隐形正畸市场竞争分析与时代天使估值探讨
疫情冲击下的行业现状
消费企业在近两年受疫情困扰，尽管2020年下半年环境有所改善，但2022年上半年又因疫情反复陷入困境。以时代天使为例，去年上半年案例数同比增长68.4%，而今年上半年仅完成6.5万例左右，同比下降约18.2%。
经济环境下行导致需求延后，隐适美为争夺更多市场份额开始降价，正雅则持续通过低价策略拓展下沉市场。在此背景下，时代天使下调了冠军版的出厂价，并加强Comfos推广。
行业竞争态势
1）隐适美降价：隐适美将终端售价降至2.5万元起，促使时代天使下调冠军版出厂价500元。海豚君认为，此举意在与隐适美在同一价格带上竞争。
2）时代天使猛推Comfos：为扩展下沉市场，时代天使加大Comfos推广力度，半年内市占率提升2%。
解决方案对比
隐形正畸解决方案涵盖口扫仪、医生辅助系统、矫治方案设计等。核心差异在于数据库规模和材料性能。
1）数据库：虽然隐适美全球案例数超过1100万，但国内适用性有限，实际国内案例数与时代天使相近。此外，时代天使拥有400多位医学设计服务人员，确保矫正方案精准度。
2）材料：时代天使的Master Control S与隐适美的Smart Track均优于正雅。两者的材料技术差异主要体现在控根性和舒适性上。
牙医粘性与品牌选择
隐形正畸本质是To Doctor生意，服务好牙医至关重要。公立医院牙医注重产品力和学术影响力，私立医院牙医更看重盈利性。
双寡头在产品力、品牌力、学术实力和售后服务方面优于正雅。时代天使体系内的牙医数量已超2.5万名，领先隐适美。
带量采购的影响
带量采购可能压缩渠道利润，但若仅将利润让渡给消费者，对厂家未必是坏事。政策显示，口腔项目纳入医保可能性较低，但带量采购或将逐步推行。
估值分析
基于PE和DCF两种方法，海豚君测算得出时代天使合理估值分别为276亿港币（PE 35倍）和303亿港币（DCF）。未来增长驱动因素包括标准版稳健增长、冠军版高端市场需求及儿童版潜在增量。
