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美国总统大选和美股之间的爱恨情仇

Kavout

2016-10-21

导读：大选与美股，这深深的套路...

文章转自北美留学生投资俱乐部

大选与美股，这深深的套路...

美股走势竟然会影响美国总统大选？ 是的，根据统计数据，如果美国股市9月上涨，那么执政党赢下接下来的总统选举的成功率高达80%；如果9月股市下跌，尤其是大跌，那么执政党赢得总统选举的概率微乎其微。

非理性的美股牛市，让人不得不联想到竞选幕后财团的政治操作；每个大选议题的推出，都至少在短期内作用于市场；而竞选周期和美国股市也有一些不得不说的故事。

总统与华尔街的渊源

尽管从各州投票结果看，美国总统大选选情仍旧胶着，但在华尔街眼中，大选结果只有一种可能——希拉里挺进白宫。

花旗集团最新的对机构客户调查显示，“70％以上机构客户认为希拉里将成为美国第45任总统，基本呈现一边倒的趋势，仅仅10％认为特朗普将获胜，进而总统大选迄今为止对股市影响不大。” PredictIt网站的统计结果显示，普通投资者认为希拉里最后获胜的概率是59％，特朗普是17%。

希拉里与华尔街的关系渊源颇深，克林顿执政时期曾力主放松对华尔街管制。华尔街大佬们也是希拉里政治捐款的最大来源。

而身为企业家的特朗普要争取商界支持可能并不容易。经济学家担心特朗普推崇的贸易保护主义和移民极端举措，认为长远来看那么做会适得其反，不能促进美国经济增长。

以华尔街巨头带领的评论分析指出，特普朗当选美国总统可能成为今年的一大“黑天鹅”事件，任何与特朗普大选获胜有关的不确定性都可能加剧金融市场动荡，产生类似上月英国公投决定退欧后的市场反应。

某些市场分析人士认为，特朗普胜选会导致美国金融环境收紧一个标准差，全球政策不确定性也会增加一个标准差。这将对美国和全球其他地区的消费和投资均有负面影响。

8月，高盛颁布了一项令员工意外的新规：公司的合伙人将不得向部分政治竞选团队捐款，其中包括特朗普。希拉里因目前没有任何公职不在禁止名单之内。

然而，不管是希拉里还是特朗普，这次谁当选总统都有可能给华尔街制造麻烦。

这次竞选期间，民主党和共和党的竞选纲领都呼吁要重新实行《格拉斯-斯蒂格尔法案》。该法律规定，投资银行业务与商业银行业务必须分业经营，这对大部分华尔街机构都不是好消息。

经济政策与市场反应

从过去希拉里和特朗普在经济问题上的表态来看，以下几个话题存在的分歧较大，而冲突点正是影响市场走势的重要的因素。

税收

按照特朗普的计划，美国民众的纳税等级由当前的7个缩减为3个，在公司税率上进行大幅缩减，将税率由当前的39%下调到15%。特朗普希望通过减税措施推动企业和个人的投资，但是据美国研究机构税收政策中心(Tax Policy Center)的报告，如果美国联邦支出不同步大幅缩减，那么减税带来的益处也会被抵消。而实际上，按照特朗普的计划反而还会增加财政开支。

希拉里则呼吁让年收入超过500万美元的富人多缴纳4%的税收，该政策将会导致富人的投资下滑，但是也会大幅减小联邦财政赤字，在未来10年增加1.1万亿美元的财政收入，并让公共部门债务的累积速度放缓。

贸易

总体上看，特朗普偏于贸易保护主义，称目前的贸易协定导致美国制造业就业机会外流。他不仅反对北美自贸协定，还反对奥巴马推动的尚未获得国会批准的跨太平洋伙伴关系协定（Trans-Pacific Partnership Agreement, TPP）。

他曾表示，应该对美国从中国进口的商品征收45%的关税。若考虑到乘数效应，这一政策将令中国GDP损失4.82%。最终，特朗普将做出妥协，推出低配版的关税政策。”而即便是15%的低配版关税，也将令中国损失1.8%的GDP。

希拉里对贸易的立场，已经从明确的自由贸易支持者，变成了怀疑论者。她明确反对TPP。有意思的是，TPP正是她此前协助奥巴马推动的一项协议。

就业

除了加大基建和制造业投资外，希拉里还希望终结“季度资本主义”(Quarterly Capitalism)。这是希拉里发明的一个新词，指的是公司只注重短期效益，牺牲长远发展。希望通过修改资本利得税，让企业更加关注劳动力和资本投资，并给予进行长期投资以及增加雇员的企业以税收优惠。

特朗普的政策立场总体上对于促进美国就业的增加有利。比如，他希望放松对能源行业的监管，促进矿业和能源相关工作机会的增加。同时，他希望废除奥巴马医改计划，这样就能在未来10年内挽救200万工作岗位。

