当行业进入“存量博弈+结构升级”的双重周期，头部企业的战略调整牵动全局。近日，ST晨鸣（000488.SZ）公告以33.36亿元将全部融资租赁业务打包转让给寿光市属国企晟嘉投资，标志着其全面退出非主业金融领域，是传统造纸及卫品关联企业在变局中的主动选择。
事件核心：33亿交易的“股权+债权”全景图
此次交易为结构化“打包解决方案”，涵盖股权与债权两大部分，并设置资产排除项，体现精准剥离思路。
股权部分包括晨鸣（香港）所持山东晨鸣租赁100%股权、青岛晨鸣纸制品25%股权及上海晨鸣租赁25%股权，实现租赁主体彻底出清；债权部分为湛江晨鸣纸品对山东晨鸣租赁的22.63亿元应收债权，厘清集团内资金关系。河南许昌账面净额4762.75万元的机器设备未纳入出售范围，推测与制浆造纸主业直接相关，保留具备合理性。
交易设置多重保障机制：受让方晟嘉投资须将目标公司股权质押予ST晨鸣，并在价款付清前，将其自目标公司取得的分红及融资款项优先用于支付交易款。作为寿光市财政局全资控股平台，晟嘉投资履约能力获地方财政背书，延续了地方政府对ST晨鸣一贯的支持路径。
剥离动因：45亿亏损背后的“主业保卫战”
此次剥离本质是一场止损式自救。在卫品行业面临原材料价格波动与需求结构性调整背景下，非核心金融业务已成拖累主业发展的沉重负担。
财务数据清晰印证风险：2025年前三季度，三家涉事租赁公司累计亏损超45亿元，其中上海晨鸣租赁净资产已为负；而ST晨鸣自身2024年归母净利润亏损达74.11亿元。若持续保有该板块，信用风险与资产减值压力可能向制浆造纸主业传导，削弱其在卫品原材料供应领域的核心竞争力。
卫品行业高度依赖供应链稳定性与成本控制能力。生活用纸与妇幼卫品生产需依托大规模浆纸产能，对原材料采购、产线升级的资金投入要求持续提升。融资租赁业务长期亏损，既分流主业资金，又占用管理资源，与行业“精耕细作”趋势明显背离。此次剥离实质是为企业减负松绑，推动资源回归核心产能。
ST晨鸣的“减法”，卫品行业的“加法”逻辑
ST晨鸣的资产剥离并非孤立案例，而是卫品行业集中度提升过程中，“回归主业、强化壁垒”的共性选择。该战略在企业、行业、趋势三个层面形成正向加法效应。
1. 对企业：聚焦主业筑牢竞争壁垒
交易完成后，相关租赁公司不再纳入ST晨鸣合并报表。33.36亿元回笼资金将主要用于补充流动资金，全力支持制浆造纸主业——目前寿光、吉林基地已全面复产，湛江基地计划于2025年底前具备复产条件。
作为国内重要浆纸供应商，ST晨鸣主业产能恢复与升级，有助于保障卫品行业高端化转型所需的优质原材料稳定供应。聚焦主业后，企业有望通过技术迭代与产能优化，提升浆纸品质与交付韧性，增强对下游卫品企业的支撑能力。
2. 对行业：加速非核心业务“出清”
此次剥离是ST晨鸣系列瘦身动作的延续。2024年8月，公司已公告拟解散晨鸣财务公司，理由为业务无法有效支持主业且抬升运营成本。从财务公司到融资租赁，其系统性退出非核心金融领域，为卫品及关联行业树立“聚焦主业”标杆。
过去多年，部分造纸企业曾跨界布局金融、地产等多元板块，但宏观环境变化与行业竞争加剧下，非核心业务风险持续暴露。ST晨鸣的战略调整将推动更多企业重新评估业务结构，加速低效、高风险非主业资产出清，促进行业资源向主业突出、竞争力强的企业集聚，提升全产业链运营效率。
3. 对趋势：印证“专业主义”的回归
卫品行业已告别粗放式规模扩张，迈入高质量发展新阶段。消费者对产品品质、安全、功能提出更高要求，倒逼产业链各环节强化专业能力：卫品企业专注研发与渠道，原材料企业专注产能升级与品控，金融机构专注提供产业适配的金融服务。
ST晨鸣剥离融资租赁业务，正是“专业主义”回归的典型实践。该回归将推动产业链分工更清晰、协作更高效，形成以专业能力为纽带的良性生态。未来，聚焦核心业务、持续锻造核心竞争力的企业，将在行业变局中赢得更大发展空间。
在卫品行业转型关键期，ST晨鸣以33亿元资产剥离展现“断舍离”的战略定力。这场“减法”不是退缩，而是对主业的坚守，对行业趋势的顺应。当更多企业聚焦核心能力、优化业务结构，卫品产业链韧性将持续增强，行业将在专业协作中迈向更高质量发展阶段。
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