“跌跌不休”，债基还是资产配置的压舱石吗？| 债市佳见

金融市场波澜起伏，债券资产的投资价值日趋关键。面对当下的不确定性，如何才能从增量信息中精准把握市场动态？如何能够更好地判断后市的投资方向？

每周我们将聚焦最新的债券市场动态，探讨如何在低利率环境下为您的资产配置构筑防线。「债市佳见」将与您一起，周周同行，洞察债市风云，把握财富稳健增长的每一次机会。

截至2025年12月9日，中证全债指数今年以来收益率仅0.42%，三季度以来债券市场持续震荡调整，各类纯债基金收益率较往年明显下滑。债市“跌跌不休”，债基还值得作为资产组合的“压舱石”吗？

图：中证全债指数走势

图：今年以来债基表现相对较弱

最近债市再次陷入调整，尤其是长端利率调整幅度较大。从政策以及机构行为来看，三季度以来“反内卷”政策推升通胀预期导致债券收益率上行，9月份基金费率新规征求意见稿的发布也进一步增加了债基赎回压力的预期。由于市场预期该监管政策将在年内落地，所以部分机构为规避潜在波动而提前赎回债券产品。再叠加长久期资产本身波动较大，公募基金选择降久期操作也推动了长端利率调整。

图：国债收益率表现

图：公募基金久期

另外，近期股市同样陷入调整，但政策支撑下股市并无较多走弱预期，传统“股债跷跷板效应”对债市的资金虹吸作用明显减弱。因此，债市对股市下跌的利多反应相对钝化，反而面临部分多资产配置资金的卖盘压力，进一步抑制了债市表现。

图：近期股债市场表现

此外，当前债券收益率仍处于历史较低位置，多数机构预测明年债市将延续震荡走势。在缺乏明确增量利好信号的支撑下，市场短期难以摆脱弱势格局，收益提升空间受限。

今年以来，权益资产表现整体优于债券，但波动风险仍显著高于债市。以万得基金指数为例，年内偏股混合型基金指数虽斩获一定收益，但最大回撤幅度为-13.4%，而以债为打底的偏债混合型基金指数最大回撤幅度为-2.26%。当权益资产大幅波动时，债基的稳健表现能够有效平滑组合整体波动，也能避免投资者因市场震荡陷入“追涨杀跌”的困境。

图：各基金指数近10年表现

尽管债券收益率走低，但是债基产品仍能提供持续的票息收益。对于偏稳健的投资者而言，部分短久期纯债基金也更适配其需求。

首先，在债市震荡波动的背景下，配置债基更需强化风险意识，尤其要警惕两类潜在风险。一方面，需警惕盲目追逐高收益的风险，背后的信用和流动性风险不容忽视，避免因追求“超额收益”而牺牲本金安全；二是避免过度纠结于短期收益，债基的“压舱石”作用需要放在长期资产配置中考量，短期净值波动不影响其长期稳健属性。

具体配置方向上，可重点关注两类产品：一是短久期债基，这类产品能有效规避长端利率波动带来的大幅回撤。另外是风险偏好相对较高的投资者，可以选择一些增配类固收资产的产品，但是也要注意一些含权资产的敞口，避免因权益类资产占比过高偏离“稳健”主线。

从长期视角来看，资产配置的核心逻辑是通过不同资产的组合降低整体波动。债基的价值并非追求短期高额收益，而是通过其低波动、稳收益的特性，平衡组合的风险。在低利率环境下，其“压舱石”的作用并未改变。