（关键数据来源中信建投研报）
国家金融监督管理总局12月5日对外发布通知，下调保险公司多项业务风险因子。其中，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定;保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。
同时，保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。通知明确，保险公司应完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间，持续提高长期资金投资管理能力;加强偿付能力管理，准确计量各类风险资本要求，确保各项偿付能力数据真实、准确、完整。
业内人士认为，调降保险公司股票投资风险因子，能够鼓励保险公司加大入市力度，支持稳定和活跃资本市场。
与2023 年 9 月下调股票投资风险因子相比，此次调整新增了对股票持仓时间的门槛限制，有助于引导险资强化长期投资。2023 年 9 月，国家金融监督管理总局发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，其中提到“优化风险因子，引导保险公司服务实体经济和科技创新”，具体举措为：对于保险公司投资沪深 300指数成分股，风险因子从 0.35 调整为 0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从 0.45 调整为 0.4。
与 2023 年9 月下调股票投资风险因子相比，此次调整在延续降低资本占用、鼓励险资进行权益配置的基础上进一步新增了对股票持仓时间的门槛限制，有助于引导险资强化长期投资。该措施通过把长期持有行为纳入风险因子优惠条件，鼓励保险公司更好发挥长期资金和耐心资本作用，将更多资源配置于中长期权益资产，提升资本市场的韧性和稳定性。
保险公司近年调整股票投资风险因子的举措
回顾2023 年 9 月保险公司下调股票投资风险因子对权益市场的实际影响，由于当时市场表现偏弱等因素影响，短期直接增量并不明显，但中长期结构持续优化。统计各季度保险公司股票投资资金运用余额情况，结果显示：2022Q2 至 2024Q2，保险公司股票投资金额约在 2 万亿元附近，2023 年 9 月保险公司下调股票投资风险因子这一政策的短期直接增量并不明显；2024Q3 以来，保险公司股票投资金额呈现增长趋势，中长期结构持续优化；截至 2025Q3，保险公司股票投资金额达到 3.62 万亿元。
保险公司股票投资资金运用余额（亿元）与沪深 300 涨跌幅
中信建投最新研报分析：由于采用上市公司前十大股东数据推算的保险公司持仓情况并不能反映其实际的全部持仓，上述结果相对实际情况更加严格，因此采取如下相对宽松的假设进行增量空间测算：假设保险公司投资沪深300 或红利低波动 100 成分股的占比约 70%，其中加权平均持仓时间超过三年的占比约 25% ；假设保险公司投资科创板上市普通股的占比约 5%，其中加权平均持仓时间超过三年的占比约 15%。与此同时，结合下述步骤测算保险公司股票投资风险因子下调所能带来的权益增量空间。根据测算，预计合计释放最低资本约 198亿，若全部用于增配股票，则可能带来约 726 亿增量资金。
保险公司风险因子下调的影响测算
同时需要注意的是，上述测算得到的权益增量空间并不等同于保险公司实际投入的股票投资增量，实际增量可能受到市场环境波动、内部投资策略偏好、其他监管约束以及测算假设偏差等多重因素影响。例如，在市场短期表现偏弱的环境中，保险公司可能暂缓增配股票，从而使实际投资增量低于测算值；此外，如果保险公司内部配置策略偏向多元化或流动性管理要求严格，也可能限制增配力度。
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