向战略投资者定向配售、网下向符合条件的投资者询价配售和网上向特定持有上海或深圳市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。简单来说就是，发行的新股在初始时会分为三部分，分别发售给战略投资者、网下投资者和网上投资者。
Q
什么是战略投资者？
A
战略投资者是指发行人和主承销商在项目正式启动发行前就已提前确定好参与名单、认购金额和锁定期都相对确定的IPO参与投资人。
战略投资者通常是与公司经营业务具有战略合作关系的大型企业，以及知名的大型财务机构。战略投资者不参与项目定价，仅作为价格接受者，接受向网下投资者询价方式确定的发行价格，以约定的认购金额认购相应股数。此外，战略投资者获配的股份要求有不少于一年的锁定期。战略投资者占比通常不超过30%，部分超大型的项目也安排过50%的占配比例。
Q
什么是网下投资者？
A
网下投资者主要包括公募基金、保险公司、证券公司等专业投资者，这些专业机构投资者通常具备较强的研究和定价能力、较为长期的资本市场投资经验、以及完善的风控体系。
发行人和承销商通常根据网下投资者的报价信息，在剔除最高报价部分后，再综合考虑公司基本面情况、未来成长性、可比公司估值水平以及市场情况等因素，协商确定发行价格。因此，网下投资者为新股发行的价格决定者。但对于直接定价发行的项目，由于在发行前就直接确定了发行价格，所以不安排向网下投资者发行。网下投资者的初始认购比例通常为剔除战略投资者部分后的60-80%，最后须根据网上投资者的申购倍数，进行相应的回拨。
Q
什么是网上投资者？
A
网上投资者是指开通了相应板块投资权限并且证券账户内有1万元及以上资产的境内自然人、法人及其它机构。这一类投资者在申购时需接受新股已经确定的价格。
注：内容来自中国证券业协会
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