2023年2月17日,中国人民银行就《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见。互换通是境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接,参与两地金融衍生品市场的机制安排。互换通将首先开通“北向互换通”,即境外投资者投资内地银行间金融衍生品市场的机制安排。
中金固收将持续关注“互换通”的具体交易机制安排,推出一系列聚集中国利率衍生品市场和“互换通”的专题介绍。第一期将为大家介绍中国利率衍生品市场。
中国利率衍生品市场
我国利率衍生品市场经历十余年间发展,利率衍生品市场品种不断丰富,交易规模快速增长。
2005年,银行间市场推出债券远期,开启利率衍生品市场发展的新进程,此后,又接连推出利率互换和远期利率协议,合约品种日趋丰富,利率衍生品交易规模迅速增长。2020年3月,推出了挂钩LPR的利率期权,2021年3月进一步推出了挂钩FDR001/FDR007的利率期权。期货市场上,中金所2013年推出5年期国债期货品种,随后几年10年期和2年期国债期货品种相继上市;交易机制也进一步丰富,陆续推出了做市商制度、期转现交易等;同时对市场参与者进行扩容,允许试点银行和保险参与到国债期货市场。
*向下划动查看更多 资料来源:中金公司
根据Wind数据,2022年,银行间本币衍生品市场共成交21.3万亿元,同比2021年基本持平。银行间利率衍生品方面,利率互换名义本金总额21.0万亿元;标准债券远期成交2600亿元。期货市场方面,国债期货共成交46.4万亿元,同比增长68.7%。
中国主要利率衍生品品种
目前,国内现有的利率衍生品包括债券远期、利率互换、远期利率协议、国债期货、标准债券远期以及利率期权等。目前,利率互换与国债期货是国内最主要、最活跃的利率衍生品。
资料来源:中金公司
金融机构如何运用利率衍生品
利率衍生品交易价格集中体现了来自包括套保者、套利者、投机者等各类参与者的行为,包含了对未来货币市场利率、债券市场利率和货币政策走向的预期,具有较强的价格发现作用。利率衍生品包含三大基础功能:
1.风险对冲
对冲利率风险是利率衍生品最基础的功能,对债券投资者而言,可合理利用衍生品降低利率波动风险,从而锁定持有期收益,在一定程度上避免由于止损或流动性需求而卖出债券的情形。
2.久期调整
利率衍生品具有较低的成本优势和较高的灵活性、流动性,对商业银行等机构而言,使用利率衍生品可在不大幅变动资产负债结构的情况下灵活调整久期缺口,有效降低成本。
3.现货替代
通过各类利率衍生品的组合,还可以创造出特定收益和风险组合的金融工具组合,以达到持有标的资产或参与现货市场的相同目的。
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