实例之一就是，政策对生物医药产业的作用。过去五年，美国生物医药股狂飙突进，但与此同时，美国品牌处方药同期平均价格翻了一番。

九月初希拉里宣布严控常用处方药过度涨价的计划后，美国生物医药板块在随后几个交易日里迅速被投资者大规模抛售，盘逼近两个月来最低点。

纳斯达克生物科技指数已经跌去了大约三分之一，标普500医药板块指数现在仍处在7月以来的低位。

美股市场的“大选效应”

股市表现会对选举结果的影响

当下美股的呈现出一种非理性的“人造牛市”状态。

彭博最新数据显示，当下标普500的市盈率已达18倍，创下2002年以来最高，甚至比此前的信贷危机乃至美联储使用QE时还要高。这显然反应了市场对公司的盈利预期十分高。但与此同时，标普盈利已经连续第四个季度减少，这通常伴随着熊市。当下美股市场已经出现了10%的回调，但还是避免了熊市。

因此支撑美股市场的是投资者对盈利的预期。在9月美联储议息决议公布之后，华尔街分析师纷纷大幅上调美股预期。追踪标普500指数期货仓位的高盛情绪指标目前达到100的峰值。

特朗普将美联储政策提到“政治高度”，认为耶伦人为压低利率，让经济看来很美，让奥巴马看起来管理有方。但所有人都知道现在是泡沫经济。耶伦的货币政策实际上有政治目的。

特朗普对耶伦不满完全可以理解。因为从历史数据来看，股市与总统大选的结果确实有极强的正相关关系。自1928年起，一共举行过22次总统大选，其中14次标普指数在选举前3个月走牛，8次走熊。走牛时，当时的执政党赢得了其中12次选举；走熊时，当时的执政党输了其中7次选举。预测结果准确率超过85%。

此次特朗普与执政党代表希拉里的对决结果将于2016年11月揭晓，根据以上关系，8-11月期间的美股走势可能将对选举结果产生影响。因为股市本身具有财富效应，高企的股价让人感觉更加富有，所以更加倾向于保持现状，选择执政党。如果美股在大选前崩盘或大幅调整，将极大地有利于特朗普胜出，这已是众人皆知的秘密。

市场收益和大选周期

政治因素也是市场厌恶的不确定风险之一，从1990历史数据来看，大选年的上半年股市起伏较大，越接近竞选日波动越严重，在竞选结果出炉后市场触底。下图显示，同一总统连任的年份相较于几人竞争的年份波动较小。而且若候选人把政策计划、执行措施阐释地比较清晰，市场也可以减小波动。

1996克林顿连任，市场仅小幅调整5%；2004小布什和John Kerry 竞争激烈，8月触底。

四位总统当选第一年的市场走势对比图

市场表现与执政党

根据1900-2008道琼斯工业指数显示，市场对执政党连任的预期较好。首先是维持了政策连续，其次是连任会更加注重经济问题，提出对市场友好的政策，所以民主党希拉里连任对市场预期更好。

乐观的市场态度显示，投资者在新总统上任后总能看到一个重整恢复。平均来看，新总统上任第一年市场会上升6%。无论谁胜出，美国经济都可能因为大选后的政策变化而得到一些正面影响。

比如大选后可能财政刺激大增、基建支出增加、企业因将海外收入转移回国享有税收优惠（希拉里和特朗普都可能出台措施）、大规模减税（特朗普更有可能）。由于竞争者政策差异较大，竞选结果对市场有很大影响。

竞选结果与市场判断

随着7年牛市接近尾声，美股是否会进入熊市周期很难判断，大选结果是否会成为走势的转折点也受到关注。

就在大选第一次辩论举行之前，9月26日美股大跌近1%，标普500指数11大板块中，1涨10跌，房地产板块领涨，金融板块领跌。

而当特朗普在辩论中抛出，美国社会正在变成可怕“负面黑人社区景象”的言论后，美元大跌，美元/墨西哥比索一度跌1.4%，创3周最大跌幅。（市场将比索的回来与特朗普竞选结果挂钩）。

在民调显示希拉里赢得首轮电视辩论后，周二美股收盘又上涨了近1%。在大选辩论两天内，衡量美股波动的VIX指数创下近3个月新高。

市场反应的结果其实再次凸显了：市场尤其是华尔街不喜欢不确定性。希拉里当选美国总统还是华尔街的主流预测结果，而民主党的继续连任和华尔街的支持，应使美股维持强势稳定，但这种“极牛”的市场情绪不会被长期看好。

特朗普当选的可能性升高，是当前市场中的一个不稳定因素。其经济、税收和移民政策引发质疑声较多，这些政策综合在一起可能对美国经济造成极为负面的影响。若特朗普胜出，美股可能下挫，市场情绪将转为避险，G10货币将打响货币贬值战，黄金看涨，全球股市会大跌。

最受影响的是部分倚重海外业务的美股上市公司及新兴市场股市，因为他们更容易受美元升值和贸易协议可能转向的影响。若花旗预测无误，特朗普当选将终结MSCI新兴市场指数今年涨势。

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