RWA（Real  World  Asset，真实世界资产上链）并非全新的概念，但近期再次受到广泛关注。在美国监管风向转变和香港政策支持的推动下，相关实践不断涌现，既包括美国国债、股票、FOF等金融资产的通证化，也涵盖各类实物资产的上链探索。

据DefiLlama的数据显示，截至2025 年 9 月 15 日全球 RWA 链上锁定价值（TVL）已达157亿美元，较2024年1月增长 279%。真正有价值的RWA，并不只是把现有金融产品搬到链上，而是将区块链能力深度嵌入传统行业的真实业务，实现数据可信、流程自动与融资创新的融合。

本文介绍传统企业RWA落地的三种路径：路径一侧重确权存证（不发行代币），路径二发行代币但不涉及证券属性（支付/储值用途），路径三发行具证券属性的代币（融资/收益型）。

RWA并非新概念，区块链兴起初期，已经有人尝试将房地产、股权等资产数字化、代币化，但受制于技术和法规，当时影响有限。近年随着监管态度演变和技术成熟，RWA重新成为焦点。例如，DeFi 项目 MakerDAO 在 2019 年以现实资产美国国债作为抵押品，支撑其稳定币 DAI。

2023年末，BlackRock 通过以太坊将其短期美债基金份额代币化，投资人持有代币即可实时获取国债收益。这标志着传统大机构开始拥抱 RWA  理念，将高流动性的传统金融资产（国债、货币基金）引入链上生态。另一方面，非金融领域的 RWA  探索也在展开，例如供应链应收账款、碳信用、知识产权等资产的数据上链和交易流转。

总体来看，RWA的发展正从“概念验证—监管试点—政策框架成形”迈向合规落地。RWA的监管尚无单独立法，各国多是将其纳入既有金融框架下管理：若代币具证券属性，则按证券法监管；若涉及支付与结算，则落在支付和稳定币法规之内。在美国，机构主导的代币化基金份额、债券发行均按证券法规处理，美联储体系的Project Cedar等仍属结算沙盒。

香港自2025年起实施《稳定币条例》，同时通过Project Ensemble沙盒探索包括新能源收益权在内的 RWA 用例。欧盟则在MiCA框架下管理稳定币和加密服务商，而对证券型RWA，继续适用 MiFID II等既有资本市场法规。

RWA ≠ 发币募资。企业可按是否发行代币及其属性，走三条不同路径。

路径一：确权/存证型（不发币）

这一路径在不发行可流通代币的情况下，将区块链作为“确权存证”工具嵌入业务流程。企业并不直接通过发行通证来融资，而是利用链上哈希存证、时间戳和分布式账本，对实物或数据资产进行确权登记、状态记录和可信流转。

路径二：支付/储值型（发币但非证券）

发行非证券性质的代币，持有人不享有分红或利息，主要功能是支付、储值或凭证。

路径三：融资/收益型（发币且属证券）

路径三是完整的融资型 RWA 模式，即发行带有证券属性的代币，让投资者出资认购，分享基础资产未来的收益或权益。通俗地说，这等同于一种链上的证券发行（STO），不同的是底层资产可以更灵活多样，且交易结算通过区块链执行。

为保证 RWA 项目顺利推进，新能源企业应制定分阶段的实施路线图，并对各阶段投入预算做好规划。一般而言，不同路径的复杂度和投入有所差异，可分为低、中、高三个量级：

路径一（确权/存证）成本量级：低。主要投入在物联网设备部署、链上存证平台搭建，与银行系统接口开发上。以一个中型新能源企业为例，试点阶段投入可能在几十万元人民币左右，涵盖传感器采购、区块链节点部署等。后续每增加新的资产类型，上链边际成本递减。

路径二（支付/储值）成本量级：中等。涉及跨境支付系统改造、数字钱包管理、安全合规等投入，预算通常在数百万元规模。包括内部流程改造、员工培训以及外部合规咨询费用。如果采用成熟第三方稳定币支付方案，费用可控在较低水平；若自建链则费用偏高但可定制。

路径三（证券/融资）成本量级：高。需投入法律合规、架构设计、发行承销等大量资源，项目全周期成本可能达到上千万元。其中法律与持牌中介服务费、技术开发（跨链桥、安全审计）、市场路演与投资者对接等占比较大。但相应地，该路径单次融资额往往也最高（上亿级别），投入产出比仍可观。

企业在启动 RWA 项目前，不应盲目追求“发币融资”，而应立足自身的核心痛点和战略目标，通过以下自检清单来明确最适合的路径：

1.目标与痛点诊断 (What is our core problem?)

融资需求是首要目标吗？ 如果是，路径三是最终方向，但需评估自身是否能承担其成本与风险。如果不是，优先考虑路径一或二。

业务痛点在于流程效率和信任吗？ 例如，供应链协作不畅、数据真实性难以核验、欺诈风险高。如果是，路径一（确权存证）是最佳起点。

跨境支付或结算成本高、周期长是主要瓶颈吗？ 如果是，路径二（支付/储值）能带来立竿见影的效果。

2.资源与能力评估 (What are our capabilities?)

法务与合规能力： 公司是否有能力处理复杂的证券法、支付牌照等监管要求？是否有预算聘请顶尖的法律和合规顾问？这是启动路径三的先决条件。

技术储备： 内部是否有区块链技术团队或可靠的技术合作伙伴？能否确保链上数据的安全与稳定？

预算投入： 根据前文估算的成本量级，公司愿意为RWA项目投入多少预算？项目预期回报（ROI）是提升效率、降低成本，还是撬动数亿融资？

3.生态系统与合作伙伴 (Who is in our ecosystem?)

路径一需要哪些伙伴？ 通常是产业链上下游企业、金融机构（银行、保理公司）、审计机构等，共同建立联盟链是常见模式。

路径二的成功关键是什么？ 需要核心交易对手方（如供应商、客户）愿意接受你的代币作为支付工具。这需要极强的商务拓展能力和场景价值。

路径三依赖哪些外部资源？ 依赖持牌交易所、承销商、合格投资者网络、资产评估机构等专业的金融中介。

通过回答以上问题，企业可以更清晰地定位自身所处阶段和真实需求，制定出一条从“内部增效”到“外部融资”的、循序渐进的 RWA 实施路线图。对大多数传统企业而言，从路径一开始，先用区块链解决内部或产业联盟的信任问题，是风险最低、见效最快的切入方式。

RWA的浪潮并非简单的“万物上链”，而是产业数字化转型的一次深层变革。它为传统企业提供一套全新的工具箱，用以解决长期存在的信任、效率与流动性难题。本文拆解的三种路径并非相互割裂，是一个循序渐进、难度与价值递增的演化阶梯。

对于深耕实体经济的企业而言，RWA的真正价值不在于追逐短期投机热点，而在于回归商业本质：路径一是地基，通过可信数据优化运营、强化风控；路径二是桥梁，借助可编程支付加速资金与价值流转；路径三则是灯塔，为优质资产打开通往全球资本市场的创新大门。

随着全球监管框架的日趋明朗、区块链技术的不断演进，诸如高性能公链、全链CLOB、意图驱动型DEX以及Agent2Agent 稳定币支付等新原语落地，RWA落地的门槛将逐步降低，应用场景也将从金融资产向更广阔的实体领域渗透。我们将看到更多“混合模式”的出现，一个项目同时融合数据确权、支付结算与收益权融资的功能。对于有远见的企业家而言，现在正是理解并布局RWA的最佳时机。审慎选择适合自身的路径，稳步推进，才能在这场由技术驱动的资产革命中占得先机